22 мая 2014 г. / , 05:23 / 3 года назад

КОЛОНКА-Лондонский фиксинг: как вы лодку назовете, так она и поплывет?

(Энди Хоум - обозреватель Рейтер. Мнения, высказанные в статье, - его собственные)

Энди Хоум

ЛОНДОН, 22 мая (Рейтер) - Что в имени тебе моем? Лондонские глобальные индикаторы цен на драгметаллы называются "фиксингами" (fix), и название это, мягко говоря, не совсем удачное.

Согласно онлайн-версии толкового словаря издательства Collins, у английского слова fix ни много ни мало 25 различных значений.

В том числе, под номером 10 значится "несправедливо влиять (на человека, результат соревнований и т.д.)".

Если верить многочисленным сторонникам теории заговора, обитающим на периферии рынков золота и серебра, так оно и есть.

В конце концов, скажут они, как еще вы назовете небольшую группу банкиров, которые пару раз в день запираются в прокуренной комнате, чтобы через несколько минут выйти и сообщить миру, сколько будет стоить золото и серебро?

Просто поразительно, что им так долго сходило это с рук!

Но наконец-то, кажется, вся эта несправедливость отправится на помойку истории, и первым станет серебряный фиксинг .

Это, как выразился один из армии онлайн-комментаторов, и есть "начало конца манипулирования рынками драгметаллов".

ДРУГАЯ СТОРОНА ФИКСИНГА

Ужасно, но ничто из этого описания толком не соответствует действительности. Нет никакой комнаты.

Фиксинги, раз или дважды в день задающие ценовой ориентир рынкам золота, серебра, платины и палладия , сегодня устанавливаются путем телефонной конференции.

Они прозрачны во всех отношениях.

Они не столько определяются небольшой группкой преследующих свои интересы банков, сколько отражают степень концентрации заказов на физическое золото от производителей, потребителей и, в случае золота, центральных банков.

Заинтересованные стороны могут подключаться к конференции, и часто это делают. Покупатели и продавцы вправе менять и отменять свои заявки на любом этапе.

Этот процесс, формально описываемый вальрасовской моделью "нащупывания" цены, может показаться архаичным, однако корни его лежат в реальном мире.

То есть фиксинги происходят от третьего по списку значения слова fix из словаря - "окончательно определять".

Сравните с Libor и почувствуйте разницу. Именно систематические манипуляции с ключевым индикатором глобальных процентных ставок привлекли внимание регуляторов по всему миру к тому, как устанавливаются ценовые ориентиры на других рынках.

Участники фиксинга Libor (от упомянутого в начале колонки десятого значения слова fix) подавали данные о ставках вне связи с реальными сделками - это были ставки, по которым, как им казалось, они могли бы привлечь средства "путем запроса и принятия межбанковского предложения в разумных рыночных пределах до 11 утра" (Ассоциация британских банков, "Основы", www.bbalibor.com).

Ставка Libor была абстрактной конструкцией коллективных ожиданий. Или, проще говоря, скандалом, который ждал своего часа.

ОПАСНЫЙ ФИКСИНГ

Ничто из этого не убедит конспирологов, что фиксинги на драгметаллы не имеют отношения к несправедливости и обману.

Как не убедило их и изматывающее 5-летнее расследование, которое американская регулирующая Комиссия по торговле товарно-сырьевыми фьючерсами провела на рынке серебра, потратив 7.000 человекочасов и не найдя свидетельств манипулирования.

И именно этот подход на самом деле положил конец фиксингу на серебро и еще может разрушить остальные.

Уход из золотого и серебряного фиксинга Deutsche Bank, объявленный в январе этого года, вовсе не означал автоматическую гибель обоих индикаторов.

Скорее, нынешний кризис спровоцировала неспособность банка найти покупателя на свои места, что сокращало количество участников серебряного фиксинга до двух - Scotiabank и HSBC.

И кто после этого захочет принять чашу, отравленную скоплением американских судебных разбирательств по обвинениям в манипулировании рынком золота?

Нет оснований полагать, что любой из них будет более успешен, чем обвинения в адрес JPMorgan и HSBC в манипулировании ценами на серебро, отклоненные в марте 2013 года.

Однако для инвестбанков, которые доминируют в оптовой торговле драгметаллами и зачастую уже страдают от крупных штрафов за злоупотребления на финансовых рынках, правовые и репутационные издержки участия в фиксингах выглядят неприемлемыми.

ФИКСИНГ В ПЕРЕДЕЛКЕ

Именно поэтому количество участников серебряного фиксинга должно было сократиться до двух, а золотого - снизилось до четырех. На самом деле, последний может еще сжаться, учитывая объявленный уход Barclays из инвестиционного банкинга в целом.

Формальных ограничений на число участников фиксинга и не существует, но двое - это уж очень близко к минимально допустимому количеству.

В итоге вся структура лондонского рынка драгметаллов оказалась в затруднительном положении (и это тоже определение слова fix - номер 22, "передряга, дилемма"). Впрочем, значительная часть вины за это лежит на самом рынке. Сложно поверить, но никто так и не подумал, что подобное рано или поздно может произойти.

Лондонская ассоциация участников рынка драгметаллов (London Bullion Market Association, LBMA), выступающая "зонтиком" для компаний-операторов фиксингов, только что начала исследовать возможные варианты замены серебряного фиксинга, который уйдет в небытие 14 августа.

Цель исследования, по словам лобби, заключается в сборе мнений для поиска решения, которое ответит нуждам участников рынка по всему миру.

Похоже, немного поздновато. Нельзя ли было поупражняться в подобных консультациях чуть пораньше, как только стало ясно, что регуляторы будут пристально проверять ценообразование по всем инструментам на финансовом рынке?

Дефицит дальновидности и способности действовать на опережение отражает исторически вольную конструкцию лондонского рынка. Одно название - LBMA - чего стоит. Кто играет роль лидера в этой "ассоциации"?

Ключевые процессы лондонского рынка драгметаллов разрознены и поделены между отдельными фиксинговыми компаниями и LBMA, которая отвечает за ведение списка ответственных производителей металлов (Good Delivery) и распространение данных о форвардных ставках. Рынки платины и палладия существуют в собственном мирке неподалеку.

Регулирование сегмента с давних пор представляет собой коллаж из функций Банка Англии и Управления по финансовому регулированию и надзору, не без разрывов и прорех.

В отсутствие явного лидера рынок сейчас по сути лег на дно - коллективная реакция, которая нисколько не поможет убедить недоброжелателей в ошибочности их обвинений.

РЕМОНТОПРИГОДНОСТЬ

Так что можно сделать?

Фиксинг на серебро в своем нынешнем виде уйдет в небытие. Можно ли и нужно ли спасать остальные?

Пока что ни одна регулирующая организация не заявила во всеуслышание, что она принципиально не согласна с процессом установки фиксинга.

Простой отказ от фиксингов и переход на цены закрытия фьючерсных торгов будет означать разрыв с физическими потоками металла, которые лежали в основе фиксингов, или дальнейший уход их в тень внебиржевой торговли.

В то же время очевидно, что LBMA и фиксинговые операторы должны делать гораздо больше для обеспечения прозрачности процесса. Раньше рынок не получал даже такой базовой информации, как объем сделок в рамках одной сессии.

Лучшим вариантом было бы сочетание исторического опыта с технологиями XXI века, объединяющее поток заказов на физические поставки с возможностями ИТ-инфраструктуры.

Если нынешняя структура рынка не сможет справиться с этой эволюцией, то ей тоже предстоят изменения

Что не изменится, так это позиция тех, кто косвенно выхолостил (и это тоже fix - значение номер 15 в толковом словаре) серебряный фиксинг.

Для них рынки золота и серебра всегда будут нечестными, каким бы ни был механизм ценообразования.

И, кстати, какой бы механизм ни был принят - стоит все же придумать ему новое, более однозначное название. (Перевела Диана Асонова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below