15 ноября 2012 г. / , 06:34 / 5 лет назад

Мегафон размещает акции по $20-25, аналитики советуют нижнюю границу

Мужчина проходит мимо салона связи Мегафон в Москве, 4 сентяюря 2012 года. Второй по величине мобильный оператор РФ Мегафон определил диапазон цены акции и GDR в ходе IPO в $20-25, что позволяет компании привлечь минимум $1,691 миллиарда до исполнения опциона на переподписку, объявил Мегафон в четверг.Maxim Shemetov

МОСКВА (Рейтер) - Второй по величине оператор мобильной связи в РФ Мегафон определил диапазон цены акции и GDR в ходе IPO в $20-25, что позволяет компании привлечь минимум $1,691 миллиарда до исполнения опциона на переподписку, объявил Мегафон в четверг.

Объем предложения может вырасти на 10 процентов в случае реализации опциона организаторами размещения, которое пройдет в Москве и Лондоне. С учетом размещения по верхней границе и исполнения опциона компания может привлечь $2,3 миллиарда, продав около 17 процентов акций, по словам источников.

Мегафон, чья деятельность сфокусирована на российском рынке и чьи акционеры сосуществуют в видимом согласии, показал рекордные квартальные результаты и обогнал конкурентов по темпам роста выручки, показав сопоставимую с МТС рентабельность на российском рынке.

Участники рынка предупреждали, что в ходе IPO часть инвесторов может перейти из акций МТС и Вымпелкома в акции Мегафона, и аналитики советуют акционерам не жадничать, так как российские фонды сейчас испытывают отток капитала, а преимущества Мегафона перед МТС не столь очевидны в долгосрочной перспективе.

"Наша оценка Мегафона - $13 миллиардов "за equity" и, соответственно, $24 за акцию. Это такая справедливая цена, это фактически соответствует EV/EBITDA 2013 года - 4,3. На этом же уровне сейчас торгуется МТС. Получается, что это эквивалент МТС. Реально инвесторам будет интересно, если размещение будет по нижней границе $20-22", - сказал Константин Чернышев из Уралсиба.

"Если посмотреть на ситуацию на рынке, притока новых денег в фонды почти нет. Россия 5-6 недель подряд фиксировала отток средств из фондов. Значит, чтобы что-то купить, надо что-то продать. Продать что? МТС или Вымпелком. Продать МТС, чтобы купить Мегафон с той же оценкой... это не очень привлекательная идея".

Глобальные инвесторы делают ставку на рост азиатских рынков, потеряв на время интерес к европейскому региону, из-за чего ориентированные на Россию фонды испытывают отток средств уже пятую неделю подряд. Российские страновые фонды зафиксировали отток в размере $71 миллиона за неделю к 7 ноября.

"Я думаю, что $11,2 миллиарда - это примерно соответствует МТС и Вымпелкому по мультипликаторам, ну а $14 - соответственно, на 25 процентов выше. Я думаю, что с учетом текущих рыночных условий нижняя граница более реалистична. Эта оценка соответствует мультипликатору 4,5 EV/EBITDA 2012 года, то есть на уровне российских компаний", - согласен Сергей Либин из Raiffesenbank.

Роуд-шоу IPO Мегафона начинается сегодня и может завершиться 27 ноября 2012 года.

Капитализация Мегафона после IPO оценивается в $11,2-14,0 миллиарда при условии полной реализации опциона на переподписку.

Источники говорили ранее, что Мегафон планирует привлечь около $2 миллиардов в рамках размещения в четвертом квартале этого года.

В ходе IPO инвесторам будут предложены акции, которыми владеют Sonera Holding B.V., "дочка" TeliaSonera, и MegaFon Investments Limited, "дочка" Мегафона.

IPO Мегафона, контролируемого богатейшим россиянином по версии Forbes Алишером Усмановым, может стать крупнейшим размещением российской компании с момента выхода на биржу интернет-компании Яндекс в мае 2011 года.

Координаторами и совместными букраннерами размещения назначены Morgan Stanley и Sberbank CIB, также совместными букраннерами стали Citi, Credit Suisse и ВТБ Капитал.

АКЦИОНЕРЫ И ЗАЛОГ

Согласно проспекту к размещения Мегафона, имеющемуся в распоряжении Рейтер, Усманов в 2012 году в рамках реструктуризации своей бизнес-империи вместе с партнерами Фархадом Мошири и Владимиром Скочем заключили акционерное соглашение, по которому Усманову будет принадлежать 100 процентов голосов холдинга, контролирующего Мегафон.

Экономическая доля Усманова в USM Holdings Limited составит 60 процентов, доля Скоча и Мошири - 30 и 10 процентов соответственно без права голоса. Продать свои доли Скоч и Мошири смогут только с согласия Усманова.

В то же время в проспекте сказано, что Telecominvest Holdings Limited, подконтрольная Усманову и владеющая 48,5 процента акций Мегафона, заложила пакет в 33,8 процента по кредитам Сбербанка, выплата которых ожидается в декабре 2018 года. Пакет в размере 6,53 процента находится в залоге у TeliaSonera в рамках сделки по установлению контроля над Мегафоном Усмановым.

Мегафон предупредил, что в случае невыполнения залоговых соглашений, доля Усманова в компании может упасть ниже 50 процентов. Сбербанк, согласно меморандуму, в случае обретения контроля над заложенными акциями не будет подпадать под ограниченное 180 днями требование lock-up в отличие от нынешних акционеров.

DOWNSIDE И UPSIDE

Справедливая оценка Мегафона могла бы быть выше, чем у Вымпелкома и МТС, в том числе, благодаря тому, что Мегафон опережает их по инфраструктуре и в ближайшие годы сможет инвестировать меньше, считает Либин, но, учитывая темпы развития МТС, долгосрочное лидерство Мегафона не очевидно, парирует Чернышев.

"Upside - это некий тезис о том, что Мегафон является технологическим лидером рынка мобильной связи, развивая наиболее продвинутые услуги и контролируя самую большую долю рынка мобильной передачи данных. Но, во-первых, там лидерство не абсолютное и весьма относительно, а во-вторых, учитывая темпы развития того же МТС, это не есть вечная данность", - сказал Чернышев.

Инвесторов также может смутить неочевидная привлекательность покупки половины крупнейшего сотового ритейлера Евросеть в общей сложности за $1,3 миллиарда и неясность относительно планов сотрудничества с компанией Скартел, говорили участники рынка.

В четверг ФАС, как и ожидалось, одобрила сделку по покупке Мегафоном доли в Евросети, выдав Мегафону, Евросети и второму владельцу ритейлера - Вымпелкому предписание разработать и опубликовать в интернете документ, регламентирующий "отбор и взаимодействие" Евросети и подконтрольных ему лиц с операторами сотовой связи.

Усманов в апреле стал владельцем 50 процентов плюс одна акция Мегафона, а позднее Усманов и Telconet Capital бизнесмена Сергея Адоньева объединили долю Усманова в Мегафоне и 100 процентов компании Скартел (бренд Yota) в компанию Garsdale. Усманов контролирует 82 процента Garsdale, 13,5 процента - у Telconet, а 4,5 процента - у Ростехнологий, ранее владевших блокпакетом Скартела. На базе Скартела Мегафона сейчас предоставляет услуги связи четвертого поколения LTE.

"Какие планы у основного акционера относительно судьбы телекоммуникационных активов? Какой там gameplan у этого - мы не знаем. Все это создает дополнительные downsides", - сказал Чернышев.

Накануне МТС объявила, что хочет в ближайшие три года нарастить дивиденды на четверть и в 2012-2014 годах вернуть акционерам как минимум 114 миллиардов рублей, в том числе, благодаря сокращению капитальных вложений, чей пик придется на нынешний год.

Мегафон планирует ежегодно выплачивать дивиденды выше 50 процентов чистой прибыли или 70 процентов свободного денежного потока плюс стоимость (которая может быть отрицательной), относящаяся к поддержанию соотношения чистого долга к скорректированной OIBDA на уровне 1,2-1,5.

Вымпелком пока лишь надеется на возобновление дивидендных выплат, запрещенных по иску ФАС к иностранному акционеру.

"МТС более понятная компания с точки зрения структуры акционеров (контролируется холдингом АФК Система), стратегии и, во-вторых, МТС - это индексная бумага. Она присутствует в MSCI Russia, MSCI 10/40. Мегафон может стать и наверняка станет индексной бумагой, но его вес в индексе все равно будет меньше, чем МТС", - считает Чернышев.

"Поэтому с точки зрения того, должен ли Мегафон получить премию к МТС - сомнительно. А если инвестор что-то покупает, он должен видеть какой-то upside, потому что вряд ли кто-то захочет купить компанию, по которой аналитики скажут: "Это - "hold".

Антон Зверев, Анастасия Тетеревлева, Мария Киселева. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below