UPDATE 2-Минфин РФ объявил условия размещения ОФЗ-ИН, поддержав интерес НПФ--аналитики

Среда, 15 июля 2015 15:22 MSD
 

(Изменен заголовок, добавлены комментарии, расширен текст)
    МОСКВА, 15 июл (Рейтер) - Минфин РФ начал в полночь среды сбор заявок на новый выпуск
облигаций федеральных займов - с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), ориентируя инвесторов на
начальную цену размещения в диапазоне 87,00-92,00 процента от номинала и повысив ставку купона с
первоначально планируемого уровня на 50 базисных пунктов - до 2,5 процента годовых. 
    Несмотря на наличие положительной доходности, интерес к новому выпуску будет зависеть от
класса инвесторов: основными покупателями могут стать пенсионные фонды, которых устраивает
предложенная реальная доходность, тогда как спрос со стороны кредитных организаций, которым
критична стоимость фондирования, может быть невысоким. Вдобавок к этому, неясны до конца и
перспективы инфляции, несмотря на заявления монетарных властей, пишут аналитики.    
    Сбор заявок был начат 15 июля в 00.00 МСК и завершится до 12.00 МСК 16 июля.
    Объем размещения - до 150 миллиардов рублей, дата начала размещения - 17 июля 2015 года. По
выбору инвесторов, расчеты по ОФЗ-ИН могут производиться как на биржевом, так и на внебиржевом
рынке.
    Минфин РФ решил не проводить в среду аукцион ОФЗ из-за размещения госбумаг с номиналом,
индексируемым в зависимости от инфляции.
    "Факт отмены традиционных аукционов свидетельствует о том, что основной спрос на последних
аукционах ведомства формировался управляющими пенсионными средствами, которые сейчас
переключатся на новый инструмент", - говорится в аналитической записке Райффайзенбанка.     
    Погашение нового инструмента предстоит через 8 лет, совпадая по дате с ОФЗ 26215
.
    Ориентир цены составляет 87,00-92,00 процента от номинала и соответствует реальной
доходности 4,45-3,66 процента годовых. С учетом котировок ОФЗ 26215 ориентир предполагает
ожидаемую инфляцию около 6,5-7,3 процента в среднем в течение следующих 8 лет, пишет
Райффайзенбанк:
    "Таким образом, ОФЗ-ИН будут интересны тем инвесторам, которые не ожидают снижения инфляции
до таких уровней, имеют нулевую или близкую к ней стоимость фондирования своих активов. Такие
инвесторы ограничиваются классом управляющих пенсионными средствами или страховыми резервами".
    Дмитрий Полевой из банка ING считает, что новые бумаги интересны для инвесторов, которые
ждут сохранения инфляции на уровнях более 7 процентов, а для тех, кто более оптимистичен в этих
прогнозах, более интересными являются ОФЗ с фиксированным купоном или флоатеры.
    "Если исходить из ожиданий снижения инфляции до 4-5 процента в среднесрочной перспективе, то
озвученный купон и дисконт по цене дает приблизительную номинальную доходность 7,5-9,1 процента
годовых, то есть текущие параметры более выгодны для Минфина с точки зрения снижения стоимости
заимствований. Если отталкиваться от средней инфляции за 2010-2014 годы в размере 7 процентов,
то цифра увеличится до 10,5-11,1 процента годовых, что сопоставимо с традиционными ОФЗ". 
    Райффайзенбанк пишет, что для банков ОФЗ-ИН не интересны из-за их низкой текущей доходности,
которая не позволит компенсировать стоимость фондирования, а если предположить, что значительная
часть существующего потенциала снижения инфляции  будет реализована в ближайшие 12 месяцев, то
покупка длинных ОФЗ (26215, 26207) принесет большую текущую доходность, чем ОФЗ-ИН.
    Низкая ликвидность новых инструментов на первом этапе и налаживание их учета локальными
банками тоже могут ограничивать спрос, добавляет Полевой:
    "Мы не ждем высокого спроса на выпуск со стороны основной части традиционных инвесторов в
ОФЗ, и спрос, вероятно, может исходить со стороны пенсионных фондов или организаторов, которыми
выступают российские госбанки".
    Новый выпуск ОФЗ-ИН, скорее всего, приведет к временной стерилизации рублевой ликвидности -
пока деньги не вернутся с бюджетными расходами, добавляют аналитики Райффайзенбанка. 
    Ниже следуют некоторые предварительные условия размещения нового инструмента:
    
 Эмитент                                                                             Минфин РФ
 Рейтинг РФ (S/M/F) в национальной валюте                                        BBB-/Ba1/BBB-
 Объем размещения                                                                до 150 млрд р
 Дата погашения                                                           16 августа 2023 года
 Индикативный диапазон цены размещения                                   87-92 прц от номинала
 Индикативный диапазон реальной доходности                               4,45-3,66 прц годовых
 Номинал                                       1000 р в дату начала размещения, далее подлежит
                                                                                    индексации
 Купон                                                                                 2,5 прц
 Выплата купона                                                                      6 месяцев
 Купонный доход                                   подсчитывается от индексированного номинала,
                                                          рассчитанного на дату выплаты купона
 Открытие книги заявок                                                      15 июля, 00.00 МСК
 Закрытие книги заявок                                                      16 июля, 12.00 МСК
 Дата объявления аллокации                                                             16 июля
 Дата проведения расчетов                                       17 июля - на Московской бирже,
                                                                21 июля - на внебиржевом рынке
 Налогообложение                               аналогично обычным ОФЗ, разъяснения доступны по
                                             ссылке here
 Организаторы                                           ВТБ Капитал, Sberbank CIB, Газпромбанк
 
 (Елена Орехова)