30 октября 2015 г. / , 13:47 / 2 года назад

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ставку на уровне 11%

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 30 окт (Рейтер) - Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 11,00 процентов годовых, последовательно добиваясь снижения инфляционных рисков, но намекнул на скорое смягчение "умеренно жесткой" политики на одном из ближайших заседаний.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены **):

** Анатолий Шаль, Энтони Вонг, JP Morgan

"Россия: ЦБР хищная птица, но скоро станет птицей мира?

ЦБР оставил ключевую ставку неизменной на уровне 11 процентов на сегодняшнем заседании. Это соответствовало нашим ожиданиям, но частично стало ястребиным сюрпризом для половины консенсуса (половина аналитиков ожидали снижения ставки на 50 б.п. и половина - сохранения неизменной).

По мнению ЦБР, баланс экономических и инфляционных рисков не сильно изменился, хотя сейчас ЦБ РФ выглядит менее озабоченным не только ростом, но и инфляцией. Что касается инфляции, ЦБ РФ выглядит менее обеспокоенным краткосрочной динамикой, поскольку ослабление рубля становится не таким важным фактором, хотя по-прежнему озабочен повышенными инфляционными ожиданиями. На счет роста, ЦБ РФ воодушевлен последними признаками замедления экономического спада и прекращает упоминать какие-либо признаки ослабления предпринимательской и потребительской уверенности, также как и растущую слабость экономики.

Самой интересной и непривычной частью заявления был явный сигнал, что если инфляция замедлится в соответствии с прогнозом ЦБ, регулятор возобновит политику смягчения на одном из ближайших заседаний совета директоров. Рынок, скорее всего, интерпретировал это, как снижение ставки в декабре. Тем не менее, на наш взгляд, неопределенность остается существенной, особенно в связи с ожидаемым повышением ставки ФРС США в декабре (заседание ЦБ РФ будет за несколько дней до ФРС). Сейчас мы сохраняем наше мнение, что снижение ставки будет возобновлено в январе (минус 50 б.п.), но признаем, что вероятность снижения ставки в декабре, вероятно, одинаково высока. Мы будем готовы внести изменения в наш прогноз в случае выхода неожиданных данных в пользу снижения или улучшения ситуации на российском рынке в ближайшие недели".

** Наталия Орлова, Альфа-банк

"...Нас несколько удивил тот факт, что ЦБ открыто заявил о своей готовности продолжать понижение ставки на ближайших заседаниях совета директоров. Хотя, на наш взгляд, вероятность замедления инфляции до 7-8 процентов год к году к марту 2016 года велика, цены на нефть, новый раунд ужесточения политики ФРС и неопределенность вокруг экономики Китая являются внешними факторами риска, которые могут оказать давление на курс рубля и следовательно негативно повлиять на инфляционные ожидания и инфляционный тренд.

Таким образом, мы считаем, что внешняя конъюнктура требует более осторожного подхода к решениям по ставке, чем тот, который представлен в сегодняшнем пресс-релизе ЦБ, и ожидаем, что на следующем заседании совета директоров 11 декабря, ЦБ сохранит ставку на уровне 11 процентов. Впрочем, в случае, если ноябрьская статистика по инфляции преподнесет позитивный сюрприз или если на глобальные рынки вернется аппетит к риску, то наши ожидания по ставке могут быть скорректированы".

** Алексей Погорелов, Credit Suisse

"Мы изменили наш прогноз в четверг после выхода недельной инфляции... вместо снижения ставки на 50 базисных пунктов мы ожидали сохранения ставки неизменной на уровне 11 процентов. Мы также считали, что ястребиные заявление ФРС США сделают ЦБР более бдительным в отношении внешних рисков.

Мы ожидаем, что ЦБ снизит ключевую ставку на следующем заседании, в декабре.

На счет интервенций, мы ожидаем, что ЦБ РФ возобновит регулярные закупки валюты в резервы в первом квартале".

** Алексей Михеев, ВТБ 24

"На самом деле, абсолютно логичный шаг, учитывая, что инфляция во многом провоцируется падением рубля, а Минфин РФ (в лице замминистра Алексея Моисеева) ждет падения рубля к концу года. Зачем зря усиливать ожидаемое падение рубля еще и понижением ставки? Тем более, что мы видим позицию ФРС, которая изо всех сил грозится повысить ставку в декабре, а ведь если это произойдет в самом деле, это окажет заметное негативное влияние на все развивающиеся рынки и валюты всех развивающихся стран".

Мария Помельникова, Райффайзенбанк

"Для нас сохранение ставки неизменной не стало сюрпризом, потому что в отличие от участников рынка, закладывавших 50 базисных пунктов снижения, мы не видели для этого фундаментальных оснований.

Указанные в пресс-релизе аргументы лишь подтвердили наши ожидания, что основной причиной для такого решения стали инфляционные риски, тогда как падение экономики по сравнению с предыдущим заседанием не ускорилось, а замедлилось. Новым, пожалуй, является появление фразы о том, что "по мере замедления инфляции в соответствии с прогнозом ЦБ возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний".

На наш взгляд, это означает, что при отсутствии новых внешних рисков и сокращении инфляции согласно планируемой ЦБ траектории, регулятор может снизить ставку и в декабре 2015 года, тогда как раньше мы основывались на предположении возобновления цикла снижения с января 2016 года (на 100 базисных пункта в течение двух заседаний). Однако не в пользу снижения ставки в декабре - риски для валютного рынка, связанные с погашением внешнего долга.

В целом, препятствием для снижения ставки с точки зрения ЦБ может быть сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне, ухудшение внешней конъюнктуры, пересмотр регулируемых тарифов на 2016-2017 годы и смягчение бюджетной политики.

Мы обращаем внимание, что ЦБ больше не упоминает эффект переноса ослабления рубля на инфляцию, который, хотя имеет разовый характер, но по текущим темпам роста цен складывается впечатление, что он продолжит оказывать давление на цены более продолжительное время.

Но, даже если инфляция будет оставаться несколько выше ориентиров ЦБ (12-13 процентов на конец 2015 года, ниже 8 процентов в 1 квартале 2016 года и менее 7 процентов в октябре 2016 г.) под воздействием низкой экономической и кредитной активности, а также падения реальных доходов населения ее тренд останется нисходящим, так что в базовом сценарии снижение ставки - вопрос ближайших заседаний".

Александр Исаков, ВТБ Капитал

"ЦБР дает сигнал, что будет готов снижать ставку в декабре.

В декабре у ЦБ будет больше аргументов для снижения ставки - появятся инфляционные ожидания за октябрь с учетом курсовой динамики - они очень с высокой вероятностью укажут на их снижение, и ЦБ сможет использовать это в качестве аргумента. Во вторых, мы входим в период, когда эффект высокой базы (инфляции) будет очень сильно помогать, и год к году инфляция будет заметно снижаться и в декабре и в первом квартале следующего года. Это даст возможность ЦБ дальше понижать ставки.

В ноябре мы увидим низкий рост номинальной заработной платы (менее 5 процентов), падение реальных доходов - это также даст основание снизить ставку.

ЦБ ожидает увеличение давления на рубль (в конце года), но у него есть инструменты предоставления валютной ликвидности и через них он будет его сглаживать. Потенциал увеличения предоставления ликвидности - он большой.

ЦБ будет проводить следующее заседание до решения ФРС по ставке, и ЦБ будет вынужден будет действовать только на основе своего прогноза, и скорее всего, новой дополнительной информации не появится. Поэтому дополнительного давления в сторону более жесткой ДКП от этого не будет.

Мы ждем понижения равномерного ставки до 8,5 процента в первой половине 2016 года и затем flat до конца".

Ольга Лапшина, банк Санкт-Петербург

"Из двух зол ЦБ РФ сегодня выбрал инфляцию. Решение сохранить ставку неизменной в пресс-релизе объясняется в основном отсутствием замедления роста цен, при этом регулятор отмечает, что в экономике наметились "признаки замедления спада".

Стоит отметить, что ЦБ не остался в стороне от последней тенденции основных центральных банков мира включать в пресс-релиз обещание относительно своих действий на следующем заседании. Так, российский регулятор отметил, что "по мере замедления инфляции в соответствии с прогнозом Банк России возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний...".

Мы полагаем, что инфляция может показать неплохое замедление до конца года и по его итогам составит 12,5-13 процентов, это позволит регулятору продолжить цикл снижения уже на заседании 11 декабря. На конец года ключевая ставка может составить 10,0-10,5 процента в зависимости от темпов дезинфляции".

Руслан Пшонковский, Росэксимбанк

"Я был абсолютно уверен, что ЦБ не будет снижать процентую ставку, так как это бы противоречило логике, поскольку инфляционные и девальвационные ожидания населения и рынков остаются на высоком уровне, а сезонный фактор ослабления рубля в конце года признается и правительством, поэтому смягчение политики ЦБ могло бы усилить риски спекулятивных атак на рубль, увеличить волатильность валютного рынка, а это никому не нужно.

Поэтому я полагаю, что и в декабре ЦБ, скорее всего, воздержится от снижения ставок, а начнет это делать в следующем году".

Владимир Миклашевский, Danske Bank

"Российский ЦБ оставил ставку без изменений. Регулятор действует слишком осторожно, сохраняя паузу в смягчении денежно-кредитной политики. Это будет многого стоить экономике в следующем году.

Мы полагаем, что в декабре ЦБР возобновит снижение ключевой ставки, если ситуация на рынке останется спокойной. Однако, в то же время, тогда обстановка может быть менее благоприятной в случае приближения повышения ставки ФРС, что приведет к росту вольтильности на развивающихся рынках и в рубле.

Мы по-прежнему видим существенные понижательные риски для нашего текущего прогноза роста ВВП в 2016 году на уровне 0,5 процента. Рубль укрепляется на фоне мягкой риторики ЦБР, однако мы считаем эту реакцию временной, и полагаем, что она будет нивелирована в ближайшие часы. Хорошее время для длинных позиций в доллар-рубле.

Это поразительно, как комфортно чувствует себя ЦБ на фоне экономической рецессии, не заботясь об экономике".

Владимир Евстифиев, банк Зенит

"Решение оставить размер ключевой ставки на прежнем уровне было ожидаемым. Главное, что отмечается в пресс-релизе регулятора – инфляционное давление снижается медленно, тогда как экономика замедлила темпы снижения. Таким образом, Центробанк действует в рамках ранее обозначенных правил, что сохраняет эффективность трансляционного механизма.

С точки зрения рынков эта новость будет негативной лишь отчасти, поскольку инфляция в следующем году неизбежно будет ниже текущего уровня ключевой ставки. Именно поэтому бездействие на одном заседании не ликвидирует ожидания по смягчению денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе.

Центробанк продолжает отмечать снижение кредитных и депозитных ставок, мы наблюдали существенное снижение доходностей на рынке ОФЗ, а это значит, что импульс от предыдущих шагов по смягчению процентной политики сохраняется".

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал

"Мы полагаем, что основные причины сохранения ставки, которые указал ЦБ, - существенно баланс рисков не изменился с прошлого момента, и мы полагаем, что то, укрепление рубля, которое мы видели до середины прошлой недели, не должно было стать большим сюрпризом для регулятора, и которое могло бы поменять его прогноз по инфляции.

Сейчас ясно ЦБ указал, что он готов будет снижать ставку, и мы полагаем, что ставка может быть снижена на 50 базисных пунктов в декабре, если останется стабильной ситуация на валютном рынке и если не будет очень высокая вероятность повышения ставок ФРС на заседании 16 декабря.

Если будут повышены ожидания, что ФРС поднимет ставку, то ЦБ может воздержаться от понижения.

Более заметного снижения ставок мы ждем в следующем году, ожидаем снижения до 7 процентов на конец 2016 года.

В октябре следующего года, по нашим прогнозам, инфляция составит меньше 7 процентов, что совпадает с оценками ЦБ.

Средний курс рубля в оставшуюся часть года может быть в районе 65 рублей за доллар, если курс будет заметно слабее, чем 65, то этого (снижения) может не произойти, но наверное, это должен быть курс ближе к 70 рублям за доллар".

Владимир Абрамов, Кира Завьялова, Оксана Кобзева, Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below