29 ноября 2013 г. / , 14:57 / через 4 года

Первичный рынок облигаций РФ закрывает сезон, фаворитами декабря станут ОФЗ

МОСКВА, 29 ноя (Рейтер) - Первичный рынок корпоративных облигаций завершает сезон активного предложения, а новых размещений в декабре будет немного: напряженная ситуация на денежном рынке сохранится до конца года и будет отпугивать эмитентов, которым невыгодно рефинансировать портфель по высоким ставкам.

Традиционного в конце года притока бюджетных средств будет недостаточно для кардинального улучшения ситуации, поэтому большинство эмитентов, которые отложили текущие размещения, с большой долей вероятности могут перенести их на следующий год.

На текущей неделе стало известно о переносе на неопределенный срок уже находившихся в процессе сбора заявок инвесторов облигаций Альфа-банка и банка Ак Барс , а по итогам премаркетинга сделки перенесли банк Фольксваген Рус и частный нефтеперевозчик ИСР-Групп, сказали Рейтер источники на рынке.

В декабре объем выпусков, планируемых к размещению, будет гораздо меньше объемов, проданных на рынке в осенние месяцы: на текущей неделе несколько эмитентов объявили о переносе размещения на неопределенный срок, не видя повода занимать по высоким ставкам и “портить” собственную кривую.

“Рыночная ситуация сейчас не самая благоприятная, в декабре на рынке будут превалировать негативные настроения. Некоторые эмитенты ожидают, что условия улучшатся после новогодних каникул, в январе-феврале, когда рынок традиционно более сильный, и поэтому откладывают размещения - опять-таки в надежде на то, что откроется некое ”окно“, которое не изменит общего тренда, но локально создаст более привлекательную ситуацию”, - сказал Рейтер Борис Гинзбург, руководитель департамента по операциям с долговыми инструментами Уралсиба.

Всего за 11 месяцев 2013 года российские компании и банки привлекли на внутреннем рынке публичного долга около 1,5 триллиона рублей, при этом около 300 миллиардов рублей пришлось на облигации крупных компаний, размещенных в пользу ВЭБа для финансирования инфраструктурных проектов. Из оставшейся суммы на рыночные заимствования пришлось около 60-70 процентов, по оценке Рейтер.

Напряженность на рынке межбанковских кредитов возникла после того, как Банк России отозвал лицензии у ряда банков: однодневные кредиты для банков 1-го круга подорожали до уровня ставки фиксированного репо, для банков 2-го круга - до 7 процентов.

Щедрость Банка России на аукционах репо не снизила эти уровни, совсем нетипичные для налогового периода: спрос не перекрывал лимиты из-за недостатка залогов, которые банки вынужденно продавали для выплат по счетам с кредитным плечом.

Подобное развитие ситуации - следствие событий на валютном рынке, где спрос на валюту как обеспечение для привлечения рублевой ликвидности был колоссальным.

Гинзбург считает, что напряжение на МБК пока не достигло того уровня, чтобы оказывать заметное влияние на рынок капиталов.

“Пока это лишь неприятный фон, реально же на состоянии рынка размещений отражается скорее тот факт, что людям не нравится текущая конъюнктура как таковая. Многие заемщики находятся в поиске более выгодных условий рефинансирования портфелей, но пока рынок не слишком благоприятен для рефинансирования”.

“Заемщиков, которым приходится соглашаться на текущие рыночные условия, мало. Большинство ждет улучшения ситуации, чтобы выйти на размещение в более подходящий момент. Кто-то дождется, кто-то - нет”.

Аналитики опасаются, что до конца года ситуация на межбанке существенно не улучшится, а рынку придется жить с дорогими деньгами до конца года.

“Мне видится некомфортная ситуация на денежном рынке в горизонте одного месяца, в том числе, с учетом фундаментальных вещей: в частности, мы видим, что Минфин пока не пролонгирует большие объемы депозитов в 2014 год, размещая средства на короткий срок”, - сказал Антон Никитин, аналитик ВТБ Капитала.

Банки привлекли на депозиты средства Федерального казначейства с погашением в декабре в объеме около 630 миллиардов рублей, по оценке Рейтер.

Никитин считает, что бюджетные средства придут в последнюю неделю года, но погашение депозитов станет противовесом, поэтому положительная добавка для ликвидности будет незначительной. Кроме того, ЦБ продает валюту из резервов, что тоже негативно влияет на ликвидность.

“На наш взгляд, ставки будут значительно выше 6 процентов, и даже достаточно близко к 6,5 процента до конца года уже”.

Более высокие цены на нефть в комбинации со слабым рублем не станут препятствием для притока бюджетных денег:

“Это будет давать поддержку вероятности трансфера в Резервный фонд, хотя решение об том, как использовать остаток средств полностью будет зависеть от приоритетов Минфина”.

Рынок ОФЗ пострадал от сохраняющегося давления последних дней сильнее других emerging markets из-за локальных факторов и стресса денежного рынка и сильнее корпоративного сегмента в терминах роста доходности: на 50-90 базисных пунктов по сравнению со средним ростом доходности на 10-20 базисных пунктов по корпоративным бондам.

Но и восстанавливаться российский рынок начнет с локального госдолга, уже привлекательного на текущих дешевых уровнях и являющегося наиболее качественным обеспечением на аукционах репо, тогда как корпоративные бумаги несут больше кредитных рисков, а ЦБ рефинансирует их с глубоким дисконтом.

“Я думаю, что участники рынка, которые имеют свободные лимиты для рефинансирования в ЦБ, предпочитают сейчас наращивать позиции. Для корпоративных бумаг конец года достаточно неудачное время, и участники рынка пока не готовы сильно наращивать в них свои позиции: с ликвидностью проблемы, и аппетит к риску невысокий, тем более, когда есть альтернатива в ОФЗ, доходность которых выше 7,5-8,0 процента годовых на срок более 7 лет”, - говорит Никитин.

Дмитрий Полевой, аналитик ING, считает, что при стабилизации внешней ситуации покупки нерезидентов в ОФЗ могут вернуться, но до стабилизации ситуации на внутреннем валютном и денежном рынке вряд ли можно рассчитывать на быстрый отскок.

“Доходности большинства ОФЗ уже на августовских максимумах, и до рекордов этого года уже не так далеко. И если в краткосрочной перспективе ОФЗ могут остаться под давлением внешних и внутренних факторов, одна из самых высоких номинальная и реальная доходность при текущем ослабшем курсе рубля указывают на сохранение привлекательности длинных ОФЗ для нерезидентов”.

Елена Орехова, Кира Завьялова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below