ПРОГНОЗ-ЦБР на заседании с министрами может понизить ставку на 100 б.п. и более

Вторник, 28 апреля 2015 15:10 MSK
 

* Совет директоров ЦБ РФ пройдет 30 апреля
    * На совет приглашены министры Силуанов и Улюкаев
    * Все аналитики ожидают понижения ставки на 100 б.п. и
более
    * Рубль может ослабнуть, если ЦБ пойдет на резкий шаг

     Елена Фабричная
    МОСКВА, 28 апр (Рейтер) - Банк России понизит ключевую
ставку на представительном заседании в апреле на 100
базисных пунктов, прогнозируют опрошенные Рейтер
экономисты, предполагая ослабление курса рубля в случае
более решительного шага и его укрепление, если решение ЦБР
совпадет с ожиданиями аналитиков.
    На сегодняшний день 13 из 23 экономистов ждут снижения
ставки на 100 базисных пунктов, шесть прогнозируют
сокращение на 150 базисных пунктов, двое - на 200 базисных
пунктов. Остальные назвали диапазоны - 100-150 и 150-200.
То есть все без исключения экономисты ожидают понижения
ставки минимум на 100 базисных пунктов.
    Подогревают ожидания более решительных шагов и
необычные гости на предстоящем совете директоров ЦБР. Банк
России пригласил министра финансов Антона Силуанова и
главу Минэкономразвития Алексея Улюкаева на очередное
заседание совета директоров, сообщила Рейтер пресс-служба
ЦБР.
    "Личное участие министров очень важно, особенно с
учетом того, что они достаточно регулярно публично
высказываются о ключевой ставке. Это поможет министрам
лучше понимать аргументы Банка России при принятии
решений", - сообщает ЦБ.
    Министры не имеют права голосовать на совете
директоров ЦБ, однако могут высказать свою точку зрения.
На прежних заседаниях совета вместо министров обычно
присутствовали их заместители.
    "Банк России и правительство РФ заинтересованы в
согласованности своих действий по снижению инфляции,
поскольку это способствует повышению эффективности
экономической политики", - говорится в комментарии ЦБ.
    Аналитики считают, что присутствие на заседание
министров, не раз отметившихся на новостных лентах с
голубиной риторикой, позволяет ожидать более значительного
и важного для экономики решения по его итогам.
    "Можно ожидать более решительного снижения ставки,
потому что это не простой совет директоров - на нем будут
присутствовать министры, выступающие за смягчение
политики", - сказал Алексей Демкин из Газпромбанка,
добавив, что ЦБР также будет учитывать курс рубля на
открытие четверга, внешнюю конъюнктуру (геополитику,
нефть, итоги заседания FOMC, данные ВВП США, ситуацию в
Греции) и ее влияние на российский рынок, а также данные
инфляции.
    Центробанк опубликует пресс-релиз с решением о ставке
в 13.30 по московскому времени в четверг и итоговой
пресс-конференции руководства ЦБ не планируется.
    
    КОЛЕБАНИЯ ОЖИДАНИЙ
    На протяжении всего апреля прогнозы аналитиков на счет
сокращения ставки менялись в зависимости от словесных
интервенций ЦБ, решений о повышении ставок валютного репо,
колебаний курса рубля.
    "Мы сократили наши ожидания снижения ставки с 200-300
базисных пунктов до 100-150 базисных пунктов из-за
комментариев официальных лиц ЦБР, которые
продемонстрировали нежелание бороться с недавним
укреплением рубля. Наша интерпретация этих заявлений
заключается в том, что ЦБ РФ не возражает против сильного
рубля, так как это поможет стабилизировать инфляционные
ожидания домохозяйств и упростит дальнейшее снижение
ставки", - считает Алексей Погорелов из Credit Suisse.
    Глава ЦБР Эльвира Набиуллина говорила в Вашингтоне,
что рубль достиг более-менее равновесного значения и его
укрепление позволит Центробанку снизить ключевую ставку,
если не вмешаются новые негативные факторы
.
    Позднее ее первый зам Ксения Юдаева говорила, что
связанное с ростом цен на нефть укрепление рубля
закончилось, российская валюта стабилизируется и колебания
курса будут затухать.
    Ситуация в российской экономике, где глубина
промышленного спада оказалась не столь глубокой, что не
отменяет рецессии, будет под самым пристальным вниманием
членов совета директоров ЦБ.
    "Мы считаем, что данные о промпроизводстве были лучше,
чем ожидал ЦБ РФ. Данные по инфляции были в соответствии с
ожиданиями. Инфляционные ожидания домохозяйств улучшаются.
Налогово-бюджетная политика была относительно жесткой (в
связи с задержкой утверждения поправок в закон о
федеральном бюджете и сезонным увеличением спроса на
рублевую ликвидность в преддверии праздничных дней в мае).
Последний фактор и укрепление рубля могут быть приняты во
внимание ЦБ РФ и он может сократить процентную ставку на
150 базисных пунктов, что мы считаем наиболее вероятным",
- сказал Погорелов.
    Динамика промышленного производства в России в марте
стала улучшаться за счет импортозамещения и господдержки,
а инфляция в апреле преодолела пиковые значения и пошла на
спад.
    Центробанк сообщал о понижении инфляционных ожиданий
населения на счет ожидаемого роста цен на год вперед
, что говорит в пользу дальнейшего
смягчения политики.
    Среди ключевых инфляционных рисков, ослабление которых
будет способствовать дальнейшему смягчению политики, ЦБ
называл ускорение роста оплаты труда в номинальном
выражении, в марте показатель замедлился и в бюджете
индексация заработной платы приостановлена. 
    
    РЕАКЦИЯ РЫНКОВ
    С последнего заседания ЦБР по ставке - с середины
марта - курс рубля к доллару укрепился на 20 процентов.
Тогда ЦБ понизил ставку на 100 базисных пунктов до 14
процентов годовых, а с конца марта перешел к повышению
ставок валютного репо, снижающему доходность спекулятивных
операций carry trade. 
    Игроки валютного рынка будут пристально следить за
решением регулятора, поскольку от него будет зависеть та
или иная динамика курса.
    "Наш прогноз по-прежнему (минус) 100 базисных пунктов.
Рынок может ожидать более резкого снижения ставки, и если
наш прогноз подтвердится, то это на самом деле обеспечит
предельную поддержку рублю", - сказал Владимир Осаковский
из BofA Merrill Lynch.
    Резкое снижение ставки может повлечь ослабление рубля:
    "Снижение ставки на 100-150 базисных пунктов
значительного влияния не окажет, а если будет 200,
возможно небольшое давление на рубль, в пределах 1-1,5
процента могут быть потери", - сказал Дмитрий Савченко из
Nordea.
    Если нефть не сможет закрепиться выше $65 за баррель,
то рубль уйдет в диапазон 55-60 против доллара, который
является комфортным уровнем и для властей, и для игроков,
добавил он.
    Силуанов, который будет присутствовать на нынешнем
совете директоров, недавно заявил, что рубль в настоящее
время укрепился слишком сильно.
    "Мы думаем, что на 150 базисных пунктов снизят ставку,
однако учитывая тот факт, что ЦБ и Минфин обеспокоены
укреплением рубля, ставку могут снизить и на 2 процентных
пункта", - сказала Ольга Стерина из Уралсиба, добавив, что
судя по тому, как торгуются госбумаги, рынок ОФЗ ждет
снижение ставки минимум на 2 процентных пункта.
    Ольга Лапшина из банка Санкт-Петербург полагает, что
ЦБР попробует ослабить рубль и сбить спекулятивную
составляющую резким снижением ставки:
    "Лимит недельного репо сегодня установили 2,34
триллиона рублей против 2,36 триллиона неделей ранее. Но
на этой неделе налоговых выплат уже не будет, то есть ЦБ
фактически предоставляет дополнительную ликвидность. На
мой взгляд это делается с целью ослабления рубля. Снижение
недельного лимита по валютному репо также подтверждает
данную теорию".
    Владимир Миклашевский, стратег Danske Bank,
утверждает, что и 200 пунктов не удивят рынок, но снизят
потенциал дальнейшего понижения ставки:
    "Минус два процентных пункта не будет сюрпризом, но
это будет слишком резким для рубля. К тому же, разгон
инфляции хоть и остановился, но 17 процентов - это слишком
много. Судя по количеству заседаний ЦБ по ставке на этот
год, постепенное понижение на 1 процентный пункт за один
раз выглядит наиболее последовательной политикой". 
    После апрельского снижения на 100 базисных пунктов ЦБР
сократит ставку еще на 400 базисных пунктов к концу 2015
года, полагает Алина Слюсарчук из Morgan Stanley.
    "Мы признаем риск того, что ралли в рубле может
подтолкнуть ЦБР к более агрессивному шагу, на 200 базисных
пунктов, усиливая риски ослабления. Но мы видим три
причины, почему ЦБ предпочтет оставаться осторожным", -
написала экономист.
    Во-первых, остается риск укрепления рубля на фоне
роста цен на нефть, и платежный баланс в первом квартале
сохраняет некоторые негативные тенденции, пишет экономист
Morgan Stanley. Во-вторых, банк видит риски дополнительных
шоков - от нефти или санкций, и, в-третьих, шесть
оставшихся до конца года заседаний совета директоров дадут
регулятору большую гибкость в нормализации уровня
процентной ставки.
    Morgan Stanley прогнозирует, что ЦБР повысит ставки
валютного репо еще на 0,25-0,5 процентного пункта премии к
Libor во втором квартале, чтобы приблизить стоимость
валютной ликвидности к рыночным уровням.
    Старший стратег Sberbank CIB Владимир Пантюшин,
ожидающий понижения ставки на 100 базисных пунктов,
говорит, что такое решение ЦБ на рубль значимого эффекта
это не окажет, но приведет к краткосрочным продажам ОФЗ от
нерезидентов, но, учитывая волатильность последних дней,
серьезной коррекции не предполагается. 
    На денежном рынке после завершения сезона налогов
недостатка рублей не будет, после последних налогов
понедельника-вторника ставки на неделе могут снижаться
вплоть до нижней границы коридора ЦБ в 13 процентов, после
решения ЦБ денежный рынок последует за ключевой ставкой.
        
    Прогнозы экономистов представлены в таблице:  
       Банк/компания                  Прогноз изменения
                                      ключевой ставки (в
                                      скобках допущение),
                                      в базисных пунктах
 1     Bank of America Merrill Lynch          -100
 2     Capital Economics                      -100
 3     Citibank                               -100
 4     Credit Suisse                          -150
 5     Danske Bank                            -100
 6     HSBC                                   -100
 7     Informa Global Markets                 -100
 8     ING Bank                               -100
 9     JP Morgan                              -100
 10    Morgan Stanley                         -100
 11    Nordea Bank                            -150
 12    Sberbank CIB                           -100
 13    Альфа-банк                             -100
 14    Банк Зенит                           -100-150
 15    Банк Санкт-Петербург                 -150-200
 16    ВТБ 24                                 -100
 17    ВТБ Капитал                            -200
 18    Газпромбанк                            -200
 19    Промсвязьбанк                          -150
 20    Райффайзенбанк                         -150
 21    Ренессанс Капитал                      -150
 22    Росбанк                                -100
 23    Уралсиб                                -150