30 декабря 2016 г. / , 11:29 / 10 месяцев назад

ПРОГНОЗ 2017-Газпром переживёт снижение экспорта за счёт роста цен в год солидных трат

МОСКВА (Рейтер) - Газпром вряд ли в 2017 году перебьёт рекорд экспорта в Европу 2016 года, но снижение объёмов будет компенсировано повышением цен на газ, что грозит российской газовой монополии усилением конкуренции со стороны производителей СПГ и потерей доли рынка в будущем.

Логотип Газпрома на фоне Дома правительства РФ в Москве. 8 февраля 2013 года. Газпром вряд ли в 2017 году перебьёт рекорд экспорта в Европу 2016 года, но снижение объёмов будет компенсировано повышением цен на газ, что грозит российской газовой монополии усилением конкуренции со стороны производителей СПГ и потерей доли рынка в будущем. REUTERS/Maxim Shemetov (RUSSIA - Tags: ENERGY BUSINESS LOGO)

2017 год станет для Газпрома годом существенных трат на три основных газопроводных проекта - Силу Сибири, Турецкий поток и Северный поток-2, что увеличит долговую нагрузку компании. Но это может стать весомым аргументом в пользу того, чтобы не платить дивиденды в размере 50 процентов чистой прибыли, которые хочет получить правительство в обедневший бюджет.

“Экспорт Газпрома в Европу будет ниже, чем в 2016 году, но цена на газ будет выше и компенсирует снижение поставок - для Газпрома цена важнее, чем объёмы”, - говорит аналитик Citi Рональд Смит.

По прогнозам газовой монополии, в 2016 году её экспорт в Европу и Турцию достигнет рекордных 180 миллиардов кубометров, увеличившись на 13 процентов по сравнению с 2015 годом.

“Экспорт Газпрома в этом году рос бурными темпами, но в нём было много разовых факторов - слабые поставки СПГ в Европу на фоне роста продаж в Азии, локальные перебои с газом в отдельных странах”, - говорит Смит.

Газпрому помогла и более холодная по сравнению с 2015 годом зима, добавляет аналитик Атона Александр Корнилов.

“Главный риск для Газпрома - это цены на нефть, в случае для компании они отражаются на показателях с девяти месячным лагом, значит 2017 год будет существенно лучше с точки зрения цен для Газпрома, чем 2016 год, когда они были на минимуме”, - сказал он.

Весомая часть контрактов Газпрома в Европе привязана к цене на нефть, средняя цена на которую в 2016 году снизилась на 16 процентов до $44,95 за баррель.

Зампред Газпрома Александр Медведев в сентябре 2016 года оценивал долю спотовых поставок вместе с гибридными в 40 процентов.

Экспорт в Европу приносит Газпрому около 60 процентов дохода, говорит Смит.

УГРОЗА СО СТОРОНЫ СПГ

Нефтяная сделка стран ОПЕК и не-ОПЕК в декабре прибавила к цене на нефть примерно $10 долларов, увеличив стоимость барреля до $55.

Восстановление цен поможет Газпрому удержать свободный денежный поток в положительной зоне в 2017 году, считает Корнилов из Атона.

Но эта тенденция может привести в Европу производителей СПГ, с которыми Газпром не может конкурировать по цене, говорят аналитики.

“Для Газпрома это станет серьёзной проблемой, так как сама компания в сущности играет роль балансирующего поставщика, у которого нет явных ценовых преимуществ”, - считает аналитик Deutsche Bank Павел Кушнир.

Газпрому придётся отдать часть рынка производителям СПГ, согласен Смит из Citi.

Доля Газпрома на рынках дальнего зарубежья за девять месяцев 2016 года выросла почти до 34 процентов.

“В 2017 году риск конкуренции со стороны американских СПГ вряд ли реализуется, но он представляет серьёзную угрозу в будущем с точки зрения доли на европейском рынке, так как восстановление цен на нефть улучшает экономику поставок из США”, - сказал Корнилов из Атона.

Газпром, оценивая риски развития рынка СПГ, считает, что производители из США предпочтут продавать газ в Латинскую Америку.

“Менеджмент Газпрома отрицает проблему, но когда риск станет реальным, компании придётся принимать серьёзные решения, в том числе ценового характера. Потери в объёмах или ценах будут серьёзным ударом в период высоких инвестиций”, - говорит Кушнир.

ГОД ВЫСОКИХ ТРАТ

Газпром запланировал на 2017 год инвестпрограмму в объёме 911 миллиардов рублей, увеличив размер внешних займов на 53 процента до 288 миллиарда рублей (около $4,6 миллиарда) на фоне планируемых расходов на газопроводы в Турции, Европе и Сибири.

“Свободный денежный поток Газпрома будет положительным в 2017 году. Этот показатель на протяжении многих лет коррелирует с инвестпрограммой - они тратят столько денег, сколько у них есть”, - говорит Смит.

Газпром обычно пересматривает планы в конце года. Займы на внешних рынках будут больше первоначальных цифр, сказал Рейтер источник, знакомый с планами Газпрома.

“В ситуации маржинального увеличения прибыльности, фокус в следующем году будет на способности Газпрома финансировать крупные стройки. По мере приближения запуска Силы Сибири инвестиции должны будут резко вырасти”, - сказал Кушнир, который прогнозирует, что Газпром будет иметь отрицательный свободный денежный поток на протяжении следующих 5 лет.

Это означает, что накопленная денежная подушка будет потрачена достаточно быстро, а следующим шагом станет рост заимствований, который достаточно быстро увеличит долговые метрики Газпрома, добавляет он.

Строительство Турецкого потока ранее оценивалось Газпромом примерно в 4 миллиарда евро. Инвестиции в морскую часть Северного потока-2 - почти 10 миллиардов евро, ещё $3 миллиарда, по оценкам аналитиков ВТБ Капитала, может стоить строительство нитки газопровода внутри России.

Во втором квартале Газпром сократил наличные средства в банках на $2,5 миллиарда.

“С нашей точки зрения, риск - это если компании придётся делать много проектов одновременно, в то время как цены будут низкими. Так что если какие-то проекты будут подвинуты по срокам, для нас, как аналитиков по кредитному рейтингу, это скорее плюс, нежели минус”, - говорит аналитик S&P Александр Грязнов.

Много неясного остаётся с Северным потоком-2, первоначальная конфигурация которого расстроилась из-за блокировки проекта Польшей.

“Северный поток-2 для Газпрома очень важный проект, если возникнет необходимость, Газпром сам возьмёт его финансирование, поскольку очень велики риски его отсрочки, так как никто не знает, что будет после 2019 года, когда истечёт срок контракта с Украиной”, - считает Смит из Citi.

Инвестпрограмма Газпрома может стать козырем в споре компании с властями по поводу дивидендной политики.

Аналитики не верят, что компания заплатит дивиденды в размере 50 процентов чистой прибыли, как требует Минфин.

“В 2017 году рынок будет продолжать ожидать более высоких дивидендов от Газпрома до тех пор, пока его не постигнет очередное разочарование. Газпром просто не может позволить себе удвоить дивиденды, что предполагает 50-ти процентное правило российского правительства”, - говорит Кушнир.

Редактор Андрей Кузьмин

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below