June 7, 2013 / 10:29 AM / 4 years ago

ПРОГНОЗ-ЦБР не решится снизить все ставки, ограничится полумерами

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 8 МИНУТ

Елена Фабричная

МОСКВА, 7 июн (Рейтер) - Высокая инфляция не даст Банку России на июньском заседании совета директоров понизить процентные ставки по ключевым операциям рефинансирования, но регулятор может продолжить срезать по четверти процентного пункта у ставок по нестандартным инструментам, считают аналитики.

Последнее заседание под председательством Сергея Игнатьева пройдет 10 июня и вряд ли перед своим уходом глава ЦБ станет изменять своей приверженности жесткой монетарной политике, заключают экономисты.

В ходе последнего ежемесячного опроса Рейтер восемь аналитиков высказались за сохранение ключевых ставок на июньском заседании, а шестеро – за их снижение на 25 базисных пунктов .

"ЦБ РФ сохранит неизменными (краткосрочные) ставки на последнем заседании под председательством Сергея Игнатьева в понедельник из-за инфляции, продолжающей удаляться от цели, и смешанной динамики экономики... Но мы ожидаем дальнейшего снижения ставок по более длительным инструментам на основании решения ЦБ РФ в апреле-мае и последних высказываний Игнатьева... В частности, мы ожидаем, что на 25 базисных пунктов будет снижена ставка по кредитам, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами", - указывают экономисты Morgan Stanley.

Глава Банка России Сергей Игнатьев, уступающий кресло Эльвире Набиуллиной в конце июня после 11 лет у руля центробанка, признался на банковском форуме в среду, что ЦБР предстоит принять очень непростое решение в понедельник, поскольку одни экономические показатели говорят в пользу снижения ставок, другие - в пользу другого решения:

"Возможно, мы все процентные ставки оставим неизменными; не исключаю и такого решения, при котором некоторые процентные ставки будут снижены, а другие останутся неизменными".

В апреле и мае Банк России дважды - по 0,25 процентного пункта - снижал процентные ставки по операциям рефинансирования на длительные сроки, оставляя ключевые ставки неизменными.

Позднее Игнатьев добавил, что потенциал снижения ставок по средне- и долгосрочным операциям еще есть: "Какой-то потенциал, наверное, есть. 0,25 процентного пункта, наверное, есть".

Аналитики Росбанка полагают, что последние комментарии Игнатьева усилили неопределенность, но несмотря на возросшие риски снижения процентных ставок, вряд ли у ЦБР хватит смелости официально начать цикл смягчения после того, как инфляция достигла рекордного уровня за последние два года.

"Таким образом, мы считаем, что ЦБР продолжит принимать промежуточные меры по смягчению монетарной политики, снижая ставки по нестандартным инструментам рефинансирования", - заключают эксперты.

Danske Bank тоже прогнозирует сохранение ключевых ставок, как и экономисты HSBC.

"Не ждите снижения ставок в июне после удручающе высоких данных по инфляции за май. Подождите замедления инфляции в июне для вероятного снижения ставок в июле", - указывают экономисты HSBC.

против снижения ставок

В мае потребительская инфляция достигла нового рекордного уровня 7,4 процента, хотя руководители Центробанка уже успели отрапортовать, что пик инфляции в 7,3 процента пройден. Майское ускорение инфляции объясняется, главным образом, факторами предложения, указывают аналитики Росбанка, но ЦБР опасается, что возросшие темпы роста цен могут отрицательно повлиять на инфляционные ожидания.

Даже временное повышение инфляции может вызвать рост инфляционных ожиданий, что может усилить инфляционный процесс и привести к повышению номинальных процентных ставок в будущем, говорил Игнатьев в среду.

"Инфляция в России ускорялась в течение двух месяцев подряд, увеличив разрыв с официальной целью на конец года почти до потолка - 1,5 процентного пункта. Такого развития событий уже достаточно для того, чтобы оправдать выжидательный подход денежных властей в июне", - сказал Александр Морозов из HSBC.

ЦБР прогнозирует инфляцию в 5-6 процентов на конец года и надеется, что она достигнет целевого диапазона осенью.

"Недавнее ускорение банковского корпоративного кредитования наряду с быстрым ростом широкой денежной массы несет дополнительные риски для инфляции в 2014 году. Конечно, эти риски все еще довольно далеко, но решения, которые монетарные власти должны предпринять, имеют длительный эффект, так что стоит подумать о них заранее. Учитывая гораздо более амбициозную и трудную цель по инфляции до 5 процентов к концу 2014 года, ЦБ РФ должен вести себя осторожно уже сейчас", - предупреждает Морозов.

Рост экономики на границе производственных возможностей снижает эффективность мер по стимулированию спроса. Хотя уровень безработицы в апреле вырос, он по-прежнему остается значительно ниже нейтрального. Загрузка производственных мощностей также остается на докризисном уровне, перечисляют аналитики Росбанка факторы против снижения ставок.

Кроме экономических показателей, противоречит смягчению политики и логика:

"Июньская встреча будет последней в рамках нынешнего председательства Игнатьева. Таким образом, мы ожидаем, что он воздержится от каких-либо существенных изменений в политике перед уходом", - пишут экономисты Danske Bank.

за смягчение политики

Экономический рост замедляется ниже потенциальных уровней: в первом квартале 2013 года рост ВВП ниже потенциального уровня продолжился, достигнув 1,6 процента в годовом выражении.

"Последние статистические данные по экономической активности и опережающие индикаторы показывают, что оснований для возобновления роста в краткосрочной перспективе нет. Учитывая прогнозируемую вялость внутреннего спроса, мы ожидаем, что в краткосрочном периоде рост ВВП будет ниже потенциального уровня", - указывают аналитики Росбанка.

В апреле, по оценке Минэкономразвития, ВВП вырос на 2,6 процента по отношению к соответствующему периоду прошлого года после роста на 2,0 процента в марте.

Игнатьев объяснял низкие темпы роста, среди прочего, эффектом высокой базы сравнения, демографическим фактором - сокращением численности населения трудоспособного возраста - и падением внешнего спроса и мировых цен на российский экспорт.

Продолжает стагнировать и внутренний спрос:

"Потребительский спрос, похоже, стабилизируется на фоне благоприятной ситуации на рынке труда, но на относительно скромном уровне. Капиталовложения стагнируют или сокращаются, и мы полагаем, что инвестиции начнутся не раньше второго полугодия, когда на фоне смягчения монетарной политики улучшатся условия заимствования", - пишут эксперты Росбанка.

Годовая динамика экономики России резко замедлится в мае из-за продолжительных праздников, ставших тяжелым бременем для большинства предприятий, свидетельствует динамика PMI.

"Хотя риски для экономического роста смещены в сторону снижения, мы считаем, что экономика России не требует монетарного стимулирования в настоящее время, с учетом высокой инфляции и стабилизации роста корпоративного кредитования", - полагает экономист HSBC.

Более низкий уровень инфляции в июне и вероятные слабые показатели экономического роста за май, которые будет опубликованы в июне, должны позволить ЦБ РФ снизить основные ставки рефинансирования в июле.

Однако июльское заседание совета директоров станет первым для Эльвиры Набиуллиной, нового председателя ЦБ РФ.

"Это несет в себе дополнительный элемент неопределенности", - указывает Морозов, полагая, что есть некоторая вероятность того, что монетарные власти могут подождать еще один месяц со снижением ключевых ставок, чтобы завоевать доверие рынка.

Danske Bank ожидает смягчения политики во второй половине года, когда инфляция уже будет находиться на более низком уровне:

"Так как цены на продукты питания являются очень важным фактором в корзине индекса потребительских цен России, ЦБ РФ, возможно, захочет получить некоторую информацию об урожае в этом году. Поэтому мы ожидаем первого сокращения ставок в августе".

Эксперты Morgan Stanley выделяют три летних события, соединение которых, вероятно, повлечет первое снижение основной ставки рефинансирования в сентябре: приход в июне нового председателя ЦБ, повышение тарифов на услуги естественных монополий с 1 июля и новый урожай.

При участии Майи Дякиной. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below