29 мая 2015 г. / , 07:17 / через 2 года

АНАЛИЗ-Уралкалий вернет лояльность инвесторов лишь при хорошем рынке

Злата Гарасюта и Наталья Шурмина

МОСКВА/ЕКАТЕРИНБУРГ, 29 мая (Рейтер) - Российский калийный гигант Уралкалий , чья новая финансовая стратегия работает в интересах его крупнейших акционеров, вероятно, сможет вернуть лояльность инвесторов лишь после того, как восстановится рынок калийных удобрений.

Уралкалий, изменивший дивидендную политику и завершивший очередной раунд выкупа собственных акций с рынка, поплатился кредитным рейтингом и весом компании в индексе MSCI Russia, который служит ориентиром для многих международных инвесторов, вкладывающих деньги в акции российских компаний.

На этой неделе стало известно, что Уралкалий получил заявки на выкуп 11,89 процента акций в рамках объявленного в конце апреля buyback . Компания еще не раскрыла долю участия ключевых акционеров и миноритариев в программе выкупа, обещая завершить расчеты по оферте к 16 июня.

“Смысл недавнего buyback мне видится в том, что крупнейшие акционеры Уралкалия решают свои личные задачи - снижение кредитного плеча - за счет компании”, - сказал старший портфельный управляющий УК КапиталЪ Вадим Бит-Аврагим.

Агрохимический холдинг Уралхим бизнесмена Дмитрия Мазепина, сделав ставку на потенциальный рост стоимости акций и дивиденды, купил в конце 2013 года почти 20 процентов Уралкалия за счет кредита ВТБ Капитала, отдав ценные бумаги в залог.

Позже выходец из Уралхима Дмитрий Осипов возглавил Уралкалий, в котором крупные пакеты акций также принадлежат Онэксиму предпринимателя с политическими амбициями Михаила Прохорова и китайской Chengdong Investment Corporation. Онэксим не раскрывал, на каких условиях покупались акции производителя калийных удобрений.

“Компания отмечала, что обратный выкуп следует рассматривать как альтернативу дивидендным выплатам, и в рамках такой логики можно допустить, что ее финансовая стратегия останется достаточно агрессивной”, - считают аналитики Sberbank CIB.

“В частности, примечательно, что Уралхим, обремененный высокой долговой нагрузкой, до сих пор не прибегал к финансовой поддержке со стороны Уралкалия, хотя первые крупные выплаты по обязательствам перед ВТБ на общую сумму $4,5 миллиарда должны начаться в 2017 году”.

ПРИЧИНЫ И СЛЕДСТВИЯ

Авария на одном из рудников в ноябре прошлого года заставила Уралкалий форсировать планы по увеличению мощностей. Компания объявила, что за пять лет готова потратить $4,5 миллиарда ради возможности производить ежегодно 14,4 миллиона тонн хлоркалия.

Акционеры производителя калийных удобрений были вынуждены впервые в истории компании отказаться вначале от промежуточных дивидендов за прошлый год, мотивируя это целью остаться мировым лидером в отрасли, а затем и итоговых - из-за полученного за год убытка в $631 миллион из-за курсовых разниц.

И тогда вместо дивидендов Уралкалий решил предложить своим акционерам альтернативный способ заработать - обратный выкуп акций (bayback). Одновременно было объявлено и о смене дивидендной политики, по которой объем выплат отныне будет определяться советом директоров с учетом финансового положения компании и общей экономической ситуации.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s в середине мая понизило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг Уралкалия до BB+ с негативным прогнозом из-за агрессивной финансовой политики, связанной с выкупом акций.

А после оглашения первых итогов bayback провайдер индексов MSCI снизил оценку доли акций Уралкалия в свободном обращении до 25 процентов, тогда как в середине мая, до завершения выкупа акций, этот показатель был сокращен до 35 с 45 процентов, говорится в обзорах Sberbank CIB и ВТБ Капитал. Изменение вступит в силу после закрытия торгов 29 мая.

Вес Уралкалия в индексе MSCI Russia должен сократиться до 1,4 процента c текущих 2,4 процента, посчитали аналитики Sberbank CIB и ВТБ Капитал.

Отток средств пассивных инвесторов, копирующих структуру индекса, из акций Уралкалия в результате ребалансировки аналитики двух инвесткомпаний оценивают в среднем в $39 миллионов.

Однако в оценке активно управляемых фондов инвесткомпании сильно расходятся: Sberbank CIB предполагает, что они могут вывести из Уралкалия $160 миллионов, а ВТБ Капитал прогнозирует отток в $362 миллиона.

В то же время аналитики подчеркивают, что эти цифры очень приблизительные, так как о сокращении free float Уралкалия в результате выкупа акций было известно заранее и управляющие имели возможность скорректировать свои портфели не дожидаясь официального объявления.

Вкупе с немилостью инвесторов и аварией на шахте Уралкалий все еще не может избавиться от последствий разрыва торгового альянса с Беларуськалием, который обрушил цены на агрохимию и изменил правила игры на калийном рынке.

Уралкалию, который в этом году ожидает ослабления спроса на мировом рынке, не удалось поднять цены на ключевом китайском рынке. Компания заключила контракт вслед за конкурентами и на их условиях.

“Думаю, что инвестиционная привлекательность Уралкалия восстановится только вместе с восстановлением рынка калийных удобрений, не раньше” - полагает Бит-Аврагим.

ДОРОГА К ДЕЛИСТИНГУ?

Также участники рынка начали высказывать опасения по поводу того, что в перспективе Уралкалий может стать частной компанией.

“Эти действия (bayback и смена дивидендной политики) могут привести к тому, что в какой-то момент компания решит стать непубличной”, - высказал свое мнение Рейтер портфельный управляющий УК Альфа-Капитал Эдуард Харин.

Однако у аналитиков Sberbank CIB после первых итогов выкупа акций сложилось другое мнение:

“Более низкая, чем ожидалось, востребованность оферты может значительно ослабить - если не устранить полностью - опасения рынка по поводу возможности выведения акций Уралкалия из публичного обращения”.

Выкупленные акции Уралкалий собирается погасить, но до этого, предупредила компания, они могут использоваться для финансирования.

Аналитик Уралсиба Денис Ворчик напоминает, что после выкупа Уралкалий аккумулирует около 24,5 процента квазиказначейских акций, выкупленных в рамках этого и предыдущего bayback, которые в ближайшее время не будут погашены и сохранят голосующие права.

“Сроки их погашения пока неясны, в связи с чем риски корпоративного управления для миноритариев возрастают после завершения сделки” - считает Ворчик. (Редактор Андрей Кузьмин)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below