January 18, 2012 / 11:58 AM / 6 years ago

АНАЛИЗ-Отбросьте уверенность в надежности развитых экономик

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 6 МИНУТ

Один евро в раздвижном гаечном ключе, 4 января 2012 г. Понижение кредитных рейтингов большей части стран Европы в конце прошлой недели показало несостоятельность предположения, что инвестиции в развитые государства так или иначе "безопаснее" вложений в развивающиеся экономики.Srdjan Zivulovic

Питер Аппс

ЛОНДОН (Рейтер) - Понижение кредитных рейтингов большей части стран Европы в конце прошлой недели показало несостоятельность предположения, что инвестиции в развитые государства так или иначе "безопаснее" вложений в развивающиеся экономики.

В ближайшие годы для инвесторов может стать гораздо более трудной оценка того, какой объем средств направить на кредитование западных стран и как сделать это дешевле. Теперь им придется тщательнее анализировать состояние их экономик, демографическую и, особенно, политическую обстановку.

Долгосрочные финансовые и геополитические последствия могут быть довольно значительными, затруднив для богатейших стран процесс поиска средств для помощи другим государствам, своим собственным банкам и для покрытия постоянно растущих расходов на стареющее население.

"Дело в том, что страны с развитым рынком становятся все менее кредитоспособны - на этом фоне более тяжелое пенсионное бремя...предполагает лишь ухудшение ситуации в ближайшие десятилетия", - пишет Чарльз Робертсон, главный экономист Ренессанс Капитал.

"Развивающиеся рынки тем временем находятся в гораздо более здоровой кондиции и большинство их, как представляется, будут двигаться в восходящем направлении в долгосрочной перспективе".

Эта растущая вера в себя, говорит Робертсон, ускоряет процесс. Благодаря тому, что все больше пенсионных фондов и других инвесторов направляют средства на развивающиеся рынки вместо рынков развитых стран, этот процесс будет протекать все быстрее.

Standard & Poor's в конце прошлой недели понизило кредитные рейтинги девяти стран еврозоны, лишив Францию и Австрию высшего статуса "ААА", но не тронув Германию. Рейтинги Италии, Испании, Португалии и Кипра были понижены на две ступени, а рейтинги Франции, Австрии, Мальты, Словакии и Словении - на одну. В результате этого Италия с ее огромными долгами оказалась на том же уровне "BBB+", что и Казахстан, а рейтинг Португалии опустился до "бросового" уровня.

Как и снижение рейтинга США в августе, этого шага S&P давно ожидали рынки.

риски

Два других крупных рейтинговых агентства, Fitch и Moody's, до сих пор не последовали примеру S&P ни в отношении Соединенных Штатов, ни касательно многих крупных стран Европы.

Более широкий взгляд на последнее десятилетие показывает, что разрыв между рейтингами развитых и развивающихся стран постепенно сокращается.

Согласно анализу, проведенному Ренессанс Капиталом, кредитный рейтинг Турции поднялся на четыре ступени в последнее десятилетие, тогда как рейтинг Испании потерял те же четыре ступени, Португалии - девять, а Греции - 15.

Уровень "BB" рейтинга S&P указывает на равенство Португалии и Турции, но рынок считает, что этот этап уже давно пройден. Стоимость страхования суверенного долга Португалии на кредитном рынке дефолтных свопов более чем в три раза выше, чем для Турции - 1095 базисных пунктов против 322.

Хотя Турция может соответствовать уровню своего рейтинга, ее позиция сильно зависит от политики - в частности, от способности премьер- министра Турции Реджепа Тайипа Эрдогана поддерживать стабильность в стране и решать собственные проблемы растущего дефицита.

Это тот тип ситуации, который мог бы доминировать на суверенных долговых рынках в течение следующего десятилетия.

"Россия поднялась на три ступени за прошедшие 10 лет, тогда как Италия опустилась на пять", - пишет Робертсон.

"Россия по-прежнему на одну ступень ниже Италии. За следующие годы, с учетом низкого уровня долга РФ, мы предполагаем, что Москва поднимется выше Мадрида".

Однако агентство Fitch не разделяет этой уверенности. В понедельник оно сократило прогноз по рейтингу России "ВВВ" с позитивного на стабильный ссылаясь не только слабый рост и увеличение зависимости от высоких цен на нефть, но, особенно, на растущую политическую нестабильность.

Та же картина наблюдается и во многих других развивающихся странах. В Южной Африке, Индии, Бразилии, Аргентине, Кении, Украине, Казахстане и многие других странах, политика окажется столь же важной как и экономика в формировании как их кредитоспособности, так и, в более широком смысле, их судьбы на ближайшие годы.

ставка на непринятые решения

В отношении западных экономик главным является то, что времена, когда политический риск был значимым лишь для развивающихся рынков, ушли в прошлое.

Экономика Германии может быть достаточно сильной, чтобы сохранить рейтинг "ААА", но ясно, что от Берлина будет зависеть, сохранится ли единая валюта и будут ли кредитоспособными страны, входящие в валютный блок.

Инвесторы в активы еврозоны могут изучать экономические данные, но, так как те фокусируются на системных проблемах долгового кризиса, которые игнорировались в течение многих лет, они знают, что по существу делают ставку на пока еще не принятые политические решения.

Некоторые говорят, что единственная хорошая новость заключается в том, что последние снижения рейтингов, наконец, открыли глаза Европы и, возможно, всему Западу, на реальное положение вещей в их экономиках.

"Основной эффект (от снижения рейтингов западных стран)... может заключаться в том, что будет вестись более честный диалог о реальных причинах кризиса... что будет лучше для нас, так как диалог, наконец, будет сосредоточен на реальности, а не на надеждах", - написал Стин Якобсен, главный экономист Saxo Bank.

"Фактически S&P сделало то, что должно было сделать: агентство проигнорировало презентацию в PowerPoint от ЕС и посмотрело на реальные счета. А счета ясно сказали сами за себя - никакого прогресса, никаких реальных планов".

Смогут или нет политические системы западных государств обеспечить экономический рост в следующие несколько десятилетий - уже другой вопрос.

Еврозона изо всех сил пытается действовать. Тем временем в Вашингтоне ключевой опасностью, возможно, является то, что система конституционных "сдержек и противовесов" приводит в тупик Конгресс и ослабляет исполнительную власть, делая проведение бюджетной политики попросту невозможным.

Перевел Вадим Ведерников

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below