1 декабря 2014 г. / , 14:28 / 3 года назад

ИНТЕРВЬЮ-Московская биржа готовит рынку облигаций в 15г новые сервисы и тарифы

Елена Орехова

МОСКВА, 28 ноя (Рейтер) - Московская биржа сосредотачивается на оптимизации условий работы для участников рынка облигаций и совершенствовании технологии торгов, в планах следующего года - изменение расчетного цикла на рынке ОФЗ, запуск дискретного аукциона, размещение облигаций в рамках зарегистрированных программ и новая тарифная линейка, сказала в интервью Рейтер управляющий директор биржи по фондовому рынку Анна Кузнецова.

Ухудшение рыночной конъюнктуры не отменило планы биржи по развитию рынка и дало шанс повысить качество текущих и развития новых сервисов: рост объема биржевых сделок обеспечат валютные инструменты, тарифная политика и розничные инвесторы, а издержки эмитентов снизит запуск программ биржевых облигаций.

“В силу макроэкономических причин ЦБ поднял ключевую ставку сразу на 150 базисных пунктов, что заставило рынок пересматривать подход к новым заимствованиям. Мы видим интерес инвесторов к валютным инструментам, возможности по оптимизации сроков и затрат на выпуск облигаций путем регистрации программ биржевых облигаций”, - говорит Кузнецова.

Среди тенденций, выявившихся за последний год в корпоративном сегменте облигаций - увеличение доли торгов в биржевом “стакане”, то есть перевод сделок из режима переговорных сделок в режим основных торгов, что сближает этот сектор рынка с другими, например, валютой и акциями. По оценке Кузнецовой, за год доля сделок в “стакане” увеличилась с 25 до 33 процентов:

“Очевидно, что это процесс ”эквитизации“ (equitization), который наблюдается и на мировых рынках: бонды начинают все больше торговаться на электронных площадках”.

Т+1 СТАРТУЕТ С ГОСБУМАГ

Биржа намерена использовать эти преимущества, прорабатывая несколько проектов, которые связаны с созданием новых или модернизацией уже существующих торговых сервисов. Для рынка облигаций одним из приоритетов является переход на единый цикл расчетов по сделкам с облигациям в режиме Т+1 с частичным обеспечением, который стартует с рынка госбумаг.

“Чтобы повысить активность в сегменте ОФЗ, мы планируем объединить ”стаканы“ ОФЗ с циклами расчетов Т0 и Т+2 в единый стакан с циклом T+1, что соответствует современным международным трендам и позволит сосредоточить ликвидность в одном ”стакане“. Изменение технологии торгов облигациями мы планируем начать с рынка госбумаг, на котором представлены ликвидные инструменты. Мы планируем перейти на новый цикл расчетов в следующем году”, - сказала Кузнецова.

Сейчас основной объем рыночных сделок с ОФЗ проходит в режиме с расчетным циклом Т0 с полным обеспечением. Торговать на таких условиях участникам не всегда удобно: например, если объем заявки один миллиард рублей, он физически должен быть на бирже, а если заявка не удовлетворена, фондирование было неэффективным. На бирже также существует режим торгов ОФЗ Т+2 с частичным обеспечением, который по ряду причин пока пользуется ограниченным спросом со стороны рынка.

“Ликвидность ”стакана“ ОФЗ, на мой взгляд, пока недостаточно высока. Я думаю, это связано с тем, что на рынке ОФЗ меньше ритейловых инвесторов: рынок ОФЗ всегда был рынком крупных лотов, на нем присутствуют крупные локальные и иностранные участники рынка. Из-за этого и поведение участников рынка, в том числе в ”стакане“, носит более консервативный характер”, - сказала топ-менеджер биржи.

Максимально сконцентрировать ликвидность на рынке ОФЗ позволит введение дискретных аукционов, анонимного сервиса, который даст инвесторам возможность заключения крупных сделок с минимальным влиянием на рынок.

Московская биржа хочет начать использование дискретных аукционов с ОФЗ, в дальнейшем это может быть востребовано и в ряде корпоративных бумаг.

На внебиржевом рынке дискретные аукционы проводят голосовые брокеры, устанавливая при этом свою цену. Свой алгоритм определения цены вырабатывает сейчас и биржа.

“Мы планируем случайным образом выбирать из ”стакана“ дважды в день (12 часов и 17/18 часов) среднюю цену между покупкой и продажей за последние 5 минут, и ее раскрывать. Участники торгов, у которых есть интерес к покупке-продаже по этой цене, могут подать заявки, а биржа с учетом времени подачи будет сводить эти заявки. Возможны и другие механизмы определения цены, например, из 10-ти участников каждый указывает цену, которую считает справедливой, а мы на основании этих цен выбираем простую среднюю, и используем ее”, - сказала Кузнецова.

С точки зрения развития вторичного рынка, структура сегмента была бы более привлекательной за счет сокращения выпусков до определенного количества с типовыми сроками погашения и доразмещения бумаг в эти сроки. По словам Кузнецовой, речь идет о эмиссии до 10 крупных “выпусков-бенчмарков” с типовыми сроками до погашения 3, 5, 7, 10, 15 и, возможно, 20 и 30 лет:

“Заимствования при этом могли бы осуществляться путем доразмещения существующих выпусков с одним из стандартных сроков до погашения – приемлемым для управления дюрацией всего долга. Тогда каждый из выпусков будет ликвидным, а объем вторичных торгов на ОФЗ возрастет”.

Сейчас на рынке обращаются 34 выпуска ОФЗ.

В облигации активно инвестируют пенсионные фонды, которые предпочитают корпоративные бумаги из высшего котировального списка с доходностью на 120-300 базисных пунктов выше доходности ОФЗ. Интерес этих инвесторов к ОФЗ пока умеренный.

“В расчете на эту категорию инвесторов мы уже обсуждали с участниками рынка возможность внедрения айсберг-заявок на рынке ОФЗ. По мере увеличения ликвидности в ”стакане“ подобные решения становятся все более востребованными”, - сказала Кузнецова.

ПРОГРАММНОЕ СНИЖЕНИЕ ИЗДЕРЖЕК

Планы следующего года связаны с упрощением процедуры эмиссии облигаций за счет регистрации на бирже программ облигаций с описанием объема, количества и срочности выпусков. Регистрация программы облигаций на бирже дает возможность размещения и попадания в ломбардный спискок Банка России всех выпусков облигаций, содержащихся в ней.

“Я рассчитываю, что мы зарегистрируем первые программы облигаций корпоративных заемщиков до конца текущего года, после чего в рамках программ в течение периода их существования могут размещаться отдельные выпуски облигаций. У нас уже готовы правила, и мы согласовали программу одного эмитента. Еще три программы находятся в процессе подготовки организаторами”, - сообщила Кузнецова.

Биржа сейчас пытаемся выработать обычаи делового оборота в этой части:

“Я считаю, что подавляющая часть информации по программе (до 85 процентов) - объем, количество выпусков, срочность - должна содержаться в 1-й части проспекта (общие условия программы), а во второй части должно быть немного информации, только та, которая касается особенностей конкретного выпуска. Если вся основная информация будет содержаться в 1-й части, а 2-я часть будет лаконичной, то биржа сможет присвоить выпуску номер быстро (за 2-3 дня), бумагу будет проще включать в ломбардный список”.

Программы облигаций позволят размещать облигации и привлекать на рынке дополнительные средства на короткий срок: по мнению Кузнецовой, срок коротких облигаций может быть от одного до трех месяцев.

“Глобально использование коротких бумаг не ограничивается коротким спотом или привлечением коротких денег, но я думаю, что первоначально интерес к инструменту будет проявлен со стороны, прежде всего, банков второго круга”.

ВАЛЮТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Изменение рыночной конъюнктуры, на фоне геополитики, резкого обесценивания рубля и шокового - на 400 базисных пунктов в течение года - повышения ключевой ставки ЦБР, сделало актуальными валютные инструменты, в частности, еврооблигации.

Биржа предоставила инвесторам такие возможности, запустив с 14 октября торги корпоративными еврооблигациями, а сейчас решает вопрос с деноминацией для расширения доступа физлиц к этим инструментам.

“К торгам уже допущен 21 выпуск корпоративных еврооблигаций, сейчас готовим к допуску следующую партию бумаг, порядка 10-15 выпусков, а также решаем вопрос с деноминацией (снижением минимального лота)”.

Ограничением для выхода частных инвесторов на рынок еврооблигаций является достаточно высокий размер стандартного лота — не менее $200.000 или 200.000 евро по номиналу.

По словам Кузнецовой, в настоящее время средняя сделка физического лица на рублевом рынке с корпоративными облигациями составляет около 400.000 рублей, с ОФЗ – 1,2 миллиона рублей.

Одновременно биржа видит интерес участников рынка и к российским корпоративным облигациям, номинированным и торгующимся в иностранной валюте.

“У нас такой опыт был с ВЭБом, такие же инструменты сейчас готовят Сбербанк, Газпромбанк и Росевробанк. На согласовании у биржи есть еще несколько подобных решений”.

ТАРИФЫ

Биржа заявила в начале года о планах изменения тарифной политики в отношении облигаций. Ее выработка проходила в течение года и связана как с запуском новой технологии расчетов, так и с изменением подхода к размещению новых выпусков.

Сейчас все тарифы прошли согласование с участниками рынка (пользовательские комитеты) и будут введены в действие в начале следующего года после одобрения Наблюдательным советом Московской биржи, рассказала Кузнецова:

“Мы согласовали с нашими участниками рынка три новых тарифных плана по ОФЗ в связи с планируемым переводом рынка ОФЗ на технологию расчетов Т+1. Первый тарифный план является базовым и соответствует действующему сейчас тарифу, он будет применяться по умолчанию для всех участников торгов. Второй тарифный план стимулирует тех участников, которые поставляют ликвидность и выполняют функции маркет-мейкера. Третий тарифный план будет интересен участникам, у которых большая доля сделок в ”стакане“, например, в случае, если у них много клиентов - управляющих компаний, которые в силу регулирования активно торгуют в режиме основных торгов”.

Другая тарифная инициатива направлена на стимулирование крупных размещений облигаций на бирже:

“В этой связи мы вводим ”ступенчатый“ тариф, который постепенно уменьшается в зависимости от суммы сделки. При размещении до 10 миллиардов рублей действует стандартная тарифная ставка 0,0125 процента, от 10 до 25 миллиардов рублей ставка составляет 0,01 процента, от 25 до 50 миллиардов - 0,005 процента, свыше 50 миллиардов рублей участники платят 0,0015 процента”.

Биржа утвердила также тариф за регистрацию программ биржевых облигаций в размере 100.000 рублей.

ОТДАЛЕННЫЕ ПЛАНЫ

В дальней перспективе биржа нацелена на запуск инструментов, пока слабо распространенных в РФ, например, секьюритизированных неипотечных бумаг, а также механизма RFQ (запрос котировок от нескольких трейдеров).

“На бирже традиционно использовались два метода торговли облигациями – анонимный ”стакан“ ”все-со-всеми“ и переговорный режим ”один-на-один“. RFQ является технологией типа ”один-со-всеми“, ее внедрение расширит инструментарий и возможности участников, позволит улучшить ценообразование по многим выпускам облигаций, послужит развитию долгового рынка и привлечению на него новых участников”.

Возможность предоставления участникам торгов облигациями режима RFQ (Request For Quotes) находится на стадии оценки ситуации и изучения спроса на данную услугу.

Секьюритизированные инструменты обязательно появятся на российском рынке, возможно, в середине или к концу следующего года, уверена Кузнецова:

”Это для нас новая точка роста, новый сегмент рынка. Сдерживающими факторами развития здесь являются неготовность законодательной базы – не все необходимые нормативные документы уже подготовлены или приняты. Ожидается, что данный вопрос будет решен до конца 2014 года.

В мире подобного рода инструменты (ABS – asset-backed securities) занимают существенную долю долгового рынка, основными инструментами являются облигации на автокредиты, кредитные карты и студенческие ссуды. Первые два инструмента уже широко распространены в России, и мы рассчитываем на развитие рынка секьюритизации этих активов”.

КЛИЕНТЫ

Биржа рассчитывает на оживление в сегменте локальных клиентов-физических лиц, связывая их интерес к рынку и с налоговыми льготами: в 2014 году у физлиц появилось право на налоговый вычет в размере до 3 миллионов рублей в год, а в 2015 году - появится возможность открытия индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), предполагающих получение инвестиционных налоговых вычетов.

“Подобная альтернатива банковскому депозиту будет стимулировать интерес частных инвесторов к финансовым рынкам. Мы ждем их не только на фондовом, но и на валютном рынке, к которому сейчас повышенный интерес”, - сказала Кузнецова.

Иностранные инвесторы, по-видимому, продолжат свою деятельность в рамках лимитов, открытых на Россию, но при текущем состоянии биржа рассчитывает на сдержанный интерес со стороны новых крупных иностранных клиентов.

“Но это не относится к HFT-клиентам (высокочастотный трейдинг): чем больше будет событий, вызывающих рост волатильности, тем большим будет интерес иностранных HFT к российскому рынку”.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below