June 30, 2014 / 7:19 AM / 3 years ago

FUND VIEW-Газпромбанк видит возможности в новых выпусках бондов банков второго эшелона

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 7 МИНУТ

* На рынке РФ интересны новые выпуски банков 2 эшелона и субфедов

* Идеи в корпоративном сегменте есть в бумагах компаний потребсектора

* В евробондах предпочтение 2 эшелону корпоратов с погашением в 18-20 гг

* Летом на рынке евробондов возможна коррекция, до конца года – умеренный рост

Кира Завьялова

МОСКВА, 30 июн (Рейтер) - Новые выпуски рублевых облигаций финансовых институтов вне первого эшелона и субфедеральных заемщиков, которые в последнее время часто появляются на первичном рынке, представляют привлекательную с точки зрения соотношения рисков и доходности возможность для перераллокации портфеля, считает портфельный управляющий Газпромбанк-Управление активами Серей Никитин.

Возрождение рынка первичных рублевых размещений российских компаний и банков произошло в мае, и позитивная тенденция сохраняется и в текущем месяце на фоне снижения геополитической напряженности и возврата ставок локальных госбумаг к предкризисным уровням.

"Думаю, что эмитенты будут сейчас активно пользоваться данным периодом, выводя на рынок новые выпуски. Я думаю, что мы, в свою очередь, тоже будем пользоваться этим моментом, поскольку сейчас предлагаются хорошие премии", - сказал Никитин.

Основными поставщиками нового долга в корпоративном сегменте рынка на текущий момент являются банки. Из более чем четырех десятков новых выпусков с начала года только семь принадлежат корпоративным заемщиков, и около 50 процентов общего объема размещений пришлось только на банки.

Между тем диверсификация портфеля рублевых бумаг предполагает фокус на корпоративный сектор, который, по мнению управляющего, представляется более надежным в настоящее время. Однако и среди представителей банковского сегмента на рынке появляются достойные внимания имена с хорошими кредитными качествами и акционерной структурой.

"Из размещений бумаг второго эшелона могу отметить выпуски банка Центр-инвест, КБ МИА, Кредит Европа банка, Фольксваген Банка - эти бумаги мы включим в фонд. Мы стараемся выбирать имена с доходностью выше 10 процентов и дюрацией не больше двух лет, плюс облигации этих эмитентов с точки зрения риск-доходность для нас являются оптимальными. Риск в тех именах, которые я перечислил, исходя из нашей кредитной экспертизы, приемлем", - сказал Никитин.

Кроме того, большой интерес представляют размещения региональных правительств, активизировавшихся в июне размещением Красноярского края . Первоначальный диапазон купона новых выпусков, с которыми выходят субъекты, как правило, выглядит очень привлекательно и вызывает ажиотажный спрос на бумаги.

"Если премия будет предложена хорошая, то конечно будем участвовать (в новых размещениях)", - говорит Никитин, отметив, что уже принимает участие в размещении субфедов, которые имеют относительно хорошее качество.

Что касается корпоративного сегмента, где сейчас и в ближайшем будущем – дефицит нового предложения, то на этом рынке остается искать фундаментально недооцененные бумаги, которые в какой-то степени отстали от общего восстановления рынка.

"На текущий момент мы считаем, что ралли состоялось, но, тем не менее, если посмотреть на облигации второго эшелона, в принципе, есть бумаги, которые являются недооцененными", - сказал Никитин.

"На текущий момент я бы отдал предпочтение бумагам Окей-02 и Ленты-03, также мне нравятся бумаги ГТЛК, короткие выпуски 1 и 2-й серий. Это топ-идеи в текущем моменте".

евробонды

В сегменте еврооблигаций основной интерес сосредоточен в бумагах за пределами инвестиционной категории, где после ралли последних месяцев еще можно найти высокую доходность. Это бонды относительно длинной дюрации, и в перспективе возможна тенденция к ее увеличению, принимая во внимание возможную коррекцию летом и позитивные ожидания до конца года, говорит Никитин.

С учетом текущих уровней котировок евробондов в летние месяцы рынок будет либо стоять на месте, либо несколько скорректируется вниз на горизонте до конца лета, считает управляющий.

"Поэтому, думаю, портфель летом останется без особых изменений, если не появятся какие-то хорошие новые размещения, или мы не увидим какую-то новую интересную переаллокацию в бумагах".

В отношении новых выпусков рынок еврооблигаций не дает особых возможностей в этом году. После постепенно снижения влияния украинского кризиса на российские активы на новые размещения пока решаются только банки первого эшелона, предлагающие выпуски в евро, тогда как долларовые размещения – перспектива скорее отдаленного будущего. Среди бумаг во вторичном обращении прошедшее по рынку ралли также ограничило выбор инвестиционных возможностей, доступных на текущий момент.

"Сложно сказать, что что-то выстрелит, так как рынок уже вырос хорошо. Поэтому, скорее всего, докупать будем бумаги именно вне первого эшелона, в которых остается доходность. К примеру, это может быть компания Borets, которая предлагает неплохую доходность, и ее можно в текущем моменте посмотреть", - сказал Никитин.

При формирования портфеля еврооблигаций, которое происходило в мае, с учетом ожиданий роста, приоритет был отдан относительно длинным бумагам: в суверенном сегменте – Russia 30, Russia 20, Russia 19, из корпоратов предпочтение было отдано еврооблигация Сибура, Uranium One, Nord Gold, Домодедово с погашением в 2018 году и EDC с погашением в 2020 году.

"В целом есть интерес и корпоратам, и к банкам, но в большей степени - к корпоратам. К банкам сейчас как у нас, так и у всего рынка спроса поменьше".

По словам управляющего, банковскому сектору отдано не больше, чем 15 процентов портфеля, и выбор пал на бумаги вне первого эшелона с короткой дюраций – с погашением или колл-опционом в 2015 году.

Дюрация всего портфеля в настоящий момент составляет 3 года, в перспективе управляющий намерен либо поддерживать ее на данном уровне, либо, если до конца лета, рынок скорректируется вниз, постепенно увеличивать эту цифру, поскольку ожидания по рынку еврооблигаций на горизонте до конца года остаются умеренно позитивными.

"Геополитические риски ослабли, и хотя будет сворачиваться программа количественного смягчения, тем не менее, рынок уже в какой-то степени это закладывает. Так что рост к концу года, на наш взгляд, будет, но не очень существенный, по крайне мере, с текущих уровней. Я думаю, что можно выйти на доходность по итогам года в долларах где-то на уровне 6-7 процентов", - отметил Никитин. (Редактор Дмитрий Антонов)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below