26 декабря 2013 г. / , 07:35 / 4 года назад

ИТОГИ 2013-Путь к свободному плаванию обещает рублю потери в 2014 г

* Рубль потерял 10% за худший посткризисный год

* Политика центробанков РФ и США оказывает давление на рубль

* Олимпиада повышает шансы на традиционное укрепление в I кв

* Рост экономики США чуть компенсирует влияние стагнации в РФ

* Нефть, ЦБ, керри-трейд и либерализация ОФЗ поддержали рубль в 13 г

* Слабый рубль поможет экономике, сохранит резервы и ликвидность

Владимир Абрамов

МОСКВА, 26 дек (Рейтер) - Наступающий год не обещает облегчения дешевеющему рублю: аналитики называют основными рисками 2014 года снижение привлекательности инвестиций на фоне неутешительных прогнозов роста экономики РФ, возможность смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в случае замедления инфляции, риски дальнейшего сокращения эмиссии дешевых денежных ресурсов от ФРС США - и всё это в условиях расширения волатильности на пути к свободному плаванию российской валюты.

Рубль, несмотря на общий пессимизм, может выдержать традицию и укрепиться в начале года.

“Не рекомендую играть против рубля до конца сочинской Олимпиады, поскольку ожидаю, что первые месяцы 2014 года будут проходить в ключе минувших лет, когда рубль рос, тем более на фоне предстоящего спортивного события”, - считает Антон Захаров, управляющий портфелем Департамента финансовых рынков Промсвязьбанка.

Он напоминает, что традиционно валюта той страны, в которой проходит Олимпиада, растет, и считает, что события, связанные с зачисткой банковской системы от проблемных банков и с амнистией ярких оппонентов Кремля были восприняты положительно со стороны нерезидентов, что может подогреть приток иностранного капитала в страну.

“В этой связи ожидаю локального улучшения показателя счета текущих операций РФ до конца февраля, затем же думаю, что все вернется на круги своя”, - сказал Захаров, предположивший ослабление доллара против рубля до отметок 30,70-31,70, “по достижению которых американский доллар вновь можно будет рассматривать для покупок с целью движения до 34-35 рубля к концу следующего года”.

“Одной из основных причин такого поведения индикаторов может стать политика ФРС, а именно начало реализации ею ”стратегии выхода“ из QE в полном масштабе в 2014 году”, - считает Захаров.

ОТСТАЮЩАЯ ЭКОНОМИКА

По данным последнего опроса Рейтер, рост российской экономики в наступающем году составит 2 процента, на столько же ожидается рост инвестиций. Годовая инфляция ожидается на уровне 5,2 процента, что позволит Центробанку снизить ключевую ставку на 25 базисных пункта во втором квартале 2014 года. Прогнозируемые показатели лучше, чем значения уходящего года, но ниже официальных оценок.

Была пересмотрена и оценка валютного курса рубля: опрошенные Рейтер экономисты ожидают рост доллара к концу года до отметки 34,20 против предыдущего консенсуса 34,00. Стоимость бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро) на конец 2014 года предполагается на уровне 38,57 рубля.

“Российская экономика обречена на отставание в темпах своего развития от мировой экономики в отсутствии кардинальных институциональных и структурных преобразований”, - считает Артем Бирюков из банка HSBC.

Он напоминает, что согласно официальному долгосрочному прогнозу, средние темпы роста российского ВВП составят скромные 2,5 процента в период до 2030 года, аналогичную динамику правительство ожидает и по итогам 2014 года.

“Мы же несколько более консервативны и считаем, что в наступающем году российской экономике придется побороться даже за потенциальные темпы роста, которые, по нашим оценкам, близки к 2 процентам” - сказал Бирюков.

По его мнению, поддержку российской экономике может оказать ускорение роста инвестиций на фоне эффекта базы и начала реализации ряда инфраструктурных проектов, в том числе финансируемых из средств Фонда национального благосостояния, а ослабление рубля позволит чистому экспорту вернуться в положительную область и не гасить динамику российского ВВП.

Сгладить негативные факторы в следующем году может улучшение экономической ситуации в США, где экономический рост в третьем квартале 2013 года достиг четырехпроцентной отметки и есть шансы сохранения позитивной динамики, что должно поддерживать на высоком уровне спрос на сырье.

ХУДШИЙ ПОСТКРИЗИСНЫЙ ГОД

Уходящий год оказался худшим для рубля со времени последнего мирового финансового кризиса. По итогам года рубль подешевел почти на 10 процентов против бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро). Доллар и евро выросли против российской валюты, соответственно, на 8 и 12 процентов.

За неделю до нового, 2014 года бивалютной корзина оценивалась в 38,10 рубля, доллар США - 32,70, евро - 44,80, тогда как в последнюю торговую сессию 2012 года эти инструменты стоили 34,82 рубля, 30,41 и 40,26 соответственно.

“Основное давление на рубль было проявлено во второй половине 2013, когда стала очевидной слабость российской экономики, при этом негативное влияние на российскую валюту оказывали дивидендные выплаты нерезидентам, спровоцировавшие рост девальвационных настроений. Затем спрос на валюту исходил от российских компаний, которым в декабре предстояло погашение крупных внешних займов”, - считают аналитики банк Зенит.

Они также отмечают, что несмотря на значительное ослабление рубля к валюте США, он выглядел несколько сильнее своих аналогов

из развивающихся экономик, поскольку особенностью рубля в 2013 году стало снижение его зависимости от поведения внешних рынков.

Динамика рубля с небольшими отклонениями повторяла тенденции валют-аналогов развивающихся рынков, получивших негативный импульс от намерений ФРС отойти от политики денежной эмиссии, за счет которой во многом и финансировались покупки рискованных активов.

Одновременно замедление экономического роста в ряде стран с развивающейся экономикой при позитивных тенденциях американской заставляли инвесторов пересматривать свое отношение к рискованным активам в пользу все более привлекательных доллара США и американских госбумаг.

Сырьевые и развивающиеся валюты лихорадило с весны, инвесторы многократно закладывали в их текущие курсы всевозможные риски, поэтому непосредственная реакция на запуск сокращения стимулирующих программ ФРС в декабре 2013 года (на $10 миллиардов в месяц, до $75 миллиардов) оказалась минимальной.

От роста же американской экономики, из-за чего становятся излишними объемные стимулы ФРС, рубль получал и продолжит получать долю положительного эффекта - несмотря на рост добычи в США, надежды на увеличение спроса на сырье удерживают нефтяные цены на высоких уровнях, обеспечивая профицит текущего счета РФ.

Североморская смесь Brent практически весь год торговалась выше отметки $100 за баррель, во многом позволяя удерживать профицит российского текущего счета на уровне 3 процентов ВВП.

Дорогая нефть и высокие процентные ставки, прозрачные параметры валютных интервенций ЦБ и либерализация рынка отечественных бондов - эти факторы во многом помогли российскому валютному рынку относительно безболезненно пережить периоды глобальной турбулентности.

“Положительным фактором можно считать относительную прозрачность политики регулятора – у участников рынка есть понимание о том, какова конечная цель ЦБ РФ, и примерно когда она должна быть достигнута, то есть, что руководит денежными властями в стремлении повысить эффективность процентных инструментов и либерализовать курсовую политику”, - считает Дмитрий Харлампиев, аналитик банка Петрокоммерц.

Массированного исхода из российских госбумаг с последующим паническим бегством в иностранную валюту не произошло: по данным ЦБ, на конец сентября нерезиденты владели четвертью номинального рынка ОФЗ.

Одновременно не потребовалось “пожарных” мер для защиты национальной валюты от обесценения, что пришлось делать центробанкам ряда развивающихся стран - повышать процентные ставки, проводить массированные валютные интервенции, срочно менять правила игры для иностранных инвесторов.

ОТДАТЬ ШВАРТОВЫ

Напротив, российский ЦБ последовательно проводил политику сокращения участия в курсобразовании на пути к свободному плаванию рубля, декларированному регулятором к 2015 году.

“В 2014 году рубль отправляется в свободное плавание. Текущие параметры механизма курсовой политики (проведение валютных интервенций в рамках валютного коридора) будут отменены. Тем не менее, ЦБ сохранит за собой право на проведение разовых валютных интервенций, направленных на сглаживание чрезмерных колебаний валютного курса рубля. Таким образом, рубль лишится одного из основных факторов поддержки”, - сказал аналитик банка HSBC Артем Бирюков.

Осенью Центробанк расширил до 3 рублей 10 копеек границы подкоридора неучастия в валютных торгах при сохранении ширины всего плавающего коридора бивалютной корзины в семь рублей. Изменил размер покупок и продаж валюты в интервенционных подкоридорах, сократил объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу корзины, из-за чего изменения границ корзины теперь происходит быстрее, чем ранее.

К концу года после всех изменений курсовой политики теперь сдвиг коридора корзины в первых интервенционных подкоридорах происходит раз в два с половиной дня, в последних - чуть реже чем раз в день. За неделю до нового года первый интервенционный подкоридор продаж валюты располагался между отметками 38,05-39,05 рубля в плавающем коридоре 33,00-40,00 рубля за бивалютную корзину.

Всего на 25 декабря 2013 года ЦБ 27 раз поднимал на 5 копеек плавающий коридор бивалютной корзины.

Аналитики теперь ждут новой настройки курсовой политики ЦБР в начале 2014 года.

В конце года первый зампред ЦБ Ксения Юдаева вновь подтвердила, что задачей Центробанка остается переход к инфляционному таргетированию, которое предполагает, в том числе, и постепенный уход регулятора с валютного рынка.

Либеральные изменения курсовой политики Центробанка РФ увеличивают вероятность расширения волатильности на российском валютном рынке и могут усилить тенденции ослабления рубля в условиях ухудшения экономических показателей и оттока капитала.

“В этом году ЦБ гораздо более активно повышал гибкость курса, сократил целевые и накапливаемые интервенции, что оправданно, учитывая среднесрочные планы по переходу на полностью плавающий режим рубля с 2015 года. Краткосрочно это должно усиливать колебания рубля, но в более отдаленной перспективе может препятствовать спекулятивным операциям против рубля, а также снизить давление на денежный рынок”, - считает макроаналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова.

По её мнению, в ближайшей перспективе дальнейшие более активные шаги в сторону сокращения интервенций и изменениям параметров валютного коридора еще более вероятны, “поскольку дополнительной мотивацией к этому может быть среднесрочная проблема дефицита рублевой ликвидности в банковском секторе, так как интервенции являются одной из основных причин ее оттока”.

УТЕКАЕТ

Немаловажным фактором для изменений курсовой политики могло стать желание сократить расходование валютных резервов на сглаживание колебаний рубля.

С начала января и на конец предпоследней в текущем году недели Центробанк нетто-продаж валюты для сглаживания колебаний курса рубля составили около $26,5 миллиарда, при этом его ежедневные интервенционные продажи валюты в массе своей не превышали $200 миллионов.

Сюда же можно отнести и возможный положительный эффект для ряда макроэкономических и бюджетных показателей РФ от ослабления рубля при сокращении присутствия ЦБ на рынке. Однако следом будет тянуться шлейф негативных последствий, таких как возможное ускорение инфляции в связи с удорожанием импорта и падение потребительского спроса.

Отток капитала за рубеж, усугубившийся осенью 2013 года реакцией на зачистку банковской системы РФ от проблемных банков, в основном и был основным внутренним фактором давления на рубль, нивелируя экспортные потоки. Согласно оценке ЦБР, за первые девять месяцев 2013 года чистый вывоз капитала мог составить $48,2 миллиарда, из них в третьем квартале - $12 миллиардов .

В следующем году Центрбанком ожидается отток от $15 до $50 миллиардов в зависимости от сценария развития российской экономики

“Из главных фундаментальных негативных тенденций 2013 года – продолжение оттока капитала и сужение профицита текущего счета. Торговое сальдо находится под давлением: ценовая конъюнктура не сильно улучшается по сравнению с прошлым годом, в то время как продолжается стагнация физических объемов основных статей экспорта”, - сказала Помельникова.

Она отметила, что сокращающееся сальдо текущего счета не компенсирует отток капитала, что привело к негативному воздействию на курс рубля.

По мнению Бирюкова из HSBC, для того чтобы профицит текущего счета платежного баланса РФ мог и дальше противопоставлять себя оттоку капитала, от рубля потребуется значительная коррекция в сторону ослабления, а ЦБ уже не сможет валютными интервенциями обеспечить рублю “мягкую посадку”.

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below