29 июля 2016 г. / , 12:57 / через год

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ставку на уровне 10,5%, поддерживая сбережения

(Добавлен комментарий)

МОСКВА, 29 июл (Рейтер) - Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,50 процента годовых, поскольку снижение инфляционных ожиданий приостановилось . Решение регулятора совпало с ожиданиями большинства аналитиков.

Ниже следуют комментарии (обновления отмечены *):

* Антон Струченевский, Sberbank CIB

”Описанная ЦБ ситуация в экономике совпадает с нашим пониманием: инфляция достаточно низкая, она не ускоряется в последнее время, к концу года выходим на показатель 5-6 процентов. Подъем экономики во втором полугодии возможен. Более того, как отмечает Банк России, происходящее в основном соответствует базовому прогнозу. Тогда почему же нельзя понизить ставку в таких условиях? Банк России объясняет это тем, что снижение инфляционных ожиданий прекратилось. Данный аргумент настораживает, поскольку измерение инфляционных ожиданий – совсем непростая вещь. Разные методики могут дать разные результаты. Также неоднозначным является вклад этих самых ожиданий в конечную инфляцию. Возникает вопрос, насколько корректно опираться на столь эфемерный показатель, проводя денежно-кредитную политику.

ЦБ отмечает, что сохраняются риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4 процента в 2017 году. Однако ЦБ уже даже не упоминает цели по инфляции в этом году. Получается, что он таргетирует уже инфляцию следующего года. В то же время возникает очень много факторов неопределенности. Например, цена на нефть. Получается, что Банку вообще не надо снижать процентную ставку, поскольку чем длиннее период таргетирования, тем больше неопределенности впереди. Но значит ли это, что мы должны сегодня жить с такими высокими ставками, при сегодняшней низкой инфляции – когда текущая месячная инфляция с учетом сезонности в годовом выражении равна 5 процентам?

Хорошо бы, чтобы Банк России дал определение, какой уровень процентных ставок в реальном выражении соответствует пониманию “умеренно жесткой политики”. А на каком уровне “умеренно жесткая” политика превращается в просто “жесткую”

Согласен с тем, что денежно-кредитная политика должна быть умеренно жесткой.

Последствия того, что ставка остается на нынешнем уровне, могут быть разнообразными. Например, они могут опять стимулировать керри трейд и временное укрепление рубля, а сильный рубль – это серьезные бюджетные потери. Высокие процентные ставки могут притормозить кредитование и восстановление экономики.

Сейчас ключевая ставка в реальном выражении составляет 5,5 процента, поскольку текущая инфляция в пересчете на год остается на уровне 5 процентов последние три месяца. Вряд ли при таком уровне ставки мы говорим об умеренно жесткой политике”.

Дмитрий Савченко, банк Нордеа

”Касательно заявления ЦБ (по итогам сохранения ставки) - снова обращает на себя внимание то, что Центробанк видит слабость спроса, который не дает инфляции разогнаться. Кроме того, ЦБ видит необходимость держать реальные ставки достаточно высокими, чтобы стимулировать сбережения.

Некоторые риски по мнению регулятора остаются со стороны бюджетной политики, но пока они не такие острые, какими они являлись в начале года. Ну, и знаменательно то, что Центробанк видит возможность положительного квартального прироста ВВП уже во втором полугодии текущего года. Выход годовых темпов прироста ВВП в положительную область прогнозируется в 2017 году. Это впрочем не отменяет наше ожидание смягчения денежной политики до конца года”.

Станислав Мурашов, Райффайзенбанк

”В целом, формулировки пресс-релиза приобрели более осторожный тон, а риторика регулятора в целом не указывает явно на возможность снижения ставки на ближайшем заседании.

Опасения ЦБ связаны в первую очередь с тем, что инфляционные ожидания населения, а так же базовая инфляция и месячная динамика цен с учетом сезонности не показывает признаков улучшения.

Кроме того, регулятор отмечает потенциальные проинфляционные риски со стороны роста зарплат и снижения депозитных ставок, что может дестимулировать население делать сбережения.

Тем не менее, мы полагаем, что для смягчения политики на заседании 16 сентября есть шансы, поскольку инфляция продолжает замедляться в соответствии с ожиданиями регулятора, а слабый потребительский спрос, по мнению ЦБ, будет являться важным дезинфляционным фактором.

Вместе с тем, некоторое оживление экономической активности, такое, как рост промпроизводства, не приведет к ускорению цен, по мнению регулятора.

Наконец, Банк России считает, что денежно-кредитные условия остаются умеренно-жесткими, несмотря на сокращение дефицита ликвидности в банковской системе.

На наш взгляд важными условиями снижения ставки ЦБ в сентябре будут:

Наличие позитивной динамики в месячной инфляции и инфляционных ожиданиях,

Наличие планов умеренной индексации зарплат в госсекторе и пенсий,

Отсутствие негативных тенденций в сбережениях и сберегательных настроениях домохозяйств”.

Наталия Орлова, Альфа-банк

”Комментарий Банка России представляется более жестким, чем ожидалось. Сразу в первом абзаце отмечено, что инфляционные ожидания перестали улучшаться, и второе, что необходимо сохранение умеренно-жесткой политики, которое будет способствовать достижению целей.

Если смотреть на баланс рисков за последнее время, есть несколько факторов, например, ослабление курса рубля совершенно четко снижает давление на Центральный банк с точки зрения необходимости снижать ставку. Понятно, что ослабление рубля может долгосрочно негативно влиять на инфляционные ожидания, но сейчас это на прямую им развязывает руки, чтобы не снижать ставку.

Во-вторых, мало что прояснилось с точки зрения экономической политики. По бюджету до сих пор нет индикации, насколько социальные расходы будут расти в следующие годы. Кроме того, дискуссия по поводу Кудрина и Столыпинского клуба в последние недели тоже в принципе означает, что на уровне правительства и президента не принято однозначно решение в пользу жесткой бюджетной политики.

Я думаю, что при принятии решения по ставке в сентябре ключевым фактором будет, увидим ли мы существенную дефляцию в августе-сентябре. И, безусловно, нужно будет смотреть, что ФРС будет делать. Если раньше у меня было ощущение, что ставка может быть понижена в сентябре, то после сегодняшнего комментария, у меня стало меньше уверенности. Мне кажется, она может остаться на уровне 10,5 процента”.

Евгений Кошелев, Росбанк

“Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 10,50 процента и при этом не изменил умеренно мягкую риторику. На стороне инфляционных рисков ЦБ вновь выделил устойчивость инфляционных ожиданий и позитивную динамику заработных плат, однако пообещал поддерживать денежно-кредитные условия в состоянии умеренного стимулирования сбережений. Формально, регулятор не сказал ничего нового в отношении экономических и инфляционных рисков, однако акцент на соответствии инфляционной траектории его ожиданиям указывает на готовность дальнейшего снижения по мере сближения прогноза второго полугодия 2017 года с целевым значением. Вполне вероятно, это произойдет на опорных заседаниях (сентябрь и декабрь) во втором полугодии 2016 года, что позволит снизить ставку до 9,50 процента уже в этом году”.

Александр Лосев, УК Спутник-управление капиталом

”Совет директоров Банка России по итогам заседания 29 июля 2016 года оставил ключевую ставку без изменений на уровне 10,5 прц годовых и сохранил умеренно–жесткий подход к проведению денежно-кредитной политики. Ключевая ставка ЦБ сейчас является одним из факторов, поддерживающих относительную стабильность российского финансового рынка в условиях негативной динамики нефтяных цен, произошедшего ослабления рубля и неопределенности бюджетной политики и инфляционных ожиданий. Именно значительная разница в процентах по рублевым инструментам и в ставках по иностранным валютам во многом компенсирует инвесторам текущие риски.

Поспешное снижение ставки может спровоцировать отток спекулятивного капитала и новую волну долларизации активов, а никак не рост экономики, поскольку в условиях достаточной ликвидности банковской системы рефинансирование банков со стороны ЦБ ограничено скорее слабым спросом самих банков, и уровень ключевой ставки не оказывает непосредственного влияния на кредитование экономики”.

Ирина Лебедева, Уралсиб

”Мне не кажется, что тональность пресс-релиза жестковата, но было решение, что будет решение не очень мягкое, после снижения лимита на аукционе рублевого репо перед налогом на прибыль, когда спрос на ликвидность большой. По моим оценкам, ее не хватает для выполнения резервных требований на следующей неделе, поэтому ощущение, что дешевых денег не будет: ключевая ставка была снижена до 10,5 процента, но дешевле, чем по фиксированной ставке (11,5 процента), денег не получить.

Я пока оставляю в силе прогноз еще одного снижения ключевой ставки до конца года: если ориентироваться на прогноз ЦБ по инфляции, они ждут ее довольно резкого замедления до конца года, и вполне можно рассчитывать на еще одно снижение, которое в целом зависит от общего состояния на рынках. Но если (годовая) инфляция будет в районе 6,8-7 процента, то вполне возможно, что ставку не понизят. Двух снижений я не вижу: осталось всего три заседания, и в сентябре вряд ли что-то сделают, потому что в августе традиционно плохо с рублем, а очередное заседание ФРС будет проходить позже заседания ЦБР - 20-21 сентября.

Макрофакторы ЦБ игнорирует, и это хорошо, потому что если дать денег, то из-за слабого роста будет только разгон инфляции”.

Александр Исаков, ВТБ капитал

”Накануне заседания был очень популярно мнение о том, что на решение Банка России повлияет валютный курс и то, что происходило на валютном рынке последние несколько дней. Но тем не менее, в пресс-релизе Банка России внешние условия занимают полпредложения. Мне кажется, - и тут я согласен с Банком России, - что перспективы инфляции в большей мере определяются экономической политикой внутри и именно на нее Банк России, думаю, и больше времени тратит, наблюдая за решениями по бюджету, которые будут приниматься в октябре-ноябре. Это наверное то, что определит денежно-кредитную политику до конца года, и в следующем году.

На наш взгляд, если все пойдет согласно базовому сценарию, то есть без сюрпризов, и если бюджет будет в общих чертах близок к тому, что Минфин предлагает, мы ждем еще двух снижений ключевой ставки в этом году на опорных заседаниях”.

Владимир Абрамов, Дарья Корсунская, Елена Орехова, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below