13 ноября 2013 г. / , 11:34 / 4 года назад

АНАЛИЗ-Дефляция в еврозоне может изменить направление инвестциий

Нацуко Ваки, Джейми Макгивер

ЛОНДОН, 13 ноя (Рейтер) - Угроза дефляции в еврозоне может изменить инвестиционную тенденцию 2013 года, оттянув средства с рынков акций в пользу государственных облигаций и денег.

Европа пока не дошла до негативной инфляции, не говоря уже о дефляционной спирали в японском стиле - ночном кошмаре регуляторов, в процессе которого падение цен ослабляет спрос, ведя к сокращению зарплат и еще большему падению цен.

Но предупредительный сигнал уже мигает, поскольку инфляция еврозоны резко замедлилась в октябре, спровоцировав сокращение ключевой ставки Европейского центробанка.

"Великая ротация" - перемена направления денежных потоков, оттянувшая деньги с рынков облигаций, взвинтила многие фондовые рынки до многолетних или рекордных максимумов и вызвала ралли недвижимости и других сравнительно высокодоходных активов.

Но деньги, вложенные в эти активы, могут быть потеряны в условиях слабой инфляции или падения цен. При хроническом снижении цен инвесторы становятся крайне враждебными к риску.

"Дефляция будет проистекать из более медленного роста, чем сейчас. Она повысит привлекательность активов с фиксированной доходностью по сравнению с акциями", - сказал Ян Лойс из JPMorgan.

У акций, безусловно, есть пространство для отступления. Индексы S&P 500 и Dow Jones Industrial достигли рекордных значений в последние недели. Немецкий DAX поднялся до пятилетнего пика, а японский Nikkei вырос с начала года на 37 процентов.

По данным Bank of America-Merrill Lynch, который придумал термин "Великая ротация", мировые фонды акций привлекли $231 миллиард в этом году. Облигационные фонды получили только $16 миллиардов и переживали отток средств в течение 12 из последних 14 недель.

Сейчас происходит замедление инфляции. В еврозоне она упала до 0,7 процента годовых в октябре, что намного ниже ориентира ЕЦБ - чуть ниже, но близко к 2 процентам. В результате, ЕЦБ сократил ключевую ставку до нового минимума 0,25 процента годовых.

И если инфляция будет падать дальше, ЕЦБ снова может принять меры. Это поставит его на путь, противоположный пути ФРС США, которая, по мнению наблюдателей, начнет сворачивать стимулы в ближайшие месяцы.

УЯЗВИМЫЕ ФИНАНСИСТЫ

Дефляция сама по себе не считается прямым негативным фактором для акций, которые все же могут повышаться, если присутствует умеренный рост экономики.

Но в такой обстановке акции финансового сектора обычно отстают от других, поскольку дефляция повышает реальное долговое бремя заемщика, увеличивая сумму безнадежных кредитов и снижая чистую процентную маржу банков, так как разрыв между краткосрочными и долгосрочными ставками сужается.

"Если в Европе начнет проявляться дефляционная психология, придется переосмыслить связь между "рискованным" активом и "нерискованным" активом, - сказал Билл О'Нил из UBS Wealth Management. - Рынки сосредоточатся на активах, которые обеспечивают номинальный гарантированный доход, таких, как государственные облигации. Они не захотят все время помнить о рисках в акциях, особенно финансовых".

Инвесторы, возможно, уже остерегаются подобных рисков. Европейские финансовые акции потеряли 1,5 процента в этом месяце, став самым неудачливым сектором в Европе.

Европейские банки сокращают балансы, приспосабливаясь к новым, более строгим правилам, касающимся принятия риска и капитала, а также к низкому спросу на кредиты, вызванному слабой экономикой и рекордной безработицей.

Дефляционная сила этого процесса очень велика. Так как банки кредитуют меньше, темпы кредитования замедляются, а за ними следуют и расходы.

Если финансовые акции находятся среди самых уязвимых, то экспортеры, возможно, в лучшей позиции, при условии, что дефляция останется в пределах еврозоны.

"Все дело в способности к ценообразованию, - сказал Ник Самуилхан из Aviva. - Но акции не будут там, где вам, как правило, хочется, чтобы они были".

Предпочитаемыми инвестициями в большинстве случаев будут деньги или государственные облигации, даже если принять во внимание их динамику в таких обстоятельствах.

Инфляция снижает ценность денег, сокращает реальную стоимость долга заемщика и реальную стоимость сбережений вкладчиков. Инфляция - обычно хорошая новость для заемщиков, но плохая - для вкладчиков. Для дефляции все наоборот.

В период низкой инфляции или дефляции деньги и гособлигации - сравнительно "безопасные" активы, которые защищают капитал инвесторов и обеспечивают фиксированную - хотя и низкую - ставку дохода.

При участии Тони Воробьевой. Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below