ПРОГНОЗ-ЦБР понизит ставку из-за рецессии и финансовых рисков

Четверг, 12 марта 2015 10:05 MSK
 

(Повтор текста от 11 марта)
    * Совет директоров ЦБР 13 марта
    * ЦБР понизит ставку на 100-300 б.п.
    * Текущий уровень ставки - 15%

     Оксана Кобзева
    МОСКВА, 11 мар (Рейтер) - Центробанк РФ
понизит ключевую ставку 13 марта в условиях
усиления рисков для финансовой системы и
начавшейся рецессии, воспользовавшись тем, что
рубль стабилизировался, а рост инфляции пошел на
спад, считают аналитики, опрошенные Рейтер.
    Однако масштабы смягчения в прогнозах
неоднозначны и варьируются от 100 до 300 базисных
пунктов.
    Число сторонников голубиных действий ЦБ
значительно возросло по сравнению с опросом
двухнедельной давности. Это
произошло, в том числе, после публикации первого
интервью нового куратора денежно-кредитной
политики Дмитрия Тулина агентству Рейтер, который
намекнул на дальнейшие шаги регулятора к
нормализации ситуации после декабрьских событий
.
    Но непредсказуемость политики ЦБ, отвечающего
в условиях санкций и кризиса на финансовые шоки
резким повышением ставки, затем ее неожиданным
снижением, по-прежнему порождает нечеткие
прогнозы.
    11 из 21 экономиста ждут снижения ставки на
100 базисных пунктов, при этом ряд из них
указывает, что может быть и больше, семеро
предсказывают ее неизменность, частично с
оговоркой на смягчение, двое прогнозируют
сокращение на 150 базисных пунктов, один - на
200-300 базисных пунктов.
    "Снижение на 100 базисных пунктов - это некий
сбалансированный шаг, который позволяет
подтвердить тренд на смягчение политики, но в то
же время, сохранить направление на борьбу с
инфляцией", - говорит экономист ING Bank Дмитрий
Полевой, хотя допускает и большее сокращение
ставки.
    Алексей Погорелов из Credit Suisse считает,
что ЦБ будет действовать быстрее и агрессивнее,
прогнозируя снижение ставки на 200-300 базисных
пунктов.
    "Снижение на 100 базисных пунктов -- не
поможет росту экономики, для которой первый
квартал будет наиболее болезненным. Сейчас у ЦБ
стоит задача нормализовать денежно-кредитную
политику", -- говорит он.
       
    ГОЛУБИНЫЙ СЛЕД
    Есть признаки замедления инфляции и
девальвационных ожиданий, в то время как экономика
все быстрее скатывается в рецессию, а жесткие
условия кредитования грозят финансовой
стабильности, говорят аналитики.
    "Мы не видим причин, чтобы ожидать резких
серьезных движений в монетарной политики, так как
регулятор будет стремиться сдержать инфляцию и не
терять из виду экономический рост и ситуацию в
банковском секторе", -- считают аналитики
Росбанка, ожидая плавного снижения ставки до 11
процентов к концу 2015 года.
    Владимир Осаковский из BofA Merrill Lynch в
базовом сценарии ждет, что ЦБ сохранит ставку
неизменной, не исключая при этом ее снижения на
200-300 базисных пунктов.
    По его мнению, снижение было бы
преждевременным из-за инфляционных рисков,
связанных с июльским повышением тарифов и урожаем.
    Годовая инфляция из-за роста цен на продукты в
результате продуктового эмбарго и девальвации
скакнула до 16,7 процента, достигнув максимальных
уровней с 2002 года и превысив ставку ЦБ, который
убеждает рынок ориентировать теорию отрицательных
ставок в экономике на обтекаемый показатель
среднесрочной инфляции. Свою цель по инфляции в 4
процента он ставит на 2017 год. 
    ВВП России в годовом выражении в январе
снизился на 1,5 процента и с исключением сезонного
и календарного факторов упал на 1,1 процента, а в
феврале деловая активность в российском секторе
услуг снижалась самыми быстрыми темпами с марта
2009 года.
    "Чрезмерно высокие процентные ставки считаются
основным фактором, оказывающим давление на
инвестиции, а сокращение розничного кредитования
негативно сказывается на потреблении", -- считает
экономист Sberbank CIB Владимир Пантюшин. 
    При этом резкое сокращение кредитной
активности в этом году позволяет говорить о
слишком быстрой долговой "разгрузке" экономики,
что в условиях недостаточной капитализации
банковской системы и ужесточения условий
кредитования несет дополнительную угрозу для
финансовой стабильности, указывает Владимир
Колычев из ВТБ Капитала.
    Это подталкивает ЦБ к снижению ставок в
ближайшей перспективе, поскольку при текущем
уровне стоимости фондирования банки рискуют не
справиться в условиях падения спроса на кредиты с
процентными расходами, вдвое превышающими их
прибыль за прошлый год, говорили аналитики
.
    
    ОСЛАБИТЬ УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ
    Еще один аргумент для снижения ставки -- это
притормозить укрепление рубля, поддерживаемое
перемирием на востоке Украины и коррекцией цен на
нефть, которое может лишить и без того дефицитный
бюджет дополнительных доходов, а компаниям создать
сложности с выплатой внешних долгов.   
    В феврале рубль показал самый
значительный рост в истории -- по итогам месяца он
подорожал к доллару почти на 12 процентов.
    "В ситуации  снижения геополитических рисков и
стабилизации  цен на нефть рубль имеет шансы к
укреплению. Крепкий рубль может привести к
восстановлению импорта и ослабить текущий счет в
то время, как компаниям необходимо погашать
внешние долги, -- говорит Погорелов. -- Смягчение
денежно-кредитной политики поможет стабилизировать
рубль и избежать его чрезмерного укрепления".
    Минфин РФ оценивает дополнительные поступления
от девальвации рубля в бюджет 2015 года, который
рассчитан исходя из среднегодового курса 61,5
рублей за доллар, в 2,2 триллиона рублей
.
    Полевой говорит, что ЦБ придется искать
баланс, чтобы не навредить бюджету и не
спровоцировать излишнюю волатильность рубля и
панику на рынке.
    "Масштабы снижения ставки могут использоваться
в тех случаях, если рубль будет приближаться к тем
зонам, которая невыгодна Минфину. Тогда ЦБ может
более агрессивно снижать ставку", -- говорит он.
        
    Прогноз экономистов
    
      Банк/компания           Прогноз изменения
                              ключевой ставки (в
                              скобках допущение),
                              в базисных пунктах
 1    BofA Merrill Lynch         без изменений
                                  (-200-300 )
 2    Бинбанк                    без изменений
 3    Альфа-банк                 без изменений
 4    Danske Bank                без изменений
 5    Райффайзенбанк             без изменений
 6    Уралсиб                    без изменений
 7    Nordea Bank                без изменений
                                   (-50-100 )
 8    JP Morgan                       -100
 9    Morgan Stanley                  -100
 10   Goldman Sachs               -100 (-200)
 11   ING Bank                        -100
 12   HSBC                            -100
 13   Открытие                        -100
 14   Банк Санкт-Петербург            -100
 15   Sberbank CIB                    -100
 16   Росбанк                         -100
 17   Capital Economics               -100
 18   Informa Global Markets          -100
 19   ВТБ Капитал                     -150
 20   Ренессанс Капитал               -150
 21   Credit Suisse                 -200-300
   

 (Редактор Дмитрий Антонов)