10 февраля 2016 г. / , 07:08 / через 2 года

ПРОГНОЗ-Успех аукционов ОФЗ не очевиден даже в случае премии

(Повтор текста от 9 февраля)

МОСКВА, 9 фев (Рейтер) - Министерство финансов РФ распределило предложение госбумаг на аукционах в среду между выпусками с фиксированной и плавающей ставкой, сделав выбор в пользу длинных бумаг, несмотря на не лучшую рыночную конъюнктуру. Итоги аукционов могут оказаться успешными, перевес будет в пользу длинного бенчмарка с фиксированной ставкой, а предоставление премии может поддержать результаты, но увлекаться подобной тактикой в условиях бюджетных проблем не стоит, говорят аналитики.

Минфин будет размещать в среду бумаги на 25 миллиардов рублей - ОФЗ 26207 на 10 миллиардов и ОФЗ 29006 на 15 миллиардов рублей. Выпуски котировались вечером под 10,35 процента годовых и 14,20 процента годовых , по ценам 87,30 и 103,80 процента от номинальной стоимости.

“Я считаю, что у ОФЗ 26207 совершенно справедливая текущая цена, она достаточно ликвидная, рынок в принципе имеет возможность их достаточно объективно оценить. И если не закладываться на дальнейшее активное падение нефтяной цены, ниже $30 за баррель, то даже на текущих уровнях в среднесрочной перспективе (9-12 месяцев) я бы рекомендовал покупать ОФЗ 26207, а не ОФЗ 29006”, - сказал Дмитрий Дудкин, возглавляющий анализ долгового рынка в банке Уралсиб.

По его оценке, годовой доход ОФЗ 29006 при текущей цене остается очень умеренным, не выше 10 процентов, тогда как длинные бумаги должны принести гораздо больше, до 20 процентов годовых в случае отсутствия внезапных шоков. В 2015 году ОФЗ 26207 и 26212 принесли своим владельцам порядка 38 процентов годовых, напомнил Дудкин.

Дмитрий Грицкевич, аналитик Промсвязьбанка, считает, что из-за сохраняющейся высокой волатильности на внешних рынках и вкупе с более консервативным подходом ЦБР к снижению ставки текущие уровни кривой ОФЗ-ПД остаются спекулятивно неинтересными, а для формирования позиции интересны доходности ближе к текущему уровню ключевой ставки. Что касается длинного флоутера ОФЗ 29006, то его котировки также выглядят дорого относительно фиксированной кривой, а покупка бумаги может быть интересна ближе к номиналу.

Предыдущий аукцион ОФЗ 26207 проводился 20 января в плохих рыночных условиях с переподпиской, а его итоги указали инвесторам на то, что ведомство сменило тактику на аукционах, решив предоставлять премию. И хотя в этот раз ситуация частично повторяется, рынок не настолько в тяжелом состоянии, чтобы игнорировать предложение длинных бумаг, гарантирующих хороший доход по итогам года. Но премий предоставлять не стоит, считает Дудкин:

“Я очень надеюсь, что Минфин не будет усердствовать с предоставлением премии: несколько таких аукционов может привести к том, что люди будут бояться в них участвовать. Я понимаю, его задача в том, чтобы приучить рынок покупать длину, потому что резервы не бесконечны, но лучше искать моменты хорошей конъюнктуры, и в эти периоды размещать больше”.

Аналитик напомнил, что на встрече с участниками рынка в конце декабря представители ведомства говорили о намерениях размещать в большей степени длинные бумаги с фиксированным купоном, чем с плавающем ставкой, а размещение длинного 207-го выпуска в конце января с премией на плохом рынке внесло вклад в сдвиг цены бумаги, составившее до 2 процентных пунктов.

Через два дня после этого аукциона директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский сказал о том, что давать значительные премии инвесторам чревато разрушением кривой ОФЗ и дорого обходится бюджету.

“Если конъюнктура плохая, спрос низкий, то лучше не пережимать цену и не пытаться впихивать объемы, поскольку это приводит к сдвигу цены, и не до конца понятно, дает ли это в итоге увеличение объемов привлечения”, - сказал Дудкин.

ЕВРОБОНДЫ КАК АЛЬТЕРНАТИВА

“Спрос на ОФЗ в начале года остается ограниченным - во многом из-за неопределенности действий ЦБ РФ в части дальнейшего снижения процентных ставок . Именно поэтому не исключено, что к моменту внесения изменений в бюджет (ориентировочно, это произойдет во втором квартале), успехи Минфина на рынке рублевых госбумаг будут отнюдь не впечатляющими”, - написал Александр Кудрин, начальника аналитического подразделения Sberbank CIB.

По данным Коммерсанта, корректировки бюджета, предполагающие среднюю цену нефти Urals $40 за баррель, приведут к дефициту бюджета 5,1 процента ВВП и росту чистых заимствований до 407 миллиардов рублей.

Текущий бюджетный план предполагает чистый объем привлечения средств через локальные госбумаги в 2016 году на 300 миллиардов рублей, при общем привлечении на 800 миллиардов рублей, а в случае корректировки бюджета объем эмиссии рублевых гособлигаций должен вырасти еще на 100 миллиардов.

Кудрин не исключил, что правительство в этом случае, возможно, повысит лимит на выпуск долговых обязательств в иностранной валюте: сейчас он составляет $3 миллиарда, из которых $1 миллиард “зарезервирован” на эмиссию гособлигаций в юанях.

“Актуальность этого шага, на наш взгляд, довольно высока, особенно если учесть, что планы по приватизации (873 миллиарда рублей) выглядят чрезмерно амбициозными. По нашим оценкам, правительство вполне может рассчитывать, что в 2016 году ему удастся привлечь на рынке еврооблигаций $5-7 миллиарда в нынешнем году”.

Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below