June 14, 2013 / 10:49 AM / 4 years ago

АНАЛИЗ-Долговые инвесторы принимают отмену стимулов ФРС всерьез

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 5 МИНУТ

Карен Бреттел

НЬЮ-ЙОРК, 14 июн (Рейтер) - На этот раз Федеральный резерв серьезен.

Это мнение долговых инвесторов США, которые верят, что ФРС близка к тому, чтобы сократить программу скупки облигаций, и это вызывает смятение на рынке Treasuries.

Торговля госдолгом США стала заметно более волатильной в последние дни, и волатильность может сохраниться, если трейдеры попробуют приспособиться к такому рынку.

В последние шесть недель доходность 10-летних Treasuries подскочила до 2,19 процента с 1,60 процента в начале мая.

В результате, рынок зафиксировал резкий отток средств из облигационных фондов и заметную нехватку спроса на долговых аукционах. Отток средств и рост волатильности демонстрируют, как рынки могут начать вести себя по мере отмены гигантских монетарных стимулов ФРС.

"Если посмотреть на объемы и развитие событий на различных рынках, становится ясно, что переход от аккомодации к ограничению, отмене и последующему ужесточению будет сопровождаться множеством сложностей", - сказал Стив Родоски из Pimco.

Ожидания в отношении будущей волатильности на рынках гособлигаций также подскочили. Индекс Merrill Lynch MOVE , который оценивает будущую волатильность долгосрочной доходности облигаций, вырос до 84,7 пункта в понедельник, максимального уровня почти за год, с многолетнего минимума у 50 пунктов в начале мая.

Борьба с ФРС давно считается проигрышной стратегией. Однако после четырех лет рекордных монетарных стимулов многие инвесторы не знают, что им делать, когда ФРС больше не будет важнейшим драйвером рыночных колебаний.

Инвесторы уходят из фондов облигаций, так как ставки растут. Согласно данным Investment Company Institute за неделю, завершившуюся 5 июня, из облигационных фондов были выведены $10,93 миллиарда - это максимальный недельный отток с 15 октября 2008 года. До этого фонды облигаций фиксировали приток средств в течение 21 месяца подряд.

"На рынке больше нет никакого расхождения во мнениях. Есть несколько очень крупных игроков, и каждый их них в значительной степени следует за ФРС, так что, когда ФРС выведет деньги, все постараются вывести в то же время, и на рынке нет другой стороны", - сказал Ган Ху из Credit Suisse.

В то же время, большие банки-дилеры менее способны поглощать крупные продажи долга, так как новые правила, которые предписывают им сокращать принимаемые на себя риски, приводят к уменьшению их балансов. Это может усилить волатильность цен. На этой неделе ежеквартальные аукционы, проведенные министерством финансов США на три года, десять и тридцать лет, были особенно слабыми.

"Способность дилеров размещать у себя сброшенные рискованные активы намного более ограничена из-за правовой среды, которая определяет преувеличенные ценовые колебания этих потоков", - говорится в докладе аналитиков Merrill Lynch.

переломный момент

Не все ждут отхода ФРС от ее программы скупки облигаций в ближайшее время, особенно, когда инфляция ниже 2-процентного ориентира, а безработица выше уровня 6,5 процента.

"Рынки, кажется, посетила идея, что это может быть очень скоро; мы думаем, что это полностью неправильное прочтение и очень маловероятно", - сказал Майкл Шумахер из UBS.

Но многие считают, что рынок приближается к поворотному пункту, когда либо станет ясно, что смягчение ФРС вернуло экономику на путь стабильного роста и можно остановить расширение баланса ФРС, либо что выгоды от дальнейшего смягчения перевешивают риск возникновения пузырей активов и искажений на рынках.

"Будет еще, возможно, 12-18 месяцев количественного смягчения (QE), и на этом этапе можно будет ожидать, что ставки пойдут вверх", - сказал Тед Ривелли из TCW.

"QE обладает огромной мощью, но эта мощь не находится под точным руководством и управлением ФРС. Неспособность точно установить, где в конце концов закончится избыточная ликвидность, подразумевает, что она может просочиться на развивающиеся рынки, она может уйти на жилищный рынок, она может уйти на рынок акций", - сказал Ривелли.

Негативное влияние ухода ФРС с рынка ощущалось и раньше, между первыми программами QE, но оно было временным, так как экономика снова оживлялась, когда ФРС возвращалась обратно. Но многие инвесторы полагают, что в этот раз экономика лучше готова к тому, чтобы поглотить шок, когда ФРС перестанет расширять свой баланс.

Чем дольше продолжается скупка ФРС, тем сложнее может быть трейдерам адаптироваться к рынку без ее постоянного присутствия.

"ФРС нужно как-то убрать руку с рынка и дать рынку снова работать, дать снова работать естественным спросу и предложению", - сказал Ху из Credit Suisse.

При участии Херба Лэша. Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below