January 13, 2014 / 3:03 AM / 4 years ago

ПОВТОР-ИТОГИ 2013- Электроэнергетике РФ предстоит учиться рачительности

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 10 МИНУТ

МОСКВА, 26 дек (Рейтер) - Российской электроэнергетике под прессом остановленного роста тарифов и стагнации спроса в следующем году предстоит искать внутренние резервы ради прибыли, а от способности менеджмента компаний сэкономить будут зависеть дивиденды и оценка проседающим фондовым рынком.

Инвесторы уже проглотили непредсказуемость госполитики и ручное управление отраслью, и без эмоций будут реагировать на дальнейшее заплаточное регулирование. Стратегических и революционных решений в 2014 году эксперты не ждут, отмечая, что регуляторные риски по-прежнему высоки и власти могут преподнести сюрприз.

конъюнктура

РФ впервые с кризисного 2009 года завершает 2013 год снижением выработки электроэнергии на 0,8 процента до 1.046 миллиарда киловатт-часов и энергопотребления на 0,6 процента до 1032 миллиарда киловатт-часов, сообщил диспетчер энергосистемы.

В следующем году, когда один только алюминиевый гигант Русал из-за закрытия заводов уводит с рынка 2 процента спроса, Россию ждет в лучшем случае стагнация в электропотреблении - зеркале промышленной активности, прогнозирует регулятор Совет рынка.

Это, а также решение российских властей заморозить в 2014 году тарифы монополий, включая цены на газ, ударит по стоимости электроэнергии на оптовом рынке и выручке ее производителей.

В 2013 году цена электроэнергии на рынке на сутки вперед выросла на 11 процентов в первой ценовой зоне (Европа и Урал) до 1.507 рубля за мегаватт-час и на 1,2 процента - во второй (Сибирь) до 683 рубля за мегаватт-час, говорится в декабрьском прогнозе Совета рынка.

В следующем году регулятор ждет подъема цен в центральной России на 5,5 процента и падения на 9,5 процента в Сибири. Аналитики предсказывали нулевой или незначительный рост в первой зоне и снижение цен до 10 процентов во второй.

"В этом году мы увидели, что оптовый рынок у нас, действительно рынок, это показало падение цен с июля в Сибири (несмотря на рост цен на газ). Год показал, что мы подошли к верхнему пределу по выручке, по тарифам. На рынке нет ни дефицита мощности, ни роста потребления и на следующем этапе развития цены будут стагнировать или падать. Мы увидим смещение фокуса с выручки на затраты", - сказал аналитик Открытия Сергей Бейден.

пресс

Ключевым для отрасли в уходящем году стало осеннее решение президента РФ о заморозке тарифов на 2014 год и ограничение их роста инфляцией в следующие два года ради подстегивания экономики.

"Замедление роста тарифов на газ... вызовет снижение прибыли генерирующих компаний в 2014 и последующие годы. - пишут в итоговом обзоре аналитики Sberbank CIB. - EBITDA генерирующих компаний в 2014 году практически не изменится, либо несколько снизится".

Остановка сетевого тарифа для госкомпании Россети, в которую с лета входит оператор магистральных сетей ФСК , может стоить им не только выручки, но и нового пересмотра параметров RAB-регулирования, основанного на возврате дохода на вложенный капитал. Каждая перетряска долгосрочных тарифов, утвержденных с 2011 года, негативно воспринималась инвесторами.

Мораторий в некоторых случаях может привести к изменению параметров регулирования, например, сокращению регулируемой нормы доходности старой базы активов, опасаются аналитики Sberbank CIB.

"В сетях несмотря на декларируемую доходность в 11 процентов на новую базу активов фактически заморозка тарифов и снижение темпов роста приводит к тому, что компании, скорее всего, не смогут получить достаточную доходность на инвестиции, и есть риск того, что они по большей своей части не окупаемы", - считает аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков.

борьба с издержками

Следующий год может дать хороший стимул энергокомпаниям для работы с издержками, надеются эксперты.

"Важный момент: как электроэнергетики, особенно госкомпании, приспособятся к жизни в условиях заморозки тарифов, смогут ли они повысить эффективность и снизить затраты (как операционные так и капитальные), многие предпосылки к этому созданы", - говорит аналитик БКС Игорь Гончаров.

"Замораживание тарифов...- это попытка правительства в условиях госкапитализма дать стимулы к снижению издержек при невозможности приватизации, а такие цели, как сдерживание инфляции, возможно, уже вторичны", - полагает Булгаков.

Правительство требует от монополий сохранить инвестиции по максимуму за счет экономии на издержках, зарплатах и сокращении закупочных цен. Предложить приемлемый вариант Россети пока не смогли: долгосрочная скорректированная инвестпрограмма холдинга будет одобряться только в апреле 2014 года.

Булгаков говорит, что энергокомпаниям нужно научиться отстаивать свои интересы и адекватно отвечать на вызов регулятора:

"Рациональный инвестор в ответ на рост регуляторных рисков отвечает или резким снижением или полным отказом от нового строительства... Если государству нужны эти инвестиции, пусть оно это делает за свой счет - не в рамках публичной компании. Компании, разрушающие свою стоимость, рынком оцениваются подобающим образом".

У РФ есть шанс заставить монополии поскрести по сусекам, говорит Сеппо Ремес, глава совета директоров шведского фонда EOS Russia, входящий в совет директоров Россетей:

"Определенные шаги (оптимизации) будут предприняты, но не такие прорывные, как ожидается, особенно в госкомпаниях. Возможно, это отразится на дивидендах и эффективности. Это замораживание дало определенный эффект".

Булгаков считает, что политический фактор по-прежнему будет определять жизнь энергетики в 2014 году, и видит риск, что при сохранении курса на консервацию госкапитализма предложенные кабинетом меры "не смогут привести к качественному улучшению и снижению издержек, а часть решений могут саботироваться".

кому не верят инвесторы

Отраслевой индекс электроэнергетики упал в 2013 году на 41 процент при незначительном росте индекса <ММВБ .MCX> и снижении индекса РТС на пять процентов.

Эксперты винят в этом перемену настроений госрегулятора, низкий уровень корпоративного управления и общий фон, включая историю с поглощением Роснефтью ТНК-ВР.

"В течение года было еще раз продемонстрировано то, что регуляторные риски очень велики, а регулятор может поменять свою позицию по тем или иным параметрам в любой момент, что было в частности проиллюстрировано заморозкой тарифов", - сказал Гончаров, добавив при этом, что инвесторы уже перестали слишком эмоционально реагировать, хотя сектор остается под давлением регуляторных рисков.

"Негативные регуляторные решения 2013 года уже во многом учтены в ценах на акции, но остается риск, что и они будут пересмотрены и не в пользу инвесторов. Поэтому сектор продолжает восприниматься как рискованный", - считает он.

Проблема не в изменении среды, а то как сами компании на нее реагируют, говорит Булгаков:

"Основная проблема в секторе - это корпоративное управление, и вторая проблема (меньшая) - неустойчивое регулирование. В равных условиях мы видим, как компании платят разные дивиденды, и видим, что принимаются инвестиционные решения разного уровня".

В числе примеров этого года он привел госкомпанию Русгидро, взявшуюся за проект ГЭС в Киргизии стоимостью 24 миллиарда рублей с сомнительной окупаемостью, а также "дочку" Газпрома - Мосэнерго, заплатившую 2,4 миллиарда рублей за выведенный несколько лет назад из группы актив.

"Если бы эта сумма была направлена на дивиденды Мосэнерго(в дополнение к обычным величинам выплат), то дивидендная доходность составила бы 10 процентов, и, возможно, Мосэнерго имела бы более высокую оценку рынком", - сказал аналитик.

Энергетике падать больше некуда, считает Бейден из Открытия:

"На фондовом рынке энергетика падает уже три года. Те уровни, которых сейчас достигли, и те дивиденды, которые появляются, находятся близко к уровням поддержки. Мы еще можем пойти вниз, однако существенного падения не ожидаю. Правда, катализаторов роста тоже нет".

Интерес инвесторов будет связан с двумя моментам: насколько госкомпании повысят свою эффективность, включая снижение операционных и капитальных затрат, и в каком объеме будут выплачиваться дивиденды, говорит Гончаров.

"В 2014 году долгосрочные инвесторы будут ориентироваться на компании, которые покажут способность генерировать позитивный денежный поток и дивиденды в ближайшей перспективе - по итогам 2013 и 2014 годов. Это E.ON Russia, Enel ОГК-5 и ТГК-1. Возможен спекулятивный интерес к госкомпаниям, если подтвердится, что они будут платить 25 процентов от скорректированной чистой прибыли по МСФО".

Подстегнуть акции энергосетевых компаний могла бы неоднократно сдвигающаяся приватизация хотя бы одной из МРСК, но эксперты сомневаются в реалистичности их продажи в 2014 году.

прогнозы и желания

"Горизонт планирования в энергетике России сошелся на год. Что будет через 3 года, не знает никто", - констатировал в этом году на одной из отраслевых конференций замглавы Совет рынка Владимир Шкатов, подтвердив сомнения инвесторов в скором принятии стабильных и долгосрочных правил.

Прошлогодние надежды участников рынка на переход к системным решениям от ручного управления не сбылись - регулирование электроэнергетики по-прежнему подстраивается под политическую систему.

На этом фоне очередная отсрочка выбора пути дальнейшего реформирования рынка электроэнергии и мощности воспринимается участниками отрасли положительно.

"В какой-то момент времени стало понятно, что на сегодняшний день нет готовности для внедрения каких-то долгосрочных принципов, стимулирующих инвестиции в отрасль, - сказал глава Газпромэнергохолдинга Денис Федоров, - Я не ожидаю принятие модели в следующем году. Скорее всего, будем вносить какие-то косметические изменения".

Министр энергетики РФ Александр Новак в октябре пообещал, что выбор новой модели энергорынка будет сделан только после решения о реформировании рынка тепла, намеченного на середину 2014 года.

"Мне кажется надо подождать пару лет с новой моделью энергорынка, нельзя ее решить без реформы тепла", - соглашается с этим решением Ремес.

Бейден также сомневается, что в следующем году появится определенность с новой моделью рынка, связывая перенос властями сроков с риском роста конечных цен после ее принятия. (Анастасия Лырчикова. Редактор Анастасия Тетеревлева)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below