АНАЛИЗ-Скромное обаяние нескромной Роснефти ждёт поклонников

Среда, 4 сентября 2013 10:42 MSK
 

Олеся Астахова
    МОСКВА, 4 сен (Рейтер) - Подконтрольная государству Роснефть,
ставшая крупнейшей мировой нефтекомпанией, когда у ее руля оказался соратник
президента РФ Игорь Сечин, старается доказать привлекательность вложений в свои
бумаги, но остаётся непонятным, есть ли у нефтяного гиганта деньги увеличить
доходы акционеров.
    Топ-менеджеры, включая Сечина, то и дело покупают акции Роснефти, чтобы
показать, что это выгодно. Однако аналитики ждут, что в ближайшие годы
дивидендная доходность госкомпании с огромными долгами будет много скромнее, чем
у ее конкурентов по сектору - около 4 процентов, в то время как бумаги второй по
величине нефтяной компании РФ Лукойла дадут за 2013 год 5,5 процента,
Газпромнефти - около 8 процентов. 
    В 2012 акционеры Роснефти получили 3,7 процента, Лукойла - 4,4, Газпромнефти
- 6,9, подсчитали аналитики Райффайзенбанка.
    "Несмотря на высокий потенциал генерации денежных потоков, доходы акционеров
(в ближайшие годы) не соответствуют масштабу бизнеса Роснефти и ее амбициям", -
считают аналитики БКС.
        
    ЗАГЛЯНЕМ В КОШЕЛЕК
    Главный вопрос - есть ли у самой амбициозной российской нефтяной компании с
гигантским корпоративным долгом, увеличившей с 2012 года по указу президента
Владимира Путина вознаграждение акционеров до четверти прибыли, резервы для
того, чтобы демонстрировать обещанную щедрость владельцам, крупнейший из которых
- государство? 
     По итогам 2012 года, за который Роснефть выплатила свыше 85 миллиардов
рублей дивидендов, ее свободный денежный поток - "кошелёк", из которого компания
может делиться с акционерами, не прибегая к займам - сократился больше чем
наполовину - до 45 миллиардов рублей. Капзатраты при этом увеличились на 20
процентов почти до 470 миллиардов рублей, а чистый долг перевалил за 590
миллиардов рублей. 
    В первом квартале 2013 года, когда Роснефть закрыла $55-миллиардную сделку
по поглощению ТНК-ВР, профинансированную, в основном, за счет займов
, у нее осталось всего 33 миллиарда рублей свободных денег, а
чистый долг утроился, составив на 31 марта 1,78 триллиона рублей. 
    На конец второго квартала чистый долг достиг рекордных 1,85 триллиона рублей
при свободном денежном потоке в 35 миллиардов рублей и выросших капзатратах,
которые, по мнению аналитиков, после сделки с ТНК-ВР следовало бы оптимизировать
.
    По подсчетам аналитиков, в ближайшие годы Роснефти вряд ли удастся
генерировать более $3 миллиардов свободных средств в год. Почти все эти деньги
придется отдать на дивиденды, если, конечно, не уменьшать выплаты акционерам, а
тут еще и долги, модернизация, мегапроекты и мировая экспансия. 
    
    ЦЕНА РЕКОРДОВ ГИННЕСА
    Аналитики говорят, что к 2018 году, когда компания должна закончить
модернизацию своих НПЗ, съедающую круглые суммы - только в ближайшие три года
около $16 миллиардов, свободный денежный поток может достичь $10 миллиардов. Но
это - в том случае, если модернизация не будет отложена.  
    "Не очевидно, что те свободные средства, которые будут вкладываться в новые
проекты, будут приносить высокий уровень дохода.  Если и будут приносить, то
только после 2020 года", - считает Ильдар Давлетшин из Renaissance.
    Если учесть, что модернизация НПЗ - лишь один из грандиозных проектов, а в
планах команды Сечина - еще освоение шельфа, трудноизвлекаемых запасов и
экспансия на газовом рынке, включая строительство собственного завода сжижения
газа, то вряд ли у компании будет возможность резко увеличить дивиденды и через
5 лет.
    ******************************************************* 
    Подробнее о планах Роснефти можно прочитать по ссылкам:
    Роснефть хочет в 1,5 раза увеличить продажи газа в 2016 году
 ;
    Роснефть собирается построить СПГ-завод на Дальнем Востоке ,
 ;
    Роснефть обещает Дальнему Востоку и Восточной Сибири 1 триллион рублей
инвестиций ; 
    Шельфовые проекты Роснефти с зарубежными компаниями ;
    Зарубежные проекты Роснефти.
    *******************************************************
    
    Роснефть хочет быть первой даже в мелочах: накануне госкомпания подала
заявку в Книгу рекордов Гиннеса, чтобы подтвердить перевозку на самое дальнее
расстояние крупногабаритного груза (колонны для Ачинского НПЗ). 
    Аналитики прогнозируют ежегодные капзатраты Роснефти в ближайшие 5 лет на
уровне $22-25 миллиардов, хотя компания обещала оптимизировать инвестиции и
ограничить их в 2013 году  $20 миллиардами.
    По подсчетам БКС, увеличение капзатрат на 10 процентов эквивалентно
недополучению $2 миллиардов в свободном денежном потоке ежегодно. 
    Правда, здесь на помощь могли бы придти свыше $80 миллиардов авансов, хотя
Андрей Полищук из Raiffeisen считает, что они пойдут на мегапроекты госкомпании:
    "Скорее всего, авансы будут использованы на развитие: на новые международные
и шельфовые проекты и модернизацию НПЗ, строительство СПГ-завода".
    Роснефть договорилась с Китаем о $70 миллиардах предоплаты за поставки нефти
, еще $11,5 миллиарда авансов ей заплатят трейдеры Glencore,
Vitol и Trafigura.  
    "Роснефть вряд ли будет торопиться сокращать долговую нагрузку и вместо
этого продолжит расширение операций, долгосрочная доходность которых будет
составлять более 15 процентов, выше процентной ставки по кредитам компании
(около 3 процентов)", - считает БКС.   
    
    ТИТУЛОВАННЫЕ АКЦИОНЕРЫ
    Сечин, пришедший в Роснефть с поста российского вице-премьера, курировавшего
ТЭК, в конце августа стал акционером Роснефти, а уже через несколько дней
увеличил свою долю в 11 раз до 0,0849 процента.   
    Покупка акций госкомпаний топ-менеджерами ради того, чтобы доказать их
привлекательность - распространенная в РФ практика. Миноритариями своих вотчин
выступают главы крупнейших российских госбанков Сбербанка и ВТБ
 Герман Греф и Андрей Костин, купившие акции перед публичным
размещением или во время него, чтобы показать, как это прибыльно. Пакеты своих
предприятий есть у главы Газпрома Алексея Миллера, руководителя
АвтоВаза Игоря Комарова и гендиректора Трансконтейнера Петра
Баскакова.
    Правда, не все эти покупки принесли выгоду - во время "народного" IPO ВТБ в
2007 году госбанк привлек в России свыше $1,5 миллиарда. Однако цена бумаг упала
почти вдвое, и по указу Путина банку пришлось вернуть в 2012 году около $380
миллионов недовольным миноритариям через обратный выкуп акций . 
    Крупнейшими владельцами Роснефти является государство и британская BP
. РФ принадлежит 69,5 процента акций, BP распоряжается 19,75 процентами
бумаг Роснефти. 

 (редакторы Власта Демьяненко, Александр Ершов)