21 января 2015 г. / , 15:34 / 3 года назад

АНАЛИЗ-Резервный фонд поможет России справиться с мусорным рейтингом

Светофор у офиса Standard & Poor's в Нью-Йорке. 5 февраля 2013 года. Россия может лишиться рейтинга инвестиционной категории уже в конце января, что повлечет частичный уход нерезидентов из рублевых активов, но негативный эффект будет краткосрочным, купировать его сможет Центробанк, подкрепленный валютой из Резервного фонда, говорят аналитики. REUTERS/Brendan McDermid

МОСКВА (Рейтер) - Россия может лишиться рейтинга инвестиционной категории уже в конце января, что повлечет частичный уход нерезидентов из рублевых активов, но негативный эффект будет краткосрочным, купировать его сможет Центробанк, подкрепленный валютой из Резервного фонда, говорят аналитики.

Уже два рейтинговых агентства - S&P и Moody’s - угрожают понизить суверенный рейтинг России до уровня ниже инвестиционного.

S&P сообщило, что примет решение о суверенном рейтинге до конца января, Moody’s не прокомментировало сроки, но, как правило, это занимает 2-3 месяца.

В фокусе аналитиков рейтинговых агентств остаются тающие золотовалютные резервы РФ, к 9 января сократившиеся до $386,2 миллиарда, и сальдо российского бюджета, угрожающее ростом дефицита из-за нового антикризисного плана властей.

“Мяч сейчас на стороне Минфина - и не только с точки зрения рейтингов, но и с более широкой макроэкономической точки зрения, так как неопределенность насчет бюджетной консолидации (сокращения расходов/повышения налогов/монетизации долга) должна быть снята”, - указали аналитики ВТБ Капитала.

Пересмотр S&P по-прежнему сопровождается негативным балансом факторов – низкие цены на нефть и ухудшение глобальных ожиданий на ближайшую перспективу, затруднительная ситуация на внешнеполитическом фоне и ограниченность стабилизационных ресурсов, говорят эксперты.

“Однако нельзя не отметить, антикризисная программа правительства в совокупности со стабилизацией рубля и открытием перспектив для смягчения монетарной политики могут вынудить S&P воспользоваться ”обтекаемой“ формулировкой пресс-релиза и отложить пересмотр рейтинга (при сохранении России в списке CreditWatch) до конца отведенных 90 дней, то есть до апреля”, - не исключают аналитики Росбанка.

В любом случае, понижение рейтинга агентством S&P до мусорного уровня - просто вопрос времени, в то время как ситуация с двумя другими агентствами является менее определенной, считает Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала.

“Если цены на нефть восстановятся до $60 за баррель в середине 2015 года и напряженность из-за Украины не ухудшится, мы считаем, что понижения рейтингов РФ от Moody’s и Fitch можно было бы избежать”, - добавил он.

МУСОРНЫЙ ВЕТЕР

Последствия для российского валютного рынка от снижения рейтингов до мусорного уровня будут иметь негативный, но краткосрочный характер, в то время как долговой и кредитный рынки могут подвергнуться масштабной переоценке рисков.

“Если два из трех рейтинговых агентств поместят Россию ниже инвестиционного уровня, это может привести к нарушению ковенантов, установленных в кредитных соглашениях. Это, вероятно, повлечет увеличение выплат в запланированном графике погашения задолженности”, - сказал Кузьмин.

ЦБР проводил исследование ковенант в кредитных договорах крупнейших российских компаний и банков и пришел к выводу, что после прошлого валютного кризиса 2008-2009 годов заемщики стали более осторожными в прописывании ковенант.

“Мы изучали вопросы финансовой стабильности и, в том числе, вопросы о ковенантах. И ковенант сейчас не так много возникает, - сказала на прошлой неделе первый зампред ЦБР Ксения Юдаева. - На прошлом кризисе наши и финансовые, и нефинансовые компании научились обходить такие острые моменты, поэтому значительных проблем, резких, мы не видим, не ждем (в случае снижения рейтингов)”.

Реакция долговых рынков может быть более сглаженной, поскольку доходность уже учитывает потенциальное снижение рейтинга.

“Отток нерезидентов будет, порежут позиции в рублевых активах вообще, и в ОФЗ в частности, но это будет реализовываться не резко”, - полагает Дмитрий Савченко из Nordea.

Аналитики Газпромбанка оценили позиции иностранных инвесторов исключительно в ОФЗ по итогам 2014 года в $15,3 миллиарда (порядка 861 миллиарда рублей), а их рыночную долю - в 23,4 процента.

По оценке экспертов Росбанка, вложения нерезидентов в ОФЗ на конец 2014 года составляли 870 миллиардов рублей или 24,0 процента.

Цифры подтверждают тезис о том, что до последнего времени крупные институциональные инвесторы из-за рубежа сохраняли свои вложения в ОФЗ, несмотря на резкое ослабление рубля, рост макроэкономических и геополитических рисков, но часть игроков будет вынуждена пересмотреть свои позиции в случае ухудшения оценок суверенных рейтингов России.

“У нас в прошлом году был рекордный отток, и рынок уже умеет существовать в условиях высокого оттока капитала. Фонды начнут продавать ОФЗ и другие активы, но негатив будет краткосрочного порядка”, - уверен Савченко.

Рублем снижение рейтинга может быть отыграно очень быстро:

“На валютный рынок снижение рейтинга окажет негативное влияние, это событие отчасти уже заложено в котировки, страновой спред расширится. Но рубль быстро вернется к равновесному уровню, если нефть будет стабильной, поскольку у ЦБ есть инструменты поддержки курса (давление на экспортеров, валюта Минфина для продажи)”, - сказал Савченко.

По его оценке, реакцией может быть ослабление в пределах 2 рублей к доллару.

“Если пойдет негатив на снижение рейтинга сверх ожиданий регулятора, ЦБ начнет продавать валюту, которую Минфин перечислил”, - полагает эксперт.

Минфин планирует до конца месяца конвертировать средства Резервного фонда: планируется получить от продажи валюты ЦБ эквивалент 500 миллиардов рублей до конца января, чтобы зафиксировать более высокий курс, чем ожидается далее в течение года, и, затем, разместить средства на рублевые депозиты под высокую текущую ставку.

Далее ЦБ может либо сохранить средства в резервах (нулевой эффект для рубля и 100-процентный эффект на рублевую ликвидность), либо продать валюту на рынке (100-процентный эффект для рубля за счет продажи $7,5 миллиардов, нулевое влияние на ликвидность), либо комбинация двух действий.

“Полагаем, что в свете ожидания понижения рейтинга РФ и сохраняющихся рисков дальнейшего снижения цен на нефть, логичным для ЦБ было бы сохранить валюту с возможностью ее продажи для поддержки рубля, если негативные риски реализуются”, - сказал Дмитрий Полевой из ING.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below