27 ноября 2014 г. / , 05:33 / 3 года назад

ПОВТОР-ОБОБЩЕНИЕ-Аукционы ОФЗ добавили пессимизма, не прояснив тактику Минфина

МОСКВА, 26 ноя (Рейтер) - Министерство финансов РФ провело в среду два аукциона ОФЗ, результаты которых стали плохой новостью для рынка, также как и их объявление во вторник, реакцией на которое был рост доходности.

Распродажа локального госдолга в среду объясняется совокупностью факторов, в числе которых - выход нерезидентов перед заседанием ОПЕК, новая волна ослабления рубля, растущая инфляция и дефицит рублевой ликвидности. Превалирующим настроением остается пессимизм, который усиливается действиями ведомства: инвесторы на локальном долговом рынке пока не до конца понимают, какая тактика будет избрана в условиях кризиса.

Минфин РФ размещал в среду девятилетнюю и полуторагодовую бумаги - ОФЗ серий 26215 и 25082: совокупный объем предложения составил 10 миллиардов рублей, объем размещения - всего 0,67 миллиарда рублей, а ставка доходности - 10,39 процента годовых по ОФЗ 26215 и 10,20 процента - по ОФЗ 25082 .

“Самый главный, не очень приятный сигнал - что десятилетнюю бумагу размещали по доходности (по цене отсечения) 10,41 процента: это не очень позитивная толерантность Минфина к высокой ставке. Я полагаю, что остальные 4 миллиарда спроса были по еще более высокой ставке: участники рынка сейчас пытаются понять, до какого предела Минфин готов объявлять аукционы”, - сказал Евгений Кошелев, аналитик Росбанка.

“Я не знаю, насколько системным являлся выход нерезидентов, но такие аукционы будут только дестимулировать открытие длинных позиций, а инвесторы будут ждать дна по ценам и пика по доходности, чтобы заходить”.

Дмитрий Грицкевич, аналитик Промсвязьбанка, пишет в обзоре о том, что заявления Минфина также оказывают давление на рынок: помимо анонса сегодняшнего аукциона, речь шла также о планах реанимации инструмента ГКО и намерениях продолжить делать ставку на ОФЗ со сроками обращения от одного до трех лет, ограничив предложение долгосрочных бумаг .

“Данная политика приведет к формированию классической инверсии на кривой ОФЗ, которая сейчас начинается от трехлетних бумаг. Учитывая узкие спреды к репо ЦБ на участке 5-10 лет, на уровне 77-94 базисных пунктов, и навес потенциального предложения на коротком участке кривой, мы не ждем появления спроса на аукционе”.

Еще более скромным оказалось и размещение короткой ОФЗ 28052: аналитики ожидали некоторый спрос на этот выпуск в связи погашением ОФЗ серии 25071 на сумму 80 миллиардов рублей, а такой исход могло определить отсутствие премии.

НЕФТЬ, ЗАТЕМ - ИНФЛЯЦИЯ

Возобновившееся из-за дешевеющей нефти ослабление рубля и опасения, что решение о сокращении добычи со стороны ОПЕК не будет принято, оказывали давление на рубль и сектор рублевых бондов.

Мировые цены на нефть упали на треть с июня за счет избыточного предложения на мировом рынке, а странам-членам ОПЕК на совещании в Вене в четверг предстоит определиться с решением о добыче нефти. Диапазон прогнозов очень широк - от ее снижения на 1 миллион баррелей в сутки до сохранения нынешнего объема .

Данные об инфляции в РФ были опубликованы после итогов аукционов, но лишь усилили пессимистичные настроения на рынке в части того, что Центробанк может повысить ключевую ставку до конца года еще один раз, что означает новое снижение цены локального госдолга.

Рост потребительских цен с 18 по 24 ноября составил 0,3 процента, как и неделей ранее, с начала ноября цены выросли на 1,0 процента, с начала года - на 8,2 процента.

“Такими темпами инфляция превысит 10 процентов к концу года, и тут важно понимать, будет ли ключевая ставка выше инфляции или отставать от нее... такой непрекращающийся рост наводит на мысль о том, не пора ли ЦБ сделать еще одно повышение”, - сказал Кошелев.

ЕСТЬ ЛИ ПЛАН?

Минфин РФ вечером в среду еще раз подтвердил намерения предложить рынку в 2015 году ОФЗ со сроками до одного года: министр финансов Антон Силуанов сказал журналистам, что принципиально новых инструментов не планируется, а предложение долгосрочного госдолга по мере нормализации рынка будет увеличено.

Между тем, в предыдущих комментариях параллели проводились с ГКО, но подчеркивалось, что это - инструмент для покрытия кассовых разрывов и шаг навстречу потребностям рынка .

“Пока это скорее негативный сигнал, - сказал на это Кошелев из Росбанка, - а самое негативное, наверное, то, что у Минфина не проработана антикризисная тактика размещения бумаг: то, что они вспомнили краткосрочные бумаги, ГКО, скорее, попытка зацепиться за последнюю возможность. И даже если сейчас есть мнение о хорошем исполнении бюджета, то при такой цене на нефть мы можем увидеть в следующем году серьезное выпадение ненефтегазовых доходов. А это - серьезный риск, несоизмеримый с 500 миллиардами рублей из Резервного фонда”.

Министерство финансов РФ оценивает риски падения доходов бюджета в 2015 году от снижения цены на нефть и замедления роста ВВП в 1 триллион рублей, а риски непоступления доходов от сокращения импорта в 2015 году - в 500 миллиардов рублей .

“Поэтому занимать на внутреннем рынке надо, а занимать особо неоткуда. Подход, который есть сейчас, - по 5 миллиардов рублей в разных сроках, рынок не удовлетворяет, ему нужно понять, готов ли Минфин занимать любой ценой”, - сказал аналитик.

Елена Орехова

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below