November 23, 2012 / 12:57 PM / 5 years ago

АНАЛИЗ-Предел для ОФЗ: pro & contra

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 6 МИНУТ

Елена Орехова

МОСКВА, 23 ноя (Рейтер) - Аналитики Sberbank Investment Research опубликовали в пятницу прогноз движения кривой ОФЗ в среднесрочной перспективе, предполагающей снижение доходности ОФЗ средней и длинной дюрации еще на 35-40 базисных пункта. Трейдеры считают этот прогноз агресссивным и придерживаются осторожных оценок перспектив рынка госдолга в РФ.

Локальный рынок госдолга показал с начала недели беспрецедентный рост: доходность бумаг среднего и длинного срока погашения опустилась на 30-40 базисных пунктов, зафиксировав новые исторические минимумы после октябрьских рекордов.

Доходность выпусков с погашением через 9-15 лет по итогам вторника снизилась на 1-3 базисных пункта: ОФЗ 26207 - до 7,34 процента годовых, ОФЗ 26209 и 26205 - до 7,12 процента и 7,04 процента годовых . Доходность бумаг с погашением через 5-9 лет также незначительно изменилась - ОФЗ 26204 до 7,04 процента, а выпусков 25080 и 26206 с погашением 2017 году - до 7,04 и 6,83 процента годовых. и 6,83 процента годовых.

Аналитики Sberbank CIB ждут, что доходность пятилетних ОФЗ может опуститься до 6,25-6,40 процента годовых из-за cокращения разрыва в доходности к рублевому евробонду Россия-18 и корректируют свои ожидания доходности 15-летних ОФЗ 26207 до диапазона 6,8-7,0 процента годовых, с учетом среднего спрэда между 5- и 15-летними ОФЗ в размере 60 базисных пунктов.

"Это может быть и несколько дней, и полтора месяца, потому что рынок двигается достаточно быстро и может быть подвержен неучтенным факторам. Но в любом случае, это попытка сделать справедливую оценку того, где должна быть кривая в среднесрочной перспективе. Мы не раз обращали внимание на Россию-18, считая, что спрэд между ОФЗ на локальном рынке и госбумагами на внешнем должен сужаться", - сказал Рейтер Александр Овчинников из Sberbank CIB.

Россия-18 закрылась накануне с доходностью 6,17 процента годовых и торгуется в пятницу по 5,98 процента. Эти бумаги являются самыми дорогими среди облигаций правительства, номинированных в рублях; Sberbank CIB уже рекомендовал их замену на локальные ОФЗ 26204 перед либерализацией внутреннего долгового рынка, а в начале года спрэд между Россией-18 и 204-й уже сужался до 44-48 базисных пунктов.

"Однако ни тогда, ни после доходность России-18 не поднималась выше 6,5 процента, и сейчас, до момента, когда все локальные ОФЗ также станут euroclearable, их доходность продолжает снижаться, достигнув 6,04 процента в четверг (исходя из расчета по локальной конвенции)".

"Коль скоро ОФЗ в ближайшие недели станут euroclearable, их доходность должна снижаться, приближаясь к России-18, а коль скоро этот спрэд будет узким, порядка 40 базисных пунктов, думаю, предложение со стороны нынешних держателей бумаг немножко расконсервируется", - сказал Овчинников.

не Bullish

Трейдеры осторожно восприняли столь оптимистичный прогноз.

"Считаю маловероятным, что доходность десятилетних ОФЗ опустится ниже 7 процентов в ближайшие 2-3 недели, 6,75 процента будет уровнем для пятилетних бумаг", - говорит Константин Коструб из ING.

"Мне кажется, это чересчур оптимистично (6,8-7,0 процента). Думаю, 7,25 процента - знаковый уровень для 207-й бумаги, что пойдет ниже - верится слабо. Оценку уровней в 6,5-6,4 для пятилетних бумаг я тоже не разделяю, хотя в их пользу и говорит процентная кривая", - считает Александр Глебов из Уралсиба, оценивая колебания доходности в "плюс минус" 10-15 базисных пунктов, без сильного роста.

Трейдер иностранного банка в РФ, лидера рейтинга активности в сегменте, считает, что теоретически потенциал снижения доходности есть, но при условии сохранения международного спроса:

"Мы думаем, по 15-летним предел 7,20 процентов, хотя и 7 процентов - теоретически, - исключать нельзя, но это перебор. Сейчас некий баланс, и даже если доходность будет уходить ниже, потом будет всегда отскакивать. Рынок может развернуться на внешних факторах, но локальная история достаточно сильная".

Помешать снижению доходности может и новое предложение: Минфин будет размещать через две недели новый выпуск 15-летних бумаг. Аналитики высказывали мнения и о том, что масштабный спрос может стать поводом для Минфина увеличить объем аукционов ОФЗ в первом квартале, а также предложить инвесторам бумаги сроком обращения до 20 лет.

Рынок ОФЗ в пятницу фиксировал прибыль после бурного роста - цены опускались в пределах 10-40 базисных пунктов.

ниже инфляции неинтересно

Аналитики Райффайзенбанка рекомендует сокращать позиции в ОФЗ с дюрацией более 5 лет во второй половине декабря - первой половине января и покупать ОФЗ с дюрацией 2-3 года (ОФЗ 25079, 25075, 25077, 26203) - из-за невысокого потенциала дальнейшего снижения доходности в сравнении с рисками ценовой коррекции.

По их мнению, для локальных участников на текущих уровнях доходности рынок ОФЗ становится все менее интересным - прежде всего, с точки зрения сравнения номинальной доходности со ставками денежного рынка:

Спекуляции на тему либерализации уже привели к перегреву рынка, с точки зрения уровня реальной доходности ОФЗ, но оно еще может усилиться на ожиданиях основного притока нерезидентов с начала 2013 года, и ОФЗ могут глубоко уйти в область отрицательной реальной доходности:

"По нашим прогнозам, инфляция в РФ в 2012 году составит 7,0 процента, что предполагает снижение реальной доходности 10-летних ОФЗ с текущих 60 базисных пунктов до 10 базисных пунктов к концу года при прочих равных, что несет не слишком большой потенциал для ценового роста после либерализации".

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below