March 24, 2014 / 11:39 AM / 3 years ago

АНАЛИЗ-Дешевые до неприличия акции РФ пока не стали выгодной покупкой

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 4 МИНУТ

Суджата Рао

ЛОНДОН, 24 мар (Рейтер) - Капитализация российского рынка акций рухнула примерно на $70 миллиардов за этот месяц в ответ на военное вторжение РФ на Украину и присоединение Крыма, но лишь отважный инвестор сейчас осмелится приобрести местные бумаги.

Российские акции были дешевыми еще до недавнего обвала, но они могут стать еще доступнее в свете санкций Запада, которые угрожают экономическому росту, прибылям компаний и кредитному рейтингу РФ. Президент Владимир Путин, видимо, ставит геополитические амбиции выше финансовых последствий, что усиливает шансы на дальнейшее падение рынка.

Индекс ММВБ торгуется сейчас с коэффициентом P/E на 12 месяцев в 3,8, и стоимость входящих в индекс акций вполовину меньше балансовой стоимости активов этих компаний.

"Причина в том, что российским акциям приписывают высокую премию за геополитические риски, и рынки не готовы справляться с этим", - сказал главный инвестиционный стратег ABN Amro Дидье Дюре, который не держит российских активов в своем портфеле стоимостью 168 миллиардов евро.

Российские компании нефтегазового, горнорудного и финансового секторов оказались под ударом санкций в ответ на захват Крыма, в результате доступ на глобальные долговые рынки и M&A может быть для них закрыт. Эти компании также рискуют лишиться средств западных инвестиционных фондов.

За прошедший месяц аналитики сократили свои прогнозы прибыли на акцию (EPS) российских компаний на 2014 год на 8,5 процента, свидетельствуют данные принадлежащей Thomson Reuters компании Starmine.

Обременительные санкции и эскалация напряженности делают прибыли компаний уязвимыми, как во время кризиса 2008-2009 годов, когда показатель прибыли на акцию упал на 62 процента, отмечают аналитики Morgan Stanley.

"Учитывая серьезный эффект для прибылей, потенциальные финансовые стрессы и возрастающую изоляцию... российские акции могут оказаться в 2008 году с точки зрения рыночных оценок", - пишут аналитики.

пограничный, а не развивающийся

Политические риски не новы для развивающихся рынков, и кто-то может усомниться в справедливости того, что акции РФ, богатой нефтью страны с ВВП на душу населения в $15.000, должны стоить дешевле, чем бумаги компаний в таких политически нестабильных и бедных странах, как Пакистан или Египет. Но только не Джон-Пол Смит, главный стратег на развивающихся рынках акций в Deutsche Bank, уже давно настроенный "по-медвежьи" по отношению к РФ. Россия, по его словам, слишком зависима от госкомпаний - от нефтедобытчиков до банков, на которые Кремль часто оказывает давление.

Взять, например, прошлогодний случай снижения цен на энергоносители для Украины. Кремль, стремясь отвадить Киев от Евросоюза, вынудил Газпром и его акционеров смириться с сокращением цен.

Учитывая масштаб проблемы, Россию следует отнести не к развивающимся, а к пограничным рынкам - куда обычно записывают небольшие, менее ликвидные и плохо регулируемые рынки, такие как Пакистан, считает Смит.

плюсы

Несмотря на риски, в российские акции было вложено около $20 миллиардов в период с 2004 по 2010 годы и только $6 миллиардов вернулось обратно с того времени, посчитали аналитики Morgan Stanley.

Средняя дивидендная доходность акций российских компаний в 4 процента представляется заманчивой для фондов, преследующих высокий доход.

Многие считали, что крайне низкие котировки российских акций является аномалией, которая исчезнет в результате проведения реформ. Вместо этого цены упали еще ниже.

В начале 2014 года Маартен-Джан Баккум, инвестиционный стратег для фондов развивающихся рынков ING, держал больший вес российских акций, чем в индексе MSCI. Однако он сократил свои позиции некоторое время назад и надеется предпринять еще одну попытку снижения доли.

"Месяц назад, еще до событий в Крыму, меня спрашивали, как я могу быть так негативно настроен к российскому рынку, учитывая его крайнюю дешевизну", - сказал он.

"Мой ответ был: ситуация всегда может ухудшиться в России", - добавил он. (перевела Злата Гарасюта)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below