December 29, 2012 / 8:38 AM / 5 years ago

ИТОГИ 2012-Энергетика России видит намек на реформы после 4-х лет паузы

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 15 МИНУТ

Вид на Красноярскую ГЭС 2 января 2011 года. Российская электроэнергетика выходит из электорального цикла потрепанной, но с надеждой на системные реформы после четырехлетнего застоя, уповая на то, что клановая борьба за влияние не уведет власти в сторону от проблем отрасли.Ilya Naymushin

Анастасия Лырчикова

МОСКВА (Рейтер) - Российская электроэнергетика выходит из электорального цикла потрепанной, но с надеждой на системные реформы после четырехлетнего застоя, уповая на то, что клановая борьба за влияние не уведет власти в сторону от проблем отрасли.

Комментаторы делят 2012 год для энергетики на две части - до и после президентских выборов, отмечая непостоянство курса и непредсказуемость принимаемых решений.

"Все было очень неоднозначно и волатильно. Все началось с полного разочарования в мае и апреле, а сейчас, надеюсь, заканчивается на позитивной ноте", - говорит Роман Филькин из фонда Prosperity Capital, владеющего миноритарными пакетами в энергетике.

"Для меня это было ожидание перемен, которое теперь в процессе оправданий", - вторит ему Сеппо Ремес, глава совета директоров другого фонда EOS Russia, инвестора в российские сети.

Это был год неясной стратегии правительства в секторе и неоднократного изменения тарифной политики, создававшего неопределенность и ухудшавшего настроение инвесторов, пишет аналитик инвестбанка Открытия Сергей Бейден.

В первые четыре месяца энергетика погрузилась в предвыборную заморозку, начавшуюся еще осенью 2011 года, что отразилось в молчании официальных лиц, выжидавших окончательной расстановки сил в правительстве и администрации президента, отмечает корреспондент газеты Коммерсант Владимир Дзагуто.

Уход в руководители госгиганта Роснефть рулевого российского ТЭК Игоря Сечина отраслевые эксперты сначала расценили как надежду на либеральный курс правительства Дмитрия Медведева и отставку госкапитализма. Но развернувшаяся после выборов борьба за влияние на госактивы между бывшим и нынешним куратором ТЭК отодвинула шансы на появление внятного курса. Тем не менее к концу года утихающий спор снова вдохнул в участников рынка надежду на то, что энергия чиновников пойдет в русло решения накопленных проблем в отрасли, а не на борьбу интересов.

в ручном режиме

Начавшееся в 2011 году ужесточение тарифной политики, которое энергетики сочли предвыборной борьбой с ценами и ручным регулированием рынка, в этом году срезало прибыльность энергокомпаний: от сбытового до генерирующего сегмента.

Для генерации все оказалось не так плохо. Средний показатель EBITDA крупнейших генераторов (ИнтерРАО, РусГидро, Газпромэнергохолдинга, E.ON и Enel) вырос за 9 месяцев на 12,8 процента, а маржа практически сохранилась на уровне предыдущего года, поднявшись на 2 процентных пункта, подсчитала аналитик Альфа-Банка Элина Кулиева. Она ждет по итогам года роста EBITDA на 5,6 процента.

При том, что тариф на газ за девять месяцев вырос на 5,0 процентов, а цена энергорынке за этот же период упала на 5,2 процента.

Компенсировать негативное влияние смогли энергокомпании, запустившие новые более эффективные мощности на деньги, привлеченные во время реформы отрасли.

"Более либеральная тарифная политика, конечно, позитивно бы отразилась на эффективных генераторах, как EON Russia и Enel (ОГК-5), которые получили положительный эффект за счет завершения инвестиционных программ и отдачи от новых энергоблоков. Что касается неэффективных, то в условиях сдерживания тарифов (в том числе на топливо) они увеличивали свои расходы и не могли оптимизировать их", - говорит Кулиева.

"Много было новых вводов генерации и стало видно их результаты на финансовых показателях компаний - первые результаты инвестиционных программ генераторов", - отмечает старший аналитик Уралсиба Матвей Тайц.

В ближайшие два года цена на электроэнергию вырастет на 11 процентов нарастающим итогом при подъеме тарифов на газ на 32 процента, ждет Открытие. По мнению аналитиков банка, такая динамика будет давить на доходность генерации, особенно для тех, кто уже завершил свои инвестиционные стройки.

Прогноз для большинства генерирующих компаний безрадостный, считают в Открытии, причины для вложений в их бумаги будут зависеть не от роста показателей, а от уровня стоимости акций. Такая стратегия непривлекательна с учетом рисков на российском рынке.

Заморозка тарифов монополий до середины года ударила по показателям энергосетей, оказывающих услуги транспортировки электроэнергии.

Энергосбыты также оказались на пределе выживания после начала действия в апреле постановления, резко снизившего их доходы.

"В 2012 году, к сожалению, очень серьезно снижаются показатели отрасли в целом, и наша компания этого не избежала. Мы ждем, что 2012 год будет хуже 2011 года", - отмечает глава частного энергохолдинга Евросибэнерго Евгений Федоров, больше беспокоясь за сбытовой сегмент.

"Это одно из направлений, где достаточно быстро нужно попытаться принять решение", - добавляет он.

"Волатильный" настрой властей подкосил веру инвесторов в акции энергетики: отраслевой индекс упал на 16 процентов до 1.722 пункта (на 19 декабря) при росте общего индекса ММВБ на 5,5 процента.

"В 2012 году акции российского энергетического сектора по-прежнему испытывали давление. Это связано с политикой по ограничению роста энерготарифов в предвыборный период и с началом крупной реорганизации сектора, ведущей к усилению роли государства. Мы надеемся, что регуляторное давление на энергорынок завершается и в текущий момент проходит процесс активной реструктуризации ключевых активов сектора", - пишет Альфа-Банк.

не в то русло

Формирование кабинета вернуло сопровождавших реформу людей на ключевые посты в отрасли - возглавлявший некогда департамент реформирования РАО ЕЭС Юрий Удальцов вошел в аппарат регулятора Совет рынка, а чиновник Михаил Курбатов ушел из сетевой компании в кресло профильного заместителя министра энергетики. Наблюдатели сочли это позитивным трендом.

Расстановка сил, однако, оказалась невнятной - инвесторы и руководители компаний плохо понимали, в каких кабинетах принимаются решения и какой будет стратегия государства - национализация или приватизация.

Открывшийся летом бой за госактивы в энергетике (ФСК, МРСК, РусГидро и ИнтерРАО) между спецхолдингом Роснефтегаз во главе с госкапиталистом Сечиным и правительством Медведева воспринимался как борьба за влияние и окончательно напустил тумана в вопросы управления отраслью.

"Новый управленческий расклад, сложившийся к лету, не привел к существенному оживлению. За исключением одного момента: бурные инициативы сечинского Роснефтегаза по консолидации электроэнергетики привели к тому, что значительная часть деятельности правительства и Минэнерго сейчас сводится к тому, чтобы отбивать атаки этого энергичного холдинга", - говорит Дзагуто из Коммерсанта.

"Печально, что люди занимаются некой клановой борьбой тогда, когда эту дополнительную энергию можно было бы пустить на более быстрое решение системных задач", - констатирует Филькин из Prosperity.

Точку в споре ставил президент Владимир Путин, отказав Сечину в получении энергосетевой монополии и гидрогенерирующей компании РусГидро. Развал концепции сбора в Роснефтегазе гидроактивов и энергосетей выглядел как проигрыш Сечина в аппаратной борьбе. Но ряд западных аналитиков сочли, что соратник Путина фактически положил энергетику на алтарь поглощения Роснефтью ТНК-ВР и создания нефтяной империи.

По мнению аналитиков Альфа-Банка, Роснефтегаз удовлетворится контролем в государственном энергохолдинге ИнтерРАО, который ему в качестве альтернативы предложило правительство.

Не все эксперты верят в окончание конфликта, кивая на демарш части совета директоров РусГидро, покинувших совет из-за несогласия со схемой ее докапитализации по версии правительства.

"Конфликт в совете директоров РусГидро ясности не добавляет. В результате непонятно, какая группа будет осуществлять политику в отрасли и сохраняется неопределенность", - считает Тайц из Уралсиба.

Главным итогом уходящего года и клановой борьбы участники рынка называют создание госмонополии ОАО Российские сети через внесение госконтроля магистрального сетевого оператора ФСК в капитал распределительного Холдинга МРСК и подтверждение курса на приватизацию одной-двух отдельных МРСК в следующем году.

"Конечно, в памяти останется, как (Борис) Ельцин сказал - загогулина - по вопросу ФСК и МРСК Холдинга. Но сейчас принято достаточно нормальное решение", - считает Ремес из EOS Russia, входящий в совет директоров Холдинга МРСК.

от ручного к системному

За мишурой публичных атак двух групп интересов наблюдатели увидели отсутствие долгосрочной госполитики в сегменте и намек на переход к системным преобразованиям в перерывах между бюрократическими сражениями нового правительства с Роснефтегазом.

"Предшественники сегодняшних людей просто не были нацелены на решение проблем. Все констатировали, что проблемы есть, но никто не брался найти решение. Предпочитали закрывать их не системно, а в ручном режиме, решать сиюсекундные задачи с помощью ручного управления. Например, "последняя миля" (вид перекрестного субсидирования, когда крупный потребитель платит двойной тариф за сети, позволяя не привести к росту тарифов для мелких) - это проблема 2011 года, но ее двумя строчками в законе просто продлили на три года", - говорит Филькин.

"Сейчас есть желание, видение и ожидания у всех, что новые люди, которые занимаются реформой во главе с Дворковичем, смогут найти компромисс, который позволит принять комплексное долгосрочное решение проблем", - продолжает он.

"Это противостояние не Игоря Ивановича (Сечина) и Аркадия Владимировича (Дворковича)... Это вопрос парадигмы развития. Парадигма находится на уровне администрации президента и правительства - Путина и Медведева. Вопрос не в интересах, а в том, как мы развиваемся дальше - и ответа нет ни у кого. Ни у того, ни у другого", - убеждает глава Фонда энергетического развития Сергей Пикин, считая, что только шоковая терапия заставит власть думать на 10-летие вперед.

"Ключевая проблема в российской энергетике - это регулирование. Оно подстраивается под политическую систему, которая не совсем соответствует требованиям энергетики", - продолжает он.

По словам Пикина, вместо принятия единой и неизменной долгосрочной стратегии, которая может стать рецептом для энергетики, "правительство РФ и администрация президента играют в шашки: съел - съел, не съел - не съел".

Он не верит, что такая стратегия появится в следующем году.

Другие комментаторы не столь пессимистичны, полагая, что кабинет министров не только демонстрировал мускулы, но и начал думать о насущном - реальных проблемах энергетики.

Они ждут в следующем году от правительства финальной модели оптового рынка электроэнергии и мощности, трансформации рынка тепла, фактически убыточного для компаний, понимания, каким будет механизм возврата инвестиций в модернизацию энергомощностей, и этапы лечения "головной боли" всех видов перекрестного субсидирования в энергетике.

"Сейчас есть попытка взглянуть на отрасль и не побояться замахнуться на написание серьезных документов и правил игры. То есть постепенный уход от ручного управления к попытке переосмысления отрасли в целом и извлечения уроков из прошлого", - уверен Федоров из Евросибэнерго.

"Государство после четырехлетней паузы вернулось к продолжению реформ", - оптимистичен Филькин.

"Главной задачей в 2013 году будет принятие взвешенного решения в отношении механизма финансирования модернизации", - предполагает глава генерирующей "дочки" в России немецкого концерна E.ON Максим Широков.

Ремес из EOS Russia ждет одобрения комплексной "дорожной карты".

А Пикин советует властям самый простой вариант - принять единые правила игры на 10 лет.

без M&a

Этот год не был щедр на сделки, и тенденция сохранится в 2013 году. Сектор приобрел очертания, которые в среднесрочной перспективе вряд ли будут меняться. Объявленное слияние энергоактивов Газпрома и холдинга КЭС Виктора Вексельберга ушло в небытие, а приватизация отложена на несколько лет.

Крупные сделки топтались вокруг госэнергохолдинга ИнтерРАО, который продолжил консолидацию, присоединив свои "дочки" ОГК-1 и ОГК-3. Он же продал блокпакет ОГК-5 консорциуму инвесторов за $625 миллионов, что стало крупнейшей частной сделкой за последние годы после разделения РАО ЕЭС.

Эксперты не видят большого количества потенциальных M&A в следующем году за исключением приватизации двух МРСК, фаворитами из которых в претенденты на продажу считаются МРСК Центра, МРСК Волги и МРСК Центра и Приволжья.

Среди других сделок комментаторы называют возможный обмен активами РусГидро и Евросибэнерго Олега Дерипаски. Стороны неоднократно сдвигали сроки его завершения. Он зависит от того, кому и когда ИнтерРАО, получившая от государства 40 процентов региональной энергокомпании Иркутскэнерго, продаст эту долю.

ИнтерРАО собиралась продать этот пакет текущей рыночной стоимостью $1 миллиард Роснефтегазу, правительство обратилось с новой идеей передать его в управление РусГидро, сообщил недавно Дворкович аналитикам.

"К этой сделке полгода как готовы, вопрос принятия решения правительства РФ. С нашей стороны есть понимание целесообразности этой сделки", - утверждает Федоров из Евросибэнерго.

Глава РусГидро Евгений Дод сообщил, что сделка заморожена. Его заместитель Евгений Горев пояснил, что компания заинтересована в получении даже минимального пакета Иркутскэнерго, владеющей гидростанциями в Сибири, где у РусГидро есть плотины, чтобы иметь возможность участвовать управлении. Госкомпания рассчитывает, что миноритарии Иркутскэнерго захотят обменять ее акции на бумаги РусГидро.

"Долгоиграющая сделка, думаю, состоится, когда в итоге "добежит" пакет Иркутскэнерго до РусГидро. Других серьезных или каких-то драматических изменений вряд ли стоит ждать", - говорит Филькин.

"Сделки не обязательно будут возле госсектора. Возможно, произойдет размен активов КЭС, когда они определятся, кому и что отдать", - добавляет Тайц.

Полные комментарии экспертов доступны по коду

планы 2013 года

- 1 квартал 2013 года: власти РФ представят новую модель оптового рынка электроэнергии и мощности, возможен переход на двусторонние контракты с фиксацией единой цены. Возможно, вместе с правилами появится механизм возврата инвестиций в модернизацию

- До июля 2013 года: могут быть приняты правила стимулирования модернизации

- Февраль 2013 года: появится стратегия развития энергосетевого комплекса

- Март-апрель 2013 года: будет готова оценка сетевых активов для консолидации

- Середина 2013 года: завершится создание ОАО "Российские сети"

- Вторая половина 2013 года: приватизация 1-2 МРСК

- 2013 год: РусГидро может продать долю в Дальневосточной распредсетевой компании новой энергосетевой монополии

- 2013 год: Решение о судьбе госдолей в ИнтерРАО, возможная передача или выкуп Роснефтегазом

Редактор Антон Зверев

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below