October 12, 2012 / 4:28 AM / 5 years ago

Корпоративный долг развивающихся стран соперничает с "мусором" из США

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 6 МИНУТ

ЛОНДОН (Рейтер) - Новые фонды, ориентированные на облигации компаний развивающихся рынков, стали причиной того, что объем выпущенных облигаций превысил $1 триллион, поскольку инвесторы охотятся за высокими прибылями, избегая проблем развитых экономик.

Общий объем долга, выпущенного компаниями развивающихся стран, вырос в 10 раз с 2000 года, а размер этого рынка сейчас соперничает с рынком высокодоходных американских бондов. Инвесторов привлекают сильные балансы компаний и растущий спрос на потребительские товары и финансовые услуги в большинстве развивающихся экономик.

Корпорации развивающихся рынков также выигрывают благодаря бегству инвесторов с низкодоходных развитых рынков.

Из 87 фондов облигаций развивающихся рынков, созданных в последние девять месяцев, 33 посвящены рынкам корпоративных облигаций, согласно данным Lipper, компании Thomson Reuters. Еще 17 фондов намерены инвестировать как в корпоративные, так и в государственные инструменты.

В 2005 году Lipper отслеживала только 10 фондов корпоративных облигаций.

Полные данные об этой новой группе фондов пока недоступны, но предварительные цифры свидетельствуют, что за год до конца сентября в них поступило более $1,5 миллиарда.

"Рынок видимым образом все ближе подходит к корпоративной модели", - сказал Дэвид Шпегель из ING.

Развивающиеся государства выпустили облигации на $72 миллиарда в течение первых девяти месяцев 2012 года, и вряд ли приблизятся к рекордному показателю 2009 года - почти $100 миллиардам, сказал Шпегель. В свою очередь, продажи корпоративных облигаций за тот же период составили $227 миллиардов, с легкостью побив рекорд 2009 года - $204 миллиарда.

JP Morgan, чьи индексы облигаций развивающихся рынков широко используются как ориентир, отмечает, что его общий индекс корпоративного долга CEMBI отслеживает бумаги на сумму около $0,5 триллиона, превосходя основной глобальный суверенный индекс EMBI. Если брать в расчет все корпоративные бонды, даже те, которые не подходят для индекса, в этот класс активов уже вложен $1 триллион - данное значение было достигнуто в сентябре, сообщает JP Morgan.

Корпоративный долг развивающихся рынков пока не может изменить репутацию высокорискованого вложения из-за дефолтов и непрозрачного управления. Во время финансового кризиса 2008 года уровень дефолтов в секторе достиг почти 14 процентов.

Фондовые управляющие утверждают, что теперь картина улучшилась. Американская Alliance Bernstein, которая недавно основала свой первый фонд, направленный на корпоративный долг развивающихся рынков, считает, что компании теперь имеют лучшие платежеспособность и отношение собственных средств к заемным, чем их американские коллеги.

Эта ситуация находит отражение в рейтингах. Корпоративные облигации развивающихся рынков сейчас в среднем имеют рейтинг "ВВВ", что на ступень выше, чем суверенный рейтинг "ВВВ-", говорит Шамайла Хан, управляющая нового фонда Alliance.

менее рискованно?

Кое-кто полагает, что корпоративный долг действительно может быть более безопасным в настоящее время, чем его суверенный эквивалент, где падение доходности дает инвесторам слишком маленькую премию за растущие политические риски или плохую политику. Бразилия и Мексика, например, платят менее 150 базисных пунктов сверх U.S. Treasuries, тогда как Россия и Турция платят около 200 базисных пунктов.

"Бразилия - это только государство, но существует бразильский стальной сектор, сектора производства говядины, горнорудный, банковский сектора - здесь гораздо больший выбор, гораздо больше секторов", - сказала Алия Юсуф из ACPI Partners.

Рейтинги тоже продолжают улучшаться. Корпорации получили 44 повышения кредитных рейтингов с июля по сентябрь.

Кроме того, инвесторы получают все больше возможностей страховать корпоративный долг от дефолта. Компания Markit в сентябре запустила индексы кредитных дефолтных свопов для корпоративных долгов Латинской Америки и Европы, Ближнего Востока и Африки.

"Это некоторым образом снизит риск ликвидности, который беспокоит инвесторов, так как корпоративные рынки быстро растут", - написали аналитики JP Morgan.

не без риска

Индекс CEMBI принес более 25 процентов с января 2011 года.

Однако казахский БТА-банк, объявивший в этом году о дефолте во второй раз за три года, стал напоминанием, что компании не всегда возвращают долги, а правительства не всегда приходят им на помощь.

ING предсказывает дефолты на сумму свыше $12 миллиардов в 2012 году, что более, чем в два раза больше показателя за прошлый год. И эта сумма может вырасти в будущем, когда придет пора платить по долгам, сделанным сегодня.

Потенциальный риск - возможное снижение рейтингов корпоративных бумаг Испании и Италии до "бросового" уровня. Это заставит компании данных стран искать финансирование на долговых рынках спекулятивного класса, вытеснив корпорации развивающихся рынков, предупреждает Шпегель из ING.

Но самые последние выпуски облигаций развивающихся рынков указали скорее на отход от кредитов, на которые традиционно полагаются компании, в результате сокращения кредитования банками, чем на увеличение чистых объемов заимствований.

"Мы не видим ситуации, где корпорации развивающихся рынков накапливают долг, они просто заменяют один рынок финансирования другим", - сказала Хан из Alliance.

Однако не всех это убеждает. Cairn Capital, который управляет активами на сумму свыше $7 миллиардов, избегает этого сектора из-за недостатка ясности в отношении прав кредиторов.

"Важная часть решения о кредитной инвестиции так или иначе связана с безопасностью, удовлетворенностью тем местом, которое вы занимаете в структуре капитала, - сказал Эндрю Джексон из Cairn. - Если я понятия не имею, где я буду в структуре капитала, это становится очень сложной, если не невозможной задачей".

Суджата Рао и Кэролин Кон. Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below