FUND VIEW-Облигации глобально привлекательнее акций - УК Уралсиб

Среда, 18 декабря 2013 13:23 MSK
 

МОСКВА, 18 дек (Рейтер) - Слабость мировой экономики, более справедливая оценка и прямая поддержка со стороны центробанков делают облигации в целом более привлекательными, чем акции в будущем году, считают аналитики УК Уралсиб.

"В российской экономике и на финансовых рынках второй год наблюдается засуха, грозящая развиться в локальную экологическую катастрофу. Шансы, что до нас дотечёт хотя бы струйка золотого дождя из-за океана, ещё остаются. Однако риск подорвать своё финансовое здоровье в местном ухудшающемся климате становится непозволительно высоким", - пишут аналитики УК.

Скорее всего, в 2014 году акции развивающихся рынков продолжат отставать от развитых, если только глобальный экономический рост неожиданно и резко не ускорится.

В отсутствие значимого роста прибыли эмитентов, динамика фондового индекса MSCI Emerging Markets по итогам года, вероятно, останется нулевой. При дальнейшем серьёзном торможении мировой экономики не исключена волна дефолтов и обвалы валют в Бразилии, Турции, Индии, Индонезии и других наиболее уязвимых странах, с крайне плачевными последствиями и для фондовых индексов.

Темпы роста российской экономики упали резче, чем у большинства коллег по развивающимся рынкам. Динамика прибыли эмитентов также одна из самых слабых на EM и может стать ещё слабее с падением цен на нефть и переходом к экономическому спаду.

Несмотря на умеренное повышение дивидендов, общий уровень выплат акционерам по-прежнему сильно уступает показателям США.

"Позитивный перелом наступит в случае значительной девальвации рубля – на 20 процентов или больше в течение года. Она в достаточной мере повысит рентабельность экспортёров, чтобы вывести общий рост прибыли по индексу РТС в плюсовую область", - считают аналитики Уралсиба.

Пока рубль остаётся сильно переоценённым, чуть лучше индекса РТС, вероятно, будут по-прежнему выглядеть "защитные" сектора - нефтегазовый и телекоммуникационный. Прибыль эмитентов в данных отраслях сравнительно устойчива к спаду экономики, а дивидендная доходность – самая высокая на рынке, полагают они.

Максимальный выигрыш от вероятной девальвации получат металлурги. Их рентабельность сейчас настолько низка, что любой процент прибавки к выручке сразу резко повышает прибыль и денежный поток. Подходящий момент для покупки с наибольшей вероятностью наступит в третьем квартале, когда обычно происходят самые серьёзные распродажи рисковых активов. При текущем курсе рубля акции металлургов стоят довольно дорого по финансовым мультипликаторам, имея при этом низкую дивидендную доходность (кроме Норильского Никеля ) и высокие кредитные риски.

Возможно, сохранится и повышенный интерес к IT-сектору, так как он становится единственным, где эмитенты ещё показывают значительный рост прибыли. Со спадом экономики и ужесточением конкуренции, динамика прибыли в потребительском секторе серьёзно ухудшится, а в долларовом выражении даже станет отрицательной. Это кардинально ограничит спрос на акции сектора со стороны западных игроков, которые в последние годы были их основными покупателями.

Аналитики Уралсиба также считают, что наибольшему риску в связи со спадом экономики подвержен банковский сектор. (Ольга Попова)