29 мая 2013 г. / , 13:18 / 4 года назад

АНАЛИЗ-Сокращение денежных фондов угрожает системными проблемами

Нацуко Ваки

ЛОНДОН, 29 мая (Рейтер) - Решение Европейского центробанка опустить процентные ставки ниже нуля может нанести новый удар по фондам денежного рынка, и без того страдающим из-за низких ставок, повышая риски для всей финансовой системы.

Фонды денежного рынка смазывают колеса финансовой системы, являясь важным источником краткосрочных денег для банков и компаний и предлагая инвесторам альтернативу банкам для размещения средств.

Но эта индустрия сокращается с начала финансового кризиса. Совокупные активы во владении фондов денежных рынков еврозоны уменьшились до 929 миллиардов евро к концу марта с 1 триллиона евро в 2011 году, согласно данным ЕЦБ.

Фонды пострадали не только из-за оттока денег после того, как несколько участников индустрии, сделавших рискованные инвестиции, понесли убытки в 2008-2009 годах. Ультранизкие процентные ставки означают, что фонды не могут дать инвесторам достойный доход. Если ставки станут негативными, сокращение сектора, вероятно, ускорится.

Очередная плохая новость для фондов денежного рынка окажет влияние на всю финансовую систему, особенно учитывая их тесные связи с рынками оптового финансирования.

Такие фонды обычно покупают коммерческие бумаги или депозитные свидетельства - очень краткосрочные, высоколиквидные ценные бумаги, выпускаемые банками или компаниями - которые они также ссужают за вознаграждение на рынке выкупа ценных бумаг или репо.

"Влияние на банковскую систему, очевидно, негативное, - сказал Ашок Шах из London & Capital. - Нас волнуют фонды денежных рынков, потому что они поставляют ликвидность в банковскую систему. Они являются трубопроводом для денег, вращающихся в системе".

Президент ЕЦБ Марио Драги шокировал инвесторов в мае, сказав, что Центробанк еврозоны "технически готов" опустить депозитную ставку на негативную территорию, хотя мнения руководителей ЕЦБ по этому вопросу разошлись.

Депозитная ставка ниже нуля будет фактически означать, что ЕЦБ берет с банков деньги за размещение их денег на своих счетах.

Фонды денежных рынков, расположенные в еврозоне, пережили чистый отток средств в размере 18 миллиардов евро за шесть месяцев к апрелю, при этом пятилетний отток достиг 179 миллиардов евро.

Рассматриваемые как альтернатива банковским депозитам, фонды денежных рынков считались безопасными инструментами инвестиций, так как они стремятся сохранить стабильную номинальную стоимость активов и никогда не терять денег.

Но кризис подорвал веру в эти фонды, которые, в отличие от банков, не дают гарантий.

Американский управляющий Reserve Primary Fund, который инвестировал в коммерческие бумаги, выпущенные Lehman Brothers, "сломался" в сентябре 2008 года, когда номинальная стоимость его активов в расчете на одну акцию упала ниже $1.

В Европе один из фондов денежного рынка компании Standard Life понес убытки в 2009 году, инвестируя в бумаги, обеспеченные активами, связанные с рынком закладных.

Новые правила Евросоюза, принятые в ответ на подобные случаи, могут заставить примерно половину европейских фондов денежного рынка выделять значительные суммы денег для страховки от убытков.

Но предложенные требования к суммам "буферных" средств - около 3 процентов от общей стоимости активов - будут слишком дорогостоящими для фондов.

ВОЛНОВОЙ ЭФФЕКТ

Сокращение индустрии фондов денежного рынка влияет на рынок репо, чья ликвидность отражается на торговле гособлигациями. Участники рынка государственных облигаций обращаются на рынок репо, чтобы взять взаймы облигации, которые они продают на вторичном рынке, тем самым обеспечивая ему ликвидность.

Фонды денежных рынков, номинированные в евро и отслеживаемые Fitch, имеют более четверти активов в репо и других видах кредитования, требующих залога, такого, как коммерческие бумаги, обеспеченные активами.

По оценке Международной ассоциации рынков капитала, европейский рынок репо сократился на 11,9 процента за год к июню 2012 года, при этом общая стоимость неисполненных контрактов репо составила 5,611 триллиона евро.

Аналитик JP Morgan Николас Панигиртзоглу говорит, что падение ликвидности репо может вынудить тех, кто обеспечивает залог, уйти с рынка, затрудняя игрокам репо торговлю на рынке облигаций, ухудшая ликвидность и там тоже.

"Фонды денежного рынка - значительные инвесторы на рынке репо. Рынки репо важны, так как они фактически вливают ликвидность в рынки облигаций. Чтобы рынок функционировал надлежащим образом, нужны покупатели и продавцы - двусторонний рынок", - сказал он.

Волатильные колебания на рынке репо и рынке государственных облигаций вызывают проблемы и за пределами еврозоны.

Банк Японии был вынужден вмешаться в работу рынка в мае, закачав туда 2,8 триллиона иен ($27,60 миллиарда), чтобы остановить падение цен на гособлигации, которое вызвало скачок доходности до годового максимума 0,920 процента.

По оценке JP Morgan, сдвиг кривой доходности японских облигаций на 100 базисных пунктов может привести к тому, что крупные японские банки потеряют до 3 триллионов иен, или 10 процентов капитала первого уровня.

"Падение ликвидности означает, что рыночные колебания могут стать больше и мы получим более частые всплески волатильности, вызванные продажами коммерческих банков, подпитывающими сами себя", - сказал Панигиртзоглу.

При участии Джоэла Диммока. Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below