30 декабря 2011 г. / , 15:13 / 6 лет назад

ИТОГИ 2011-Энергогенерацию РФ ждет сезон M&A после роста госигроков

Высоковольтные линии электропередачи в Красноярске. Фотография сделана 12 декабря 2010 года. Российская электроэнергетика заканчивает 2011 год возвратом контроля государства над 60 процентами генерирующих активов на фоне предвыборного ужесточения тарифной политики, но участники рынка не склонны драматизировать процесс, ожидая новый виток сделок M&A на горизонте нескольких лет и очередной фрагментации.Ilya Naymushin

Анастасия Лырчикова

МОСКВА (Рейтер) - Российская электроэнергетика заканчивает 2011 год возвратом контроля государства над 60 процентами генерирующих активов на фоне предвыборного ужесточения тарифной политики, но участники рынка не склонны драматизировать процесс, ожидая новый виток сделок M&A на горизонте нескольких лет и очередной фрагментации.

Распроданная в 2007-2008 годах тепловая генерация в результате реформы монополии РАО ЕЭС переживает стадию консолидации в окологосударственных компаниях - холдинге ИнтерРАО под покровительством вице-премьера Игоря Сечина и Газпроме.

В сезон приватизации в отрасль пришли 12 инвесторов. Первый из них - Михаил Абызов - ушел из ТГК-11 в 2010 году, а в этом году инвесторов стало еще на одного меньше, и эксперты ждут выхода мелких игроков.

Большие компании будут делиться активами ради конкуренции и подъема многомиллиардных инвестиций. Приход абсолютно новых инвесторов возможен при четких правилах игры.

ВРЕМЯ ЧЕМПИОНОВ

Сечин к середине года закончил превращение ИнтерРАО из трейдера в крупный генерирующий холдинг, который в обмен на свои акции получил непроданные в ходе реформы госактивы и ряд частных на $10 миллиардов.

Сделка вызвала упреки в реанимации монополии, но регулятор дал добро, а Сечин называл внутреннюю экспансию логичным продолжением реформы сектора.

Неразделенная энергетика Дальнего Востока по решению правительства была отдана государственной гидрогенерирующей РусГидро, которая объявила также о возможном обмене активами с холдингом Олега Дерипаски Евросибэнерго.

Вслед за ИнтерРАО на тропу слияний вышел крупнейший владелец генерации - Газпром, объявивший летом о планах объединения активов с Реновой бизнесмена Виктора Вексельберга. Сделка родит национального чемпиона с четвертью всей генерации и активами ценой $7-8 миллиардов. Партнеры планировали завершить обмен к концу года, но не успели из-за длительных согласований и отсутствия одобрения ФАС.

Топ-5 в генерации к концу года представлен государственными Газпромом с активами 37 гигаватт, гидрогенерирующей РусГидро - 35 гигаватт (вместе с востоком), ИнтерРАО - 29 гигаватт (в том числе в РФ - 23 гигаватта), Росатомом - 25 гигаватт и частной Евросибэнерго - 19 гигаватт.

По подсчетам Рейтер, государство к началу года косвенно контролировало около 51 процента всех генерирующих мощностей, а после сделки ИнтерРАО к концу года эта доля выросла до 54 процентов и может еще подняться до почти 62 процентов, если слияние Газпром-Ренова состоится.

ДУХ РЕФОРМЫ

Часть комментаторов увидела в тенденциях укрупнения отступление от духа реформирования, а заголовки в СМИ отсылали к РАО ЕЭС.

Те, кто стоял у руля реформы, считают процесс консолидации, пусть и в государственных компаниях, ожидаемым, хотя и не лучшим сценарием.

Авторы реформы считали укрупнение неизбежным для развития, но приоритетной оставалась недопустимость монополизации, признавал летом экс-глава РАО ЕЭС Анатолий Чубайс.

С ним согласен Дэвид Херн, управляющий директор фонда Spring, возглавлявший комитет по стратегии и реформированию РАО ЕЭС.

"Мы этого ожидали - консолидации после периода фрагментации. Было понятно, что наступит период, когда компании будут продавать друг другу активы, проглатывать друг друга... Это даже доказательство того, что реформы были проведены добросовестно", - вспоминает он, добавляя, что лично ждал консолидации на уровне ОГК-ТГК.

Рост госдоли - зеркало экономики, считает управляющий:

"То, что сейчас происходит в энергетике, четко отражает бизнес-климат. Единственные компании, которые уверены в себе достаточно для приобретений, это госкорпорации. То, что сейчас видим, прямо подчеркивает проблемы именно в российской экономике... К сожалению, в России административный ресурс играет очень большую роль, и поэтому ИнтерРАО и Газпромэнергохолдинг чувствуют себя очень уверенно".

Покупка генерации - это одновременно покупка инвестобязательств, поэтому приобретать сейчас могут только госкомпании, добавляет собеседник в Совете рынка.

Не видит противоречий реформе и представитель частного иностранного капитала.

"Наше отношение к этому вполне нейтральное, если соблюдается антимонопольное законодательство. ФАС должна четко оценить влияние на конкуренцию. Если она будет соблюдена, у нас никаких вопросов к этим сделкам нет", - сказал Сергей Тазин, глава подразделения в РФ немецкого концерна E.ON, владеющего ОГК-4.

ВРЕМЯ ВЫХОДИТЬ

Кризис 2008-2009 годов обрушил цены на генерацию вдвое, а ужесточение тарифной политики этого года и "ручная" предвыборная борьба властей с ростом цен на де-юре свободном энергорынке не добавляла оптимизма акциям генерирующих компаний.

В этом году избавился от приобретенной генерации горно-металлургический гигант Норникель, продав ОГК-3 холдингу ИнтерРАО за его акции при оценке вдвое меньше покупки.

Курсировали слухи о намерении миллиардера Михаила Прохорова продать свою генерирующую Квадру, которой интересовалась ИнтерРАО. О планах привлечь партнера в ТГК-2 говорила группа Синтез, а бизнесмен Григорий Березкин вместе с РЖД хотели продать свою долю в самой маленькой из генераторов - ТГК-14. Планы остались, продаж не было.

"Те, кто умеет работать в энергетике, спокойно здесь живут. Для тех же, кто хотел купить, а потом продать... Те, кто не готов - спрыгивают", - объясняет один из экспертов отрасли.

Мелкие игроки продолжат уход с рынка или будут объединяться, сходятся во мнении эксперты.

"Быть маленьким игроком не выгодно при таком рынке", - говорит аналитик ВТБ Капитала Михаил Расстригин.

Среди кандидатов на продажу аналитики называют активы Башкирэнерго, принадлежащей АФК Система, ТГК-4, ТГК-2, ТГК-14.

"Если вы заходили как финансовые инвесторы, (Синтез, РЖД, ТГК-4), безусловно, более интересно диверсифицироваться и выйти в какие-то другие вещи... Прохоров - изначально финансовый инвестор, закапываться в эти траншеи ему неинтересно", - считает аналитик инвесткомпании Открытие Сергей Бейден.

ВРЕМЯ ДЕЛИТЬСЯ

"Болезнь роста" и антимонопольный контроль заставят больших игроков делиться активами и откроют путь новым M&A, которые можно будет увидеть уже в следующем году, уверены эксперты.

ФАС не пропустит сделку Газпром-Ренова без продажи мощностей. Сами партнеры не отрицали избавления от ряда активов.

В переговорах участвует ИнтерРАО, которая также должна продать часть генерации и так или иначе выменяет себе контроль в одной из ТГК, входящих в периметр сделки, напоминают аналитики.

"Думаю, Газпром и КЭС будут продавать угольные станции. Не исключаю, что гидроактивы ТГК-1, на которые есть интерес, продадут", - считает Расстригин.

По неофициальным данным, кроме ИнтерРАО, активами интересуется Евросибэнерго, а также инвестор, не входящий в энергетику РФ.

Тональность относительно новых покупок в этом году сменили иностранные владельцы - Fortum и E.ON, сообщившие, что готовы рассматривать возможность приобретений.

"Мы активно не смотрим, не занимаемся поиском новых активов или компаний. Но ситуацию держим под контролем. Когда к нам обращаются или будут обращаться, мы будем рассматривать те или иные предложения по продаже активов", - сказал Тазин из E.ON Russia.

По мнению Бейдена, "выпадающие из сделок активы" может также подхватить принадлежащая итальянскому Enel ОГК-5, которой больше не нужно тратить деньги на завершенную инвестпрограмму.

ДРУГИЕ ЛИЦА

Будущую расстановку сил эксперты связывают со стабильными правилами игры от властей, которых инвесторы упрекали за вмешательство в рынок и частые перемены в регулировании.

"Электрический и тепловой рынок в мире - это стабильность, это то, что всегда будет покупаться, продаваться, на что всегда будет спрос... Если есть понятные правила игры на несколько лет, появляется внятное количество и инвестиций, и инвесторов, и акционеров", - считает исполнительный директор группы Онэксим Юлия Басова.

Эксперты ждут деления игроков в среднесрочной перспективе, но расходятся в оценках, придут ли новые стратеги в отрасль.

"Абсолютно уверен, что через какое-то время - может быть два года, пять лет... будет опять период фрагментации, когда появятся новые независимые генерирующие компании... Возможно, совсем новый появится владелец, который построит станции", - сказал Херн.

Активности новых стратегов он пока не видит, отмечая, что у европейских концернов сейчас "свои проблемы".

С ним не соглашается Расстригин из ВТБ Капитала:

"Многие хотели бы здесь что-либо купить, но пока особенно ничего не продается. Теоретически иностранным игрокам было бы интересно сюда зайти... Если придут, то стратегические".

По словам Тазина, говорить о фрагментации стоит не раньше 2013 года, после того, как пройдет "коррекция в принципах управления энергетикой". Власти задумались над новой моделью рынка, но отложили реформы до президентских выборов.

"Новые инвесторы могут придти, и, скорее всего, придут только стратегические... Сейчас инвестбанки или компании, для которых энергетика была не основным видом деятельности, поняли, что здесь деньги нелегкие, а покупка активов с целью перепродажи очень рискованна", - сказал он.

Глава Газпромэнергохолдинга Денис Федоров на фоне бегства капитала видел осенью интерес иностранных инвесторов к электроэнергетике и говорил, что банки прощупывают почву для потенциальных покупателей.

Херн ждет возврата докризисных цен на генерацию в течение двух лет и говорит, что время вкладывать:

"Все боятся. Считают, что государство забирает, не даст никаких тарифов. Все плачут. Но именно в такие моменты надо покупать, сейчас все очень дешево".

Редактор Антон Зверев

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below