12 сентября 2014 г. / , 10:46 / 3 года назад

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ключевую ставку на уровне 8%

МОСКВА, 12 сен (Рейтер) - Центробанк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 8,00 процента, как и прогнозировали аналитики, ожидая замедления экономики во втором полугодии на фоне санкций в надежде, что текущая денежно-кредитной политика приведет к снижению инфляции до 4 процентов в среднесрочной перспективе после адаптации России к новым условиям.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

(*) Владимир Миклашевский, Danske

"Мы приветствуем решение Банка России, так как уже жесткая кредитно-денежная политика наносит урон экономическому росту России. Однако, мы считаем сегодняшнее решение по ставкам незначительным событием: хотя это психологически позитивно для замедляющейся экономики, текущий уровень ставок слишком высок, чтобы почувствовался его эффект в виде улучшения в динамике реальных инвестиций.

При этом позиция Банка России остается ястребиной, и повышение ставок в октябре очень вероятно. Эффект на рубль незначителен, так как влияние геополитических событий на курс национальной валюты гораздо сильнее. ОФЗ решение ЦБ окажет краткосрочную поддержку, однако в долгосрочной перспективе из-за ускорения инфляции инвесторы будут держаться в стороне от этого рынка".

Мария Помельникова, Райффайзенбанк

"То, что ЦБ может занять выжидательную позицию, мы не исключали.

Примечательно, что ЦБ признает возможность превышения инфляцией уровня 7 процентов в этом году, тогда как ранее ожидания регулятора были более оптимистичны.

Отчасти, в прогноз внес коррективы запрет на импорт продовольствия, однако, оценка рисков, связанных с этим фактором в пресс-релизе не появилась.

При этом, несмотря на повышенный инфляционный фон, ЦБ считает текущие меры монетарной политики достаточными для соблюдения долгосрочного инфляционного ориентира в 4 процента.

В то же время, важно, что судя по риторике ЦБ ориентируется на продолжительность эффекта на инфляцию от запрета на импорт, который, как оценивает ЦБ, не будет иметь длительного характера.

Исходя из риторики нового пресс-релиза складывается впечатление, что в отсутствие каких-либо шоков (прежде всего, связанных с обострением геополитической ситуации), ЦБ не видит сейчас серьезных причин для дальнейшего ужесточения политики, считая, что предыдущие меры еще не полностью отразились на экономике".

Евгений Кошелев, Росбанк

"Решение сохранить ставку на неизменном уровне 8,0 процентов сопровождено сразу несколькими заметными сдвигами в риторике регулятора.

Во-первых, комментарий о готовности реагировать на инфляционные риски ужесточением процентной политики был заменен словами о достаточности текущей направленности процентной политики для достижения среднесрочной цели по инфляции. Определенно, "направленность" не исключает дальнейшего ужесточения в ответ на новые инфляционные риски, однако и "среднесрочный" характер цели по инфляции (по нашим ожиданиям 12-24 месяцев), и признание преобладания текущих рисков на стороне предложения, намекает достаточность текущего уровня ставок.

Во-вторых, ЦБР расширил видение экономических индикаторов, затронув не только динамику драйверов экономического роста (и тут прослеживается перевес от "структурных" ограничений в пользу циклического замедления), но и динамику кредитной активности.

Это дает понять, что пока регулятор не обеспокоен текущим замедлением, но как минимум начинает видеть риски дальнейшего замедления, что, по нашему мнению, повысит доводы в пользу отказа от дальнейшего ужесточения процентной политики".

Кирилл Сычев, Зенит

"Решение ЦБ оставить ключевую ставку без изменений, на мой взгляд, в целом выглядит логично и имеет несколько оснований. Во-первых, текущий уровень ставки 8 процентов всё ещё выглядит адекватно сегодняшним ценовым условиям (CPI 7,6 процента г/г, базовая инфляция 8 процентов г/г) и пока сохраняется вероятность того, что инфляция по году останется ниже отметки 8 процентов, повышение ставок выглядело бы преждевременно.

В текущих условиях ЦБ не склонен форсировать события, поскольку цена поспешных решений слишком велика. Наблюдаемый рост рыночных ставок, замедление роста денежной массы, напряженная ситуация с банковской ликвидностью и снижающееся качество банковских портфелей - все эти процессы тормозят кредитование и поспешное повышение ставки на этом фоне могло бы дорого обойтись для экономики.

Во-вторых, сохраняется неопределенность относительно того, как экономика адаптируется к продовольственным контрсанкциям и какое будет влияние на цены. Сохраняется неопределенность и по поводу последних налоговых инициатив (введение налога с продаж), что также станет чувствительным фактором для розничных цен. По всей видимости, ЦБ хотел бы иметь больше определенности в этих вопросах, принимая решение по ставке".

Владимир Тихомиров, БКС

"ЦБ, по всей видимости, решил пока воздержаться от повышения ставки, но в его заявлении есть одно весьма существенное изменение, то, что он ждет инфляцию к концу года с большой долей вероятности на уровне выше 7 процентов. Таким образом, ЦБ фактически впервые формально снял свою цель по инфляции на конец года, которая составляла 6-6,5 процента. ЦБ явно видит вполне ощутимые инфляционные риски, но, по всей видимости, счел геополитический фактор пока недостаточно сильным аргументом в пользу повышения ставки.

Есть другие два фактора, на которые ЦБ будет ориентироваться и которые, в конце концов, могут заставить его поднять ставку: я думаю, в ближайшие два-три месяца мы увидим повышение на 25 или 50 базисных пунктов.

Первый фактор - это будущий инфляционный тренд: пока мы находимся в периоде сезонной дефляции на свежую плодоовощную продукцию, но, с другой стороны, в первом этапе эффекта от вступления в силу продуктовых ограничений, которые ввела РФ. Эффект продуктовой сезонной дефляции заканчивается к концу сетября - началу октября, и тогда мы можем получить еще более ощутимый разгон инфляции, который может заставить ЦБ двинуть ставку.

Второй фактор, который, по всей видимости, оценивает ЦБ - это ожидание окончательной ясности с налоговыми планами правительства: будет ли вводиться налог с продаж, повышаться НДС, или и то, и другое решение будут отложены, потому что они оба имеют определенный инфляционный эффект, который может сказаться в начале следующего года.

ЦБ предупреждал, что в случае таких решений он будет отвечать мерами монетарной политики, то есть повышать ставку, если увидит угрозу ценовой стабильности.

Я считаю, что пока неясность с этими двумя факторами заставили ЦБ сделать паузу. Годовая инфляция практически приближается к (ключевой) ставке, еще совсем немного, и она перестанет быть положительной в реальном выражении, а этого достаточный аргумент, чтобы ее поднять".

Игорь Голубев, Промсвязьбанк

"В целом, с моей точки зрения, текущий пресс-релиз ЦБ говорит о том, что политика банка России становится менее прозрачной, чем она была раньше, потому что очень много общих фраз без какой-либо конкретики. Нет какой-то систематики, потому что прежде ЦБ фокусировался на текущих уровнях инфляции, сейчас он сфокусировался на среднесрочном уровне инфляции в 4,0 процента и делает какие-то несколько пространные заявления.

Поэтому, с нашей точки зрения, теперь очень сложно прогнозируема в текущих условиях политика ЦБ. Мы не исключаем, что сейчас на ЦБ возросло давление, в том числе это решение отчасти могло быть политическим. Мы сохраняем наше мнение о том, что вероятность того, что ЦБ продолжит ужесточение кредитно-денежной политики в этом году, довольно высокая".

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал

"Для нас решение ЦБ было ожидаемо, мы не ждали повышения ставок. В целом, на наш взгляд, весь тон пресс-релиза, более мягкий, чем можно было бы рассчитывать. Поэтому мы считаем, что период повышения ставок закончился еще в июле.

Мы полагаем, что дальше возможности для ужесточения кредитно-денежной политики у банка нет по трем причинам. Во-первых, еще не весь эффект от предыдущего повышения ставок нашел отражение в экономике. Во-вторых, есть риски, что инвестиционная активность в России будет около нулевой на протяжении целых трех лет до конца следующего года. Это очень много. И теперь есть дополнительные риски, связанные с последствиями геополитических событий. В этих условиях, даже для Центрального Банка, которому экономический рост безразличен, какое-то повышение ставок делать, на наш взгляд, исключительно рискованно.

И наконец, все риски для инфляции сейчас связаны исключительно с шоками со стороны предложения, и чтобы достичь хорошей инфляции в следующем году, которая будет близка к цели, потребуется, наверно, беспрецедентное ужесточение политики, что, я думаю, не является каким-то реалистичным средством.

Сейчас в базовом варианте мы ожидаем, что в следующем году ставки снизятся на 125 базисных пунктов, но пока это не совсем понятно, в том числе из-за перспектив введения налога с продаж. Если он все-таки будет введен, это может приблизить инфляцию на конец следующего года к 6 процентам, и тогда размер снижения ставок может быть меньше". (Владимир Абрамов, Елена Орехова, Кира Завьялова. Редактор Дмитрий Антонов)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below