ОПРОС РЕЙТЕР-Экономисты вновь ухудшили прогноз для РФ и растеряли уверенность в снижении ставки ЦБР

Четверг, 1 октября 2015 14:00 MSD
 

МОСКВА, 1 окт (Рейтер) - Инфляционные ожидания в России снова выросли, поубавив уверенности в дальнейшем
смягчении денежно-кредитной политики Центробанком в этом году, а прогнозы динамики экономических показателей
вновь подверглись негативному пересмотру после плохой статистики августа, свидетельствуют результаты
сентябрьского опроса Рейтер.
    По итогам последнего заседания ЦБР сохранил ставку на уровне 11 процентов годовых, повысив прогноз
инфляции на конец года до 12–13 процентов из-за эффекта переноса августовского ослабления рубля, который
глава регулятора Эльвира Набиуллина оценила в 2 процентных пункта  
    Экономисты отреагировали соответствующим образом: консенсус-прогнозы темпов инфляции в РФ на конец
третьего и четвертого кварталов повысились до 15,7 и 12,5 процента против 15,1 и 11,6 процента по итогам
опроса в предыдущем месяце.
    "Эффект переноса  динамики валютного курса продолжает вносить вклад в рост потребительских цен в
соответствии с ожиданиями. В результате, мы ожидаем, что ЦБР сохранит осторожный подход, и регулятор,
вероятно, будет ждать более выраженной стабилизации после летнего шока, прежде чем возобновить цикл смягчения
денежно-кредитной политики",  - сказала Дарья Исакова из Открытие Капитала.
    Теперь только двое из опрошенных аналитиков ждут от ЦБР возобновления смягчения ДКП в октябре, допуская
снижение ставки на 50 базисных пунктов, тогда как большинство считает, что пауза затянется. 
    Кристофер Шилз из Informa Global Markets – один из тех, кто предполагает сокращение ставки ЦБР уже в
октябре, однако он признает наличие сомнений.
    "Регулятор может пойти на еще одну паузу, чтобы убедиться, что инфляционные риски действительно стихли в
перспективе до конца года, и снизить ставку на 100 базисных пунктов в ноябре", - сказал Шилз.
    Средний прогноз ключевой ставки на конец 2015 года предполагает еще одно понижение до 10,5 процента.
Однако фактически консенсуса среди экономистов нет: семеро из опрошенных ждут, что ставка будет снижена на
50-100 базисных пунктов в этом году, тогда как пятеро полагают, что она останется неизменной.
    "Прохождение вниз уровня в 10,0 процента по ставке, на наш взгляд, будет важным позитивным фактором для
оживления инвестиций в следующем году", - сказала Ольга Лапшина из банка Санкт-Петербург.
    Между тем, согласно новому консенсусу, теперь это может произойти только в первом квартале следующего
года на фоне ожидаемого резкого замедления инфляции до 8,9 процента в годовом выражении.
    
    НАШЛОСЬ МЕСТО ОПТИМИЗМУ 
    Статистика августа предрекает российской экономике РФ глубокий спад в третьем квартале :
экономисты в среднем ожидают показатель на уровне 4,5 процента против 4,2 процента по результатам опроса
месяцем ранее. 
    Оценка масштабов падения экономики в последнем квартале была повышена до 4 процентов с 3,5 процента, а по
итогам года – до 4 процентов с 3,7 процентов.
    Ожидания возвращения к положительным темпам роста ВВП за сентябрь сдвинулись на третий квартал 2016 года
со второго, тогда как  российские власти допускают положительный рост уже в четвертом квартале 2015 года
из-за эффекта низкой базы сравнения.
    Основной удар кризиса в России по-прежнему принимает на себя потребительский спрос, что выражается в
падении розницы и зарплат, в августе оказавшемся сильнее прогнозов экономистов.   
    "Какие–либо сюрпризы от экономической статистики за сентябрь, на наш взгляд, маловероятны; внутренний
спрос должен продолжить сокращаться, а спад реальных заработных плат – усилиться", - сказала  Исакова.
    На этом фоне прогнозы темпов падения розничного оборота и реальной заработной платы в 2015 году были
пересмотрены в сентябре сторону понижения и составили 8,4 и 9,1 процента против ранее ожидавшихся 7,8 и 8,0
процента.
    В то же время, аналитики стали более оптимистичны в отношении динамики инвестиций, которая последние пару
месяцев была гораздо  лучше ожиданий. В августе инвестиции в основной капитал в России сократились только на
6,8 процента, тогда как экономическое сообщество допускало спад на 9,6 процента.
    В результате, консенсус-оценка темпов сокращения инвестиций на 2015 год снизилась в сентябре сразу до 7,5
процента с 9,1 процента в  августе.  

    РУБЛЬ ПОД ВОПРОСОМ 
    Рубль стабилизировался в сентябре, пока нефть продолжает колебания в широком диапазоне, оставаясь крайне
чувствительной к опасениям рынков  в отношении мировой экономики.
    Согласно средним прогнозам, к концу года российская валюта может умеренно подешеветь до 67 рублей за
доллар, и в долгосрочной перспективе останется на текущем уровне. Однако разброс оценок говорит об отсутствии
единого понимания дальнейшей динамики российской валюты в аналитическом сообществе: разница между минимальным
и максимальным прогнозом превышает 13 рублей за доллар.
    "Мы ожидаем, что ослабление рубля продолжится и усилится в четвертом квартале года в результате низких
цен на нефть и волатильности развивающихся рынков на фоне предстоящего повышения ставки Федрезервом США", -
сказал Владимир Миклашевский из Danske Bank, автор самого пессимистичного прогноза на конец года - 75 рублей
за $1.
    Самая оптимистичная оценка предполагает укрепление рубля до 61,5 рубля за $1 к концу года. 
    Ниже следуют результаты макроэкономического опроса в сентябре:
    
    
                                Среднее значение       Медиана   Минимальное значение   Максимальное значение
 Инфляция                                                                                                    
 сентябрь, м/м                               0,7           0,7                    0,3                     0,8
 сентябрь, г/г                              15,8          15,8                   15,3                    16,0
 2015 г, г/г                                13,6          12,8                   11,9                    15,6
 2016 г, г/г                                 8,6           8,0                    6,3                    12,6
                                                                                                             
 Инфляция, г/г                                                                                               
 III квартал 2015 г                         15,5          15,7                   15,0                    15,9
 IV квартал 2015 г                          12,9          12,5                   11,9                    14,4
 I квартал 2016 г                            9,5           8,9                    6,9                    13,3
 II квартал 2016 г                           9,5           8,5                    7,5                    14,0
 III квартал 2016 г                          8,8           7,8                    7,0                    12,6
                                                                                                             
 Промпроизводство, г/г                                                                                       
 сентябрь                                   -4,8          -4,6                   -6,5                    -3,5
 2015 г                                     -3,4          -3,4                   -5,0                    -2,0
 2016 г                                      0,1           0,5                   -1,8                     1,3
 III квартал 2015 г                         -4,3          -4,3                   -4,3                    -4,3
 IV квартал 2015 г                          -2,7          -2,7                   -3,4                    -2,0
 I квартал 2016 г                           -1,9          -1,9                   -1,9                    -1,9
 II квартал 2016 г                          -1,8          -1,8                   -1,8                    -1,8
 III квартал 2016 г                         -1,9          -1,9                   -1,9                    -1,9
                                                                                                             
 Розничная торговля, г/г                                                                                     
 сентябрь                                   -9,2          -9,3                  -10,0                    -8,5
 2015 г                                     -7,9          -8,4                   -9,5                    -6,0
 2016 г                                     -1,0           0,5                   -6,7                     2,0
                                                                                                             
 Капитальные инвестиции, г/г                                                                                 
 сентябрь                                  -6,51         -6,90                 -10,00                    0,00
 2015 г                                     -7,4          -7,5                  -10,5                    -5,5
 2016 г                                     -0,1           1,0                   -5,3                     5,0
                                                                                                             
 Реальная заработная плата, г/г                                                                              
 сентябрь                                  -10,1         -10,0                  -12,2                    -9,0
 2015 г                                     -9,2          -9,1                  -10,2                    -8,7
 2016 г                                     -2,8          -3,1                   -4,3                    -1,3
                                                                                                             
 Уровень безработицы **, %                                                                                   
 сентябрь                                    5,3           5,3                    5,2                     5,5
 2015 г                                      5,8           5,8                    5,5                     6,2
 2016 г                                      5,9           5,8                    5,5                     6,5
 III квартал 2015 г                          5,3           5,3                    5,3                     5,3
 IV квартал 2015 г                           5,4           5,5                    5,3                     5,5
 I квартал 2016 г                            5,6           5,6                    5,6                     5,6
 II квартал 2016 г                           5,4           5,4                    5,4                     5,4
 III квартал 2016 г                          5,4           5,4                    5,4                     5,4
                                                                                                             
 ВВП, г/г                                                                                                    
 сентябрь                                   -4,6          -4,7                   -4,8                    -4,3
 2015 г                                     -4,1          -4,0                   -6,2                    -3,5
 2016 г                                     -0,3           0,2                   -2,3                     0,8
 III квартал 2015 г                         -4,5          -4,5                   -4,8                    -4,0
 IV квартал 2015 г                          -4,0          -4,0                   -4,4                    -3,5
 I квартал 2016 г                           -1,5          -1,5                   -3,1                     0,3
 II квартал 2016 г                          -0,7          -0,5                   -2,3                     0,6
 III квартал 2016 г                         -0,3           0,2                   -2,4                     1,0
                                                                                                             
 Исполнение бюджета, (% к ВВП, касса)                                                                        
 2015 г                                     -2,9          -2,9                   -3,7                    -2,3
 2016 г                                     -2,1          -2,1                   -3,5                    -1,0
                                                                                                             
 Сальдо внешней торговли ($ млрд)                                                                            
 август                                   10,143        10,300                  9,000                  12,000
 2015 г                                    159,2         158,0                  152,0                   173,0
 2016 г                                    165,3         161,0                  149,2                   190,0
                                                                                                             
 Профицит текущего счета ($ млрд)                                                                            
 2015 г                                     73,1          70,9                   65,0                    89,0
 2016 г                                     72,0          72,3                   60,0                    90,0
                                                                                                             
 Чистый приток/отток капитала (в $ млрд; +/-)                                                                
 2015 г                                    -78,5         -78,5                  -87,0                   -70,0
 2016 г                                    -61,0         -61,0                  -62,0                   -60,0
                                                                                                             
 Ключевая ставка ***                                                                                         
 октябрь                                   10,92         11,00                  10,50                   11,00
 IV квартал 2015 г                         10,54         10,50                  10,00                   11,00
 I квартал 2016 г                           9,83          9,50                   9,00                   11,00
 II квартал 2016 г                          9,38          9,00                   8,00                   11,00
 III квартал 2016 г                         9,07          8,75                   7,00                   11,00
 Доходность 5-лет, ОФЗ                                                                                       
 IV квартал 2015 г                         10,97         11,00                  10,50                   11,40
 I квартал 2016 г                          10,23         10,00                   9,50                   11,20
 II квартал 2016 г                          9,85          9,85                   8,50                   11,20
 III квартал 2016 г                         9,35          9,35                   7,50                   11,20
 Ставка 3-мес, MOSPRIME                                                                                      
 IV квартал 2015 г                         11,75         11,75                  11,00                   12,50
 I квартал 2016 г                          10,75         10,75                  10,00                   11,50
 II квартал 2016 г                         10,25         10,25                   9,00                   11,50
 III квартал 2016 г                        10,25         10,25                   9,00                   11,50
                                                                                                             
 ** уровень безработицы в процентах от экономически активного населения 
 
 ***  данные на конец периода                                                                                
                                                                                       
                                                                                                             
 Курс доллара к рублю ***                                                                                    
 октябрь 2015 г                          66,8629       66,8500                64,0000                 69,5000
 декабрь  2015 г                         67,5845       67,0000                61,5000                 75,0000
 март 2016 г                             65,8575       66,2250                60,0500                 72,0000
 сентябрь 2016 г                         67,3400       65,0000                62,0000                 76,2100
                                                                                                             
 Курс евро к рублю ***                                                                                       
 октябрь 2015 г                          73,9764       73,2300                72,0000                 77,8000
 декабрь  2015 г                         74,6030       72,9350                68,2500                 81,4000
 март 2016 г                             71,5129       71,3600                66,0500                 79,2000
 сентябрь 2016 г                         74,6433       72,9000                68,5000                 85,1000
    
    В опросе принимали участие экономисты 13 компаний и банков: Альфа-банка, банка Санкт-Петербург,
Промсвязьбанка, Ренессанс Капитала, Открытие Капитала, Райффайзенбанка, ВТБ Капитала, BofA Merrill Lynch,
Capital Economic, Danske Bank, Informa Global Markets, Mantis, Unicredit Bank.
    Комментарии аналитиков доступны по коду 
    

 (Кира Завьялова. Редактор Дмитрий Антонов)