10 апреля 2015 г. / , 04:03 / 2 года назад

ПОВТОР-FINEWS-Участники рынка ждут скорой коррекции евробондов

МОСКВА, 9 апр (Рейтер) - Действие технического фактора в виде дешевого валютного финансирования в ЦБ, обусловившего спрос на активно растущие российские еврооблигации, может скоро иссякнуть, оставив рынок на растерзание внешних сил – геополитики, динамики цен на нефть и проблем российской экономики.

Поскольку последние не дают особых причин для оптимизма, участники рынка опасаются коррекции цен еврооблигаций, хотя это может в меньшей степени коснуться самой дорогой сейчас Russia 30, поскольку треть выпуска в обеспечении по сделкам валютного репо ЦБР сроком 12 месяцев.

“Очень недалеко до разворота”, - сказал трейдер Ренессанс Капитала Юрий Нефедов.

“Суверенные еврооблигации полностью реализовали потенциал роста” - сказал директор УК Арикапитал Алексей Третьяков, отметив, что если бы у Минфина РФ была возможность выйти на рынок с новым размещением, то сейчас для этого был бы отличный момент.

“Входящие в ломбардный список ЦБ выпуски корпоративных и банковских еврооблигаций сохраняют потенциал снижения доходностей на 25-50 базисных пунктов, а субординированные выпуски – до 100 базисных пунктов, но на наш взгляд, покупка длинных бумаг в расчете на сокращение премии по отношению к перекупленным суверенным еврооблигациям – достаточно рискованна”.

Аналитика Промсвязьбанка считают, что у большинства выпусков корпоративных евробондов еще сохраняется потенциал для снижения доходности в пределах 50-90 базисных пунктов с учетом исторически больших спредов к суверенной кривой, но согласны, что высок риск коррекции перегретых суверенных бумаг, которая может перекинуться и на корпоративные.

Траектория восстановления котировок на российские еврооблигации напоминает 2009 год, говорит Третьяков, но это обманчивое совпадение. Продолжение роста требует сохранения стабильности сразу нескольких переменных: снижение или стабильность базовых долларовых ставок, деэскалация конфликта на Украине, стабильность или рост цен на нефть.

“Инвесторам, имеющим позитивный взгляд, например, на динамику цен на нефть, либо базовые ставки, лучше рассмотреть инвестиционные возможности за пределами российского рынка”, - сказал он.

К концу первого квартала российские еврооблигации отыграли все падение декабря прошлого года из-за украинского кризиса и понижения рейтинга РФ.

Спреды суверенных бумаг сузились до отметок октября-ноября 2014 года: Russia 42 торгуется с премией к евробондам Бразилии с погашением в 2041 году на уровне 30 базисных пунктов, тогда как ее максимум достигал порядка 250 базисных пунктов.

При этом премия Russia 30 к бумагам Мексики, Бразилии и Турции схожей дюрации ушла в отрицательную зону к уровням начала 2014 года до украинского кризиса и присоединения РФ Крыма против 300-400 базисных пунктов в декабре 2014 года-январе 2015 года.

Геополитика отошла на второй план после новых минских соглашений, и из-за существенной недооцененности российских бумаг в сегменте развивающихся рынков наблюдался рост спроса со стороны иностранных игроков.

В то же время операции валютного репо с Центробанком, запущенные регулятором для стабилизации ситуации на валютном рынке и помощи корпоративному сектору с рефинансированием валютных долгов, выполнив эти задачи, стали драйвером локального спроса на долларовые бумаги.

“Свободный лимит по валютным инструментам пока остается и составляет менее 20 миллиардов при лимите 50 миллиардов. На фоне снижения объемов выплат по внешнему долгу со второго квартала не исключаем, что ЦБ может и далее пойти по пути повышения ставок и/или ограничения предложения на новых аукционах РЕПО с целью снизить спекулятивный спрос на евробонды” – пишет Промсвязьбанк.

На прошлой неделе ЦБР признал, что считает задачу валютного репо выполненной, а еще неделей ранее вдвое повысил ставки по этому инструменту.

ПОТЕРЯ ОРИЕНТИРА

В результате использования в качестве основного залога по сделкам годового репо с ЦБ наиболее ликвидной бумаги РФ, рынок лишился бенчмарка и ориентира.

По оценкам Sberbank CIB, на начало месяца в обеспечении по сделкам валютного репо у ЦБ было заложено $8-9 миллиардов суверенных еврооблигаций, и большая часть этого объема приходится на Russia 30.

С учетом последнего аукциона 6 апреля, в залогах по сделкам на 12 месяцев уже порядка $7 миллиардов, или около трети объема выпуска по номиналу, сказал старший трейдер БКС Марат Сорокин.

Данных о структуре залогов прошедших аукционов валютного репо ни Центробанк, ни биржа не раскрывают.

В результате возникновения нехватки бумаги на рынке и имеющихся коротких позиций, которые пришлось спешно закрывать, цена Russia 30 выросла с начала года на более чем на 18 процентных пунктов до 118 процента номинала – отметки, на которой не была с осени 2013 года, до украинского кризиса, падения цен на нефть и санкций против РФ.

Этот уровень, на котором Russia 30 остается уже несколько сессий подряд, определяется текущими ставками годового валютного репо, и участники рынка не готовы платить за бумагу больше.

По наблюдениям Merrill Lynch, спред между доходностью Russia 30 и стоимостью годового РЕПО с ЦБР сократился со своего максимума 635 базисных пунктов до 192 базисных пунктов. Такое движение сравнимо с ралли 5-летних облигаций Италии в первом квартале 2012 года после запуска операций долгосрочного рефинансирования ЕЦБ (LTRO).

“Кэрри, конечно уже не такой красивый, как хотелось бы - менее двух процентов. Интереса, конечно, теперь стало меньше”, - сказал Сорокин из БКС. (Кира Завьялова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below