11 сентября 2015 г. / , 11:05 / 2 года назад

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 11,00%

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 11 сен (Рейтер) - Центральный банк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 11,00 процентов годовых, как и ожидало большинство аналитиков .

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина сделает заявление и ответит на вопросы в 15.00 МСК. Прямая трансляция будет вестись на официальном сайте ЦБР (www.cbr.ru) и гостелеканале Россия 24, а также будет доступна по ссылке (bit.ly/1UL5KXW).

Ниже следуют комментарии экспертов (обновления отмечены **):

** Мария Помельникова, Райффайзенбанк

Решение о сохранении ставки неизменной было полностью ожидаемым. Важно, что ЦБ в пресс-релизе не только признает существенное повышение давления на цены, но и дает оценку источникам этого давления.

ЦБ связывает рост инфляционных рисков прежде всего с ухудшением внешнеэкономической ситуации и обусловленным этим падением курса, проинфляционный эффект от которого еще будет сказываться на ценах в ближайшие месяцы. ЦБ акцентирует внимание на том, что новое ослабление рубля в июле-августе вместе с ежегодной индексацией тарифов значительно повысило инфляционные ожидания.

Такое видение ситуации ЦБ лишь подтверждает наш прогноз о том, что какое-либо снижение ставки до конца 2015 года маловероятно.

Между тем, нельзя не отметить, что ЦБ считает природу текущих инфляционных рисков внешней и временной, значит, недавняя девальвация едва ли значительно изменяет ожидания ЦБ относительно среднесрочного тренда по инфляции.

В подтверждение этому - оценка ЦБ о снижении инфляции до 7 процентов в сентябре 2016 года, которая значительно оптимистичнее наших последних прогнозов.

Это говорит о том, что если ЦБ и воздержится от снижения ключевой ставки до конца 2015 года, то может возобновить снижение в 2016 году, причем наиболее вероятно, в 1 квартале 2016 года. В начале 2016 года, по словам самого же ЦБ, инфляция резко замедлится, в том числе из-за сравнения с высокой базой 2015 года, и, на наш взгляд, будет минимальной за весь 2016 год.

Однако мы опасаемся, что снижение инфляции в 1-м полугодии 2016 года будет не столь стремительным, что может сделать период неизменных ставок более продолжительным, чем может следовать из текущих ожиданий ЦБ.

Между тем, приводимые ЦБ антиинфляционные аргументы - низкие темпы роста М2, падение потребительского спроса на фоне снижения реальных зарплат, сокращение инвестиций и слабая кредитная активность, полностью обоснованы.

Владимир Тихомиров, БКС

Решение было ожидаемо и сюрпризом не стало. Что касается дальнейших шагов, на мой взгляд, все будет зависеть от развития ситуации в ближайшие месяц-полтора, но мне кажется, что ситуация вряд ли серьезным образом улучшится до такой степени, чтобы ЦБР мог позволить себе еще снизить ставку; достаточно большие шансы, что в конце октября ЦБ решит оставить ставку неизменной. В случае улучшения ситуации на глобальных рынках и рынке нефти, и некоторой стабилизации или укрепления рубля не исключено, что ЦБР может снизить ставку на последнем заседании в середине декабря - в преддверие того, что инфляция серьезным образом начнет замедляться в начале следующего года (это связано с фактором базы). Поэтому ставка в 11 процентов к середине декабря уже будет постепенно переходить в положительную зону, и она станет явно положительной в начале следующего года, поэтому ЦБР может снизить ставку на 25 базисных пунктов.

Но это в том случае, если мы не увидим новой волны падения цен на нефть, и, соответственно, резкого дополнительного ослабления рубля. В ином случае вырастут инфляционные ожидания, и я думаю, что тогда пространство для маневра у ЦБ будет достаточно ограничено, и не исключено, что тогда регулятор может не только не снизить ставку, но и задуматься о ее повышении; особенно если будет резкое снижение цен на нефть и резкий обвал рубля.

Главное, что заметно в комментарии ЦБ - это изменение взгляда на ближайшее будущее и следующий год как по ценам на нефть, так и по экономике. Мне кажется, что здесь ЦБ скорректировал свой взгляд в одной плоскости с тем, что мы недавно видели от правительства: то, что раньше рассматривалось как негативный сценарий, теперь берется за базовый как по ценам на нефть, так и по экономическому росту. И соответственно, ЦБ, как видим, ориентируется на то, что экономика будет оставаться достаточно слабой, и цены на нефть будут оставаться низкими длительный период времени.

Что касается приоритетов, мне кажется, что ЦБР по-прежнему будет ориентироваться на инфляцию. Регулятор, на мной взгляд, уже достаточно явно обозначил свою позицию, что снижение инфляции в итоге позволит запустить экономический механизм, а не меры, которые могут поддержать экономику, такие, как снижение ставки без оглядки на инфляцию, так как это может привести к разгону роста цен и в среднесрочной перспективе, наоборот, привнести серьезные проблемы для экономического роста. Таким образом, приоритетом ЦБ, на мой взгляд, по-прежнему будут инфляционные ожидания.

Дмитрий Грицкевич, Промсвязьбанк

Решение было ожидаемым, на фоне ускорения инфляции и ухудшения внешней конъюнктуры; все данные риски ЦБ в своем релизе и перечисляет.

Прогноз по инфляции ЦБ практически не изменил: если в предыдущем пресс-релизе он ожидал инфляцию менее 7 процентов, то теперь он изменил формулировку на "около 7 процентов", и по-прежнему ждет в 2017 году достижения 4 процентов.

Намеков, особенно прямых, на то, что ставка будет снижаться, здесь совершенно не видно; отмечается, что высокая база 2015 года позволит снизить инфляцию в следующем году, но такое ощущение, что у ЦБ самого нет понимания, каким будет инфляционный эффект от произошедшей девальвации. Рубль с середины мая потерял порядка 40 процентов и очевидно, что данный эффект в инфляции в сентябре, и, возможно, в октябре будет себя как-то проявлять. На мой взгляд, это ключевой фактор неопределенности.

Внешняя конъюнктура пока неясна, в том числе относительно нефти. Цена на нефть в $50 за баррель в качестве базового сценария на ближайшие три года, наверно, более менее реалистичное ожидание.

Ольга Лапшина, банк Санкт-Петербург

"Стоит отметить существенное ухудшение прогноза ВВП от регулятора на 2015 год. Так, в пресс-релизе содержится оценка снижения ВВП на 3,9-4,4 процента по итогам всего 2015 года. Учитывая, что за первое полугодие снижение составило порядка 3,5 процента, в том числе 4,6 процента во втором квартале, для того, чтобы падение ВВП за целый год оказалось на прогнозируемом регулятором уровне необходимо сохранение падения вблизи 4,5 процента и в третьем, и в четвертом кварталах. Таким образом, прогнозы ЦБ по состоянию экономики весьма негативные.

При этом инфляцию регулятор ожидает на уровне 7 процентов к сентябрю 2016 года и 4 процента в 2017 году. Помимо этого, ожидается резкий спад инфляции в начале 2016 года в результате действия эффекта базы. Таким образом, одновременные ожидания сохранения негативных тенденций второго квартала в экономике до конца года и ожидания замедления темпа роста цен означают, на наш взгляд, подтверждение того факта, что как только ослабнет давление девальвации на инфляцию, ЦБ будет готов к продолжению цикла снижения ставки. Мы считаем весьма вероятным, что в этом году ставка может быть еще понижена".

Владимир Миклашевский, Danske Bank

"Это всеми ожидаемое решение, которое еще больше повышает уровень доверия к ЦБ, сигнализируя о том, что регулятор держит руку на пульсе рынка и экономики. ЦБР не слишком напуган ростом глобальной волатильности и готов продолжать смягчение денежно-кредитной политики на фоне охлаждения экономики, о котором идет речь в мягких комментариях регулятора. Рубль отреагировал слабо и остается устойчивым.

В то же время, в этот раз Центробанк не дал достаточно ясных сигналов рынку для дальнейшего направления. ЦБ оставляет открытым вопрос о том, что для него важнее в принятии решений: инфляционные ожидания или ослабление экономики. Остается надеяться, что глава ЦБР Набиуллина даст ответ на этот вопрос на пресс-конференции".

Олег Душин, ВТБ24

"ЦБ сохранил ставку неизменной на уровне 11%. Это решение связано со смещением баланса рисков в сторону ускорения инфляции к концу года. В годовом измерении индекс CPI в РФ вырос в августе на 15,8% после прироста 15,6% в июле. Некоторое ускорение роста потребительских цен связано со снижением нефтяных цен и снижением курса рубля. Июльское заявление ЦБ о возросшей вероятности сценария с продолжительным сохранением цен на нефть на уровне не выше $60 за баррель получило свое наглядное подтверждение. В этих условиях ЦБ предпочел сделать паузу с понижением ставки, но при первой возможности понизит ее с тем, чтобы снизить риски охлаждения экономики". (Кира Завьялова, Оксана Кобзева, Елена Орехова, Владимир Абрамов. Редактор Дмитрий Антонов)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below