February 8, 2016 / 6:34 AM / a year ago

АНАЛИЗ-Новые облигации в РФ стартовали без объемов, до 2-го квартала лучше не будет

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 8 МИНУТ

МОСКВА, 5 фев (Рейтер) - Рынок облигаций начал 2016 год в непростых условиях: высокая волатильность падающих нефтяных фьючерсов ограничила возможности инвесторов на локальном рынке госбумагами, а корпоративный сегмент заметно снизил обороты, не видя индикаторов по ставкам из-за плохой конъюнктуры и отсутствия новых займов. Месяцем первых сделок на первичном рынке благодаря некоторой стабилизации нефтяных цен и высокому запасу ликвидности может стать февраль, но основные надежды связаны лишь со вторым-третьим кварталами.

Новых рыночных размещений в течение января не было, а объем нерыночных сделок крайне небольшой - лишь 29 миллиардов рублей . В феврале среди широкого круга инвесторов было анонсировано две сделки - road show дебютного выпуска облигаций Тойота-банка на 3 миллиарда рублей и вторичное размещение облигаций ГТЛК на 2 миллиарда рублей. Крупные компании пока оценивают ситуацию: Норникель перед погашением в конце месяца выпусков на 35 миллиардов рублей лишь присматривается к новым бумагам.

ликвидность в помощь

"Сейчас на рынке уже есть очень большой объем ликвидности, и он будет еще больше, и также есть очень существенный спрос (на новые бумаги). Я не вижу никаких проблем, чтобы первые сделки начались в ближайшие две недели, вопрос лишь в определении параметров", - сказал директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Антон Кирюхин.

По его оценке, объем предложения новых облигаций в феврале составит около 100 миллиардов рублей, в марте - "еще больше".

Ситуация с рублевой ликвидностью достаточно комфортная: поступление бюджетных средств составило с начала года порядка 575 миллиардов рублей, остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ уже длительное время заметно выше 1,3 триллиона рублей .

Ставки на денежном рынке для банков 1-го круга на один день и неделю заметно ниже 11 процентов - уровня ключевой ставки, - и составляли в пятницу 10,10-10,60 процента годовых.

"Ставка ЦБ существенно теряет свое значение в текущий момент, потому что задолженность банков перед ЦБ очень сильно снижается: минимальный лимит репо (последний аукцион) за последнее время означает, что на рынке есть деньги дешевле, чем по 11 процентов", - сказал Кирюхин, видя основным индикатором для новых заимствований кривую ОФЗ.

Сам регулятор объяснил сокращение лимита ожиданиями притока бюджетных средств и снижением спроса на ликвидность из-за ее избытка.

"Избыток ликвидности – это фундаментальный фактор, который будет давить все равно: если критического сценария c нефтью ниже $26 не произойдет, в базовом сценарии ставки все равно будут снижаться, и ЦБ на фоне снижения инфляции снизит ставки, если не в 1-м, то во 2-м полугодии", - считает Кирюхин.

волатильность вредит

Но пока волатильность сохраняется, четкие ориентиры по ставкам для новых облигаций нащупать сложно, равно как и найти ликвидные корпоративные выпуски.

"(Первичный) рынок более-менее начнет функционировать со 2-го квартала. В марте сделки будут, но не думаю, что они будут массовыми: с новыми облигациями выходить будут в основном те, кому это крайне необходимо", - сказал Рейтер на условиях анонимности инвестбанкир из топ-5 организаторов рублевых бондов.

"Мы прогнозируем окно возможностей для (навеса) новых бумаг во 2-3-м квартале, когда в марте пройдем традиционно слабый сезон для нефти. И сейчас есть корпоративные эмитенты, которые хотят разместиться, но они ждут, когда уйдет волатильность на рынках. Тогда я не исключаю активного предложения корпоративных бондов с рейтингом не ниже категории "ВВ", - сказал управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков Промсвязьбанка Александр Полютов.

На первом заседании года ключевая ставка была сохранена, хотя опасения ее повышения на падающем рубле стали появляться, а намек на то, что в случае ухудшения ситуации ужесточение политики вероятно, рынок счел негативной новостью лишь краткосрочно. Но ситуации со ставками заимствований для эмитентов релиз ЦБ не прояснил.

"Справедливой банковской кривой сейчас нет: как банки договорятся с якорными инвесторами, так и будет. Сейчас большая волатильность на рубле, рубль давит на ОФЗ, и непонятно, что ЦБ будет делать к середине марта", - сказал инвестбанкир.

Банк России станет в марте главным ньюсмейкером локального рынка: регулятору предстоит на заседании в середине месяца определиться с новым базовым сценарием, и как минимум до этого момента четких ориентиров у эмитентов по ставкам заимствований нет.

"Кривая ОФЗ выглядит еще дороговато для текущей ситуации повышенной волатильности на мировых рынках, в первую очередь - на сырьевых площадках. Несмотря на то, что после заседания ЦБ и комментариев регулятора относительно возможного ужесточения ДКП из-за рисков ухудшения инфляции ожидания по снижению ключевой ставки скорректировались, сместившись на 2-е полугодие, рынок ОФЗ все еще закладывает премию к ней в 80-70 базисных пунктов", - сказал Полютов.

Стоимость барреля нефти Brent с начала года снизилась с $37,23 до $34,73 за баррель, рубль подешевел до 77,21 с 71,04 за $1, а кривая доходности ОФЗ сдвинулась вверх на 40-60 базисных пунктов.

Инфляция в январе составила 1,0 процент против 3,9 процента в январе прошлого года.

объем рефинансирования

Российским банкам и компаниям, являющимся эмитентами рублевых облигаций, предстоит в феврале 2016 года пройти оферты по выпускам номинальным объемом 179,5 миллиарда рублей и погасить бумаги номинальным объемом 138,2 миллиарда рублей . Часть этого объема может быть рефинансирована посредством размещения новых выпусков, часть – через банковские кредиты, что в нынешних рыночных условиях пока предпочтительнее.

"Сейчас очень высокая волатильность, и никто не знает справедливых уровней, поэтому, скорее всего, люди постараются поработать с офертами, чтобы оставить бумаги в рынке", - сказал инвестбанкир.

Из предстоящих в феврале-марте оферт по выпускам с достаточно высоким в текущих условиях купоном - Зенит-08 (16,5 процента годовых), РСХБ-БО-17 (15,25 процента годовых), Кредит Европа банк-БО-07 (15 процентов), МКБ-БО-09 (15 процентов) .

"Если нефть уйдет ниже $30 за баррель, рынку не уйти от переоценки, но пока на рынке присутствует некий статус-кво, что она будет удерживаться какое-то время выше этого уровня, и первые размещения задали бы тон, чтобы понять, где и какие эшелоны могли бы размещаться. Сейчас спреды к кривой не вполне адекватно отражают первичный рынок: корпоративные бонды дают премию к кривой ОФЗ порядка 100-150 базисных пунктов в первом эшелоне и 150-200 базисных пунктов во втором, в то время как премия к ключевой ставке ЦБ составляет до 50 и 50-100 базисных пунктов соответственно", - сказал Полютов.

Ожидания управляющих компаний, опрошенных Рейтер, тоже были не слишком оптимистичными: 67 процентов респондентов оценили предложение новых облигаций в 1-м квартале не более чем в 100 миллиардов рублей, а объем от 100 до 200 миллиардов рублей ждали остальные 33 процента участников опроса.

Объем размещения рублевых облигаций российских компаний и банков в течение 2015 года составил около 1.233 миллиардов рублей, на долю рыночных сделок пришлось порядка 70 процентов этого объема. Успех прошлого года во многом был связан в приходом пенсионных накоплений, тогда как в этом году ожидания управляющими этой помощи весьма скромные - лишь 35 процентов видят их фактором поддержки. (Елена Орехова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below