October 5, 2015 / 8:04 AM / 2 years ago

ОПРОС РЕЙТЕР-Управляющие фондами облигаций в РФ считают нефть главным риском, веря в 16г

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 10 МИНУТ

Кира Завьялова, Елена Орехова

МОСКВА, 5 окт (Рейтер) - Управляющие портфелями облигаций, опрошенные Рейтер, по-прежнему считают цены на нефть основным риском для долгового рынка, нейтрально оценивая перспективы евробондов и позитивнее - рублевых облигаций, веря в улучшение конъюнктуры в 2016 году.

Критический уровень нефти, преодоление которого способно спровоцировать значимое снижение цен на рынке, управляющие в среднем оценили в $40 за баррель, тогда как минимум этого года составлял $42,7 за баррель.

Помимо нефти, основным фактором риска для рублевого долга большинство опрошенных назвали динамику потребительских цен в РФ: инфляцию на конец 2015 года выше 13 процентов ждут 35 процентов респондентов, а в диапазоне от 12 до 13 процентов – 43 процента опрошенных.

Недавняя девальвация рубля усилила темпы роста цен, сведя "на нет" уверенность рынка в заметном смягчении процентной политики Центробанка до конца года.

Начавшееся с конца сентября замедление недельной инфляции снова вернуло эту тему в рынок, но не дало четкой уверенности в сильном смягчении: 65 процентов участников опроса считают, что ключевая ставка на конец 2015 года будет в диапазоне 10,5-11,0 процентов, 65 процентов называют уровень в 11 процентов и лишь 9 процентов считают, что она может опуститься ниже 10,5 процента.

"Мы полагаем, что на облигационный рынок сильно будет влиять макроэкономическое окружение. Инвесторы рассчитывают на доходность ОФЗ не ниже текущих уровней, если ЦБ сохранит ключевую ставку. Есть риск роста инфляции и падения курса рубля, если цена на нефть останется ниже $50 за баррель. Это негативно повлияет на планы по размещению в корпоративном секторе", - сказал Георгий Ващенко из Фридом Финанс.

Большинство рекомендаций управляющих сводится к покупке среднесрочных и длинных ОФЗ с фиксированным доходом, облигаций надежных эмитентов 1-2 эшелонов, преимущественно в банковском, телекоммуникационном и ритейловом сегменте, но без сильного наращивания дюрации в последнем квартале года.

Александр Лосев, гендиректор УК Спутник, рекомендует покупку любых новых выпусков облигаций системно значимых банков из списка топ-20, а в четвертом квартале - сокращение дюрации и рыночного риска, поскольку высокая инфляция и высокие процентные ставки в рублях не дадут повода для роста цен облигаций.

Максим Литвинов из РСХБ Управление активами считает наиболее интересным сегментом субординированные облигации государственных банков, уровни доходности которых выглядят по-прежнему повышенными, из госкомпаний - Совкомфлот и Роснефть, а в металлургическом сегменте, по его мнению, недооцененными выглядят выпуски Евраза:

"Несмотря на проблемы в Китае и снижение цен на металлы, девальвация играет "на руку" компании".

Евгений Кочемазов из Альфа-Капитал рекомендует держать или увеличивать позиции в среднесрочных и длинных ОФЗ, Федор Бизиков из GHP Group считает целесообразной покупку надежных заемщиков первого-второго эшелонов дюрацией до 3 лет.

Иван Гуминов из Ронин траст предлагает инвесторам, склонным рисковать ради высоких ставок, купить облигации Мечела 13-й и 14-й серий, прошедших реструктуризацию:

"Компания в сложном финансовом состоянии, но справляется со своей долговой нагрузкой: реструктурировала долги ВТБ, ГПБ, ЕАБРа, облигации, осталось договориться только со Сбербанком.... Если бы бумаги не стоили 68-70 процентов номинала, я бы сказал, что это очень рискованно, а сейчас, когда бумага реструктурирована, она по идее должна расти".

Идея с покупкой инфляционных ОФЗ уже не является актуальной, бумаги на текущих уровнях выглядят справедливо, но шанс для инвесторов остается, а Минфин РФ обещал провести еще одно размещение линкера в четвертом квартале.

"Мы считаем, что премия, предложенная Минфином РФ отыграна рынком, однако по мере снижения инфляции и улучшения параметров выпуска (снижение ожидаемой breakeven инфляции при, как минимум, сохраняющейся реальной доходности), как ни странно, цена на новые ОФЗ будет расти", - считает Литвинов.

Часть респондентов также рекомендует покупку субфедерального долга, но относится это лишь к стабильным регионам: Краснодарскому краю, Новосибириску, Самарской и Нижегородской областям.

еврооблигации

Отношение инвесторов к российскому рынку еврооблигаций, завершившему квартал с минимальными изменениями цен, кардинально не поменялось, хотя настроения все больше тяготеют к негативным, особенно в отношении государственного долга. Инвестиционный выбор сосредоточен в бумагах экспортеров, госкомпаний и госбанков короткой и средней дюрации.

Большинство управляющих придерживаются нейтрального взгляда на бумаги внешнего долга: 52 процента против 56 процентов участников опроса кварталом ранее. В то же время, 22 процента опрошенных смотрят на рынок в перспективе до конца года негативно, тогда как в третьем квартале отрицательной динамики ждали 16 процентов управляющих. Доля оптимистов, напротив, сократилась до 17 с 24 процентов.

Доходности российских еврооблигаций к концу сентября опустились на уровни начала квартала на 100 и более базисных пунктов с пиков августа, достигнутых на фоне возросших страхов перед последствиями ухудшения экономики Китая и турбулентности на рынке нефти.

Последнее наряду со стартом цикла повышения ставок ФРС США останется главным драйвером динамики евробондов в ближайшей перспективе, по мнению большинства опрошенных.

Доля считающих главными факторами риска для российских бумаг политику американского регулятора и динамику нефти не изменилась за последние 3 месяца и составила 48 процентов.

Динамика рынков и экономики Китая в фокусе внимания 30 процентов опрошенных.

Наиболее значимой переменой в настроениях инвесторов стал уход на второй план внешнеполитических факторов. Тогда как кварталом ранее подавляющее большинство участников опроса придавали наибольшее значение развитию военного конфликта на Украине, в этот раз только 9 процентов отметили этот риск в числе главных на фоне затишья на Донбассе и переключения внимания ведущих держав на проблемы Ближнего Востока.

Опрос управляющих проводился до старта военной операции России в Сирии и не учитывает данный фактор, однако движение цен еврооблигаций последние дни свидетельствует об отсутствии беспокойства рынка по данному поводу на текущий момент.

Ожидания ужесточения монетарной политики в США до конца этого года или уверенность в обратном (78 процентов опрошенных против 17 процентов) определяют выбор бумаг на российском рынке и инвестиционные предпочтения.

"Приоритет - начало повышения ставок ФРС США. Короткие бумаги - гособлигации, нефтегазовый сектор, госбанки", - сказал управляющий Апрель капитал Олег Попов.

"Выбирать качественный риск и среднюю дюрацию, принимая во внимание, что в течение ближайших трех лет может произойти нормализация процентных ставок ФРС США", - говорит Лосев из УК Спутник, который советует к покупке бумаги банков – основных получателей средств в рамках валютного репо ЦБР, Сбербанка и ВТБ.

Управляющий из Трансфингруп Иван Белов рекомендует покупать качественных эмитентов с валютной выручкой с дюрацией 2-3 года, отметив в качестве дополнительного фактора поддержки "выгорание" рынка; дефицит предложения новых выпусков будет причиной сужения спредов.

Средняя дюрация портфелей еврооблигаций опрошенных управляющих не изменилась за последние три месяца и составила 3 года, однако диапазон значений сдвинулся: управляющие называли показатель от 2 до 7 лет против 1-5 лет кварталом ранее.

По итогам года участники опроса рассчитывают показать доходность еврооблигационного портфеля в среднем на уровне 9 процентов.

Наиболее перспективным сегментом рынка большинство управляющих (43 процента) видят бумаги компаний металлургии и добычи, тогда как в предыдущем квартале преимущество было за государственными бондами и нефтегазовым сектором (52 и 56 процента). Наиболее часто встречающиеся рекомендации в металлургии касаются бумаг Металлоинвеста, Nord Gold и Евраза.

"Недооценными выглядят выпуски Евраза, несмотря на проблемы в Китае и снижение цен на металлы; девальвация играет на руку компании", - сказал Литвинов из РСХБ Управление активами.

В рекомендациях управляющих по-прежнему встречаются суверенные бумаги, но в целом отношение к госдолгу РФ ухудшилось. Перспективным сегментом рынка для инвестиций государственные евробонды в данный момент считают 17 процентов участников опроса, тогда как кварталом ранее так думало более половины управляющих.

Российский долг показывал меньшую волатильность, пока долговые рынки развивающихся стран подверглись существенным распродажам на фоне понижения рейтинга Бразилии агентством S&P до мусорного уровня, падения цен на сырьевых рынках и неопределенности, сохранявшейся вокруг политики ФРС. В результате, спреды российских бумаг к Турции, Мексике, ЮАР, несмотря на восстановление в последние дни, находятся на минимальных отметках за 12 месяцев , а спреды к Бразилии - на историческом минимуме. Спред к бондам Турции на длинном конце кривой опустился до нуля, а на среднем отрезке – ушел в отрицательную область.

На этом фоне почти половина участников опроса (48 процентов) сейчас ищет новые возможности на рынке еврооблигаций за пределами России. Наиболее часто участники опроса называют рынки стран Латинской Америки, прежде всего Бразилии.

Кира Завьялова, Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below