3 февраля 2014 г. / , 07:49 / через 4 года

ПОВТОР-АНАЛИЗ-Слабый рубль поможет нефтегазовому сектору РФ, но грозит дивидендам Роснефти

(технический повтор, исправлена опечатка в названии компании)

Денис Пинчук, Олеся Астахова

МОСКВА, 3 фев (Рейтер) - Большинство российских нефтяных компаний сумеет заработать на продолжающемся ослаблении рубля вместе с остальными экспортёрами - доходы, номинированные в национальной валюте, автоматически вырастут на фоне стабильно дорогой на международном рынке нефти.

Однако есть и исключение: государственная Роснефть, крупнейшая нефтекомпания страны, занявшая в прошлом году миллиарды долларов, рискует стать аутсайдером - ее огромные расходы и впечатляющие валютные долги могут нивелировать выигрыш от девальвации и сократить базу для выплаты дивидендов, считают аналитики.

Валютные "качели" способны навредить и второму по величине российскому производителю газа Новатэку, который отлучен от внешних рынков и продает топливо по фиксированным рублевым ценам. Однако эта компания сможет снизить зависимость от рублевых доходов за счет запланированного на 2014 год существенного роста экспорта жидких углеводородов, за что получит валюту, говорят аналитики.

Рубль ушел в пике после новогодних праздников, потеряв к доллару свыше 7 процентов за январь 2014 года - почти столько же, сколько за весь 2013 год. Снижение российской валюты продолжилось и в первые торги февраля.

Российские нефтегазовые компании, за исключением Новатэка, зарабатывают от 65 до 80 процентов выручки за счёт экспорта, поэтому слабый рубль может немного утешить их в 2014 году, когда государство усилило налоговую нагрузку на отрасль в надежде залатать дыры в бюджете после щедрых предвыборных обещаний 2012 года .

"(Показатель прибыли до вычета расходов по уплате процентов, налогов и начисленной амортизации) EBITDA большинства интегрированных нефтяных компаний увеличится на 10-15 процентов в случае падения рубля к доллару на 20 процентов по причинам, не связанным со снижением цены на нефть", - считает аналитик Сбербанка Алексей Булгаков.

Сергей Вахрамеев из Анкоринвеста видит еще больше выгод - по его мнению, уже состоявшееся снижение рубля может принести нефтяникам до 20 процентов роста EBITDA.

Однако директор нефтегазового центра Ernst & Young в Москве Денис Борисов призывает не обольщаться:

"По нашим оценкам, величина дополнительных доходов нефтяников в добыче от forex-изменений с начала года едва ли превысит $1 на баррель".

Россия в прошлом году реформировала налогообложение отрасли, но сборы в бюджет в сфере добычи остаются высокими - до 70 процентов от выручки, причем и вывозная пошлина, и налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) привязаны к экспортнам ценам.

ХОРОШИЙ АППЕТИТ ОПУСТОШАЕТ КАРМАН

Больше всего выгод девальвация принесет Сургутнефтегазу, почти не имеющему обязательств в валюте, считают аналитики. Выигрыш прочат и Лукойлу с его скромным долгом, который почти в 10 раз ниже, чем у Роснефти.

А вот для Роснефти с ее отменным аппетитом к дешевым валютных кредитам, взятым в 2013 году для новых проектов и поглощения ТНК-ВР, доходы от курсовых разниц на фоне высоких налогов будут практически незаметны, говорят аналитики. Они считают, что слабый рубль уменьшит прибыль госкомпании, а значит и базу для расчета дивидендов:

"Ослабление рубля приведет к отрицательной курсовой разнице, что, в свою очередь, отразится на величине чистой прибыли, из которой выплачиваются дивиденды", - объясняет Виталий Крюков из ИФД Капитал.

Сама Роснефть, обязавшаяся отдавать акционерам, главным из которых является государство, четверть прибыли по международным стандартам в качестве вознаграждения, отрицает негативное влияние обесценения рубля, утверждая, что её долларовая выручка будет существенно превышать объем долгов, которые компании предстоит выплатить в 2014-м.

"При текущей рыночной ситуации, когда цена на нефть остается на достаточно высоком уровне, а курс национальной валюты существенно слабеет, данные факторы способствуют получению дополнительной выручки в рублёвом выражении для экспортноориентированных компаний", - сообщила Роснефть в ответ на вопрос Рейтер о том, видит ли компания для себя риски в связи с обесценением рубля.

Роснефть пока не отчиталась за весь 2013 год, но за 9 месяцев 2013 года валютная выручка госкомпании составила 2,6 триллиона рублей при чистом долге свыше 1,9 триллиона рублей и показателе EBITDA в 674 миллиарда.

Покупка Роснефтью частной ТНК-ВР стала сделкой прошлого года, превратив госгиганта под руководством близкого президенту Владимиру Путину бывшего вице-премьера РФ по ТЭК Игоря Сечина в крупнейшую в мире торгуемую нефтяную компанию.

Чтобы расплатиться с хозяевами ТНК-ВР - российскими миллиардерами и британской BP Роснефти пришлось занять свыше $30 миллиардов, и часть кредита - $5,1 миллиарда - госкомпания сумела досрочно погасить в конце года, договорившись об авансе за поставки нефти в Китай.

"За счёт слабого рубля улучшается рентабельность Роснефти, но переоценка валютных обязательств может перевесить доходы", - говорит аналитик Альфа-банка Александр Корнилов.

Вахрамеев из Анкоринвеста согласен, что ослабление рубля может привести к существенным FX-убыткам, снизить прибыль Роснефти и как следствие сказаться на размере вознаграждения акционеров за 2014 год. За 2013 год, когда рубль потерял около 8 процентов к доллару, Сечин пообещал рост дивидендов Роснефти на 50 процентов, но даже на такие выплаты Роснефти придется использовать заемные средства, писал в декабре Сбербанк, сомневаясь, что компания с ее масштабной инвестпрограммой сможет сама обеспечить необходимые для выполнения своего обещания свободные денежные потоки.

ГАЗ

Другой российский кредитный рекордсмен - государственный Газпром может в полной мере насладиться эффектом девальвации благодаря высокой доле валютной выручки в своих доходах.

Но, как и у Роснефти, выгода госконцерна будет меньше, чем у частных нефтяных компаний, из-за высокого уровня обязательств - чистый долг Газпрома на конец сентября 2013 года составлял 1,16 триллиона рублей. Кроме того, часть валютной выручки Газпром потерял, снизив под давлением европейских клиентов цены на газ, теряя валютную выручку, а правительство вдобавок заморозило на год тарифы на газ .

"Газпром выиграет - у него не такие большие долги, как у Роснефти", - считает Корнилов.

Аналитики говорят, что Газпром, запланировавший инвестиции в 2014 году на уровне как минимум 806 миллиардов рублей, в этом году может занять на рынке порядка $6 миллиардов, при том что погасить ему нужно столько же, и в основном - в валюте.

По оценке Сбербанка, в случае падения курса рубля к доллару на 20 процентов в этом году, EBITDA Газпрома вырастет всего на 5 процентов. А вот у его конкурента на внутреннем рынке - частного Новатэка, по расчетам Сбербанка, этот показатель может упасть на 20-25 процентов.

Булгаков из Сбербанка объясняет это тем, что у Новатэка большая часть выручки приходится на газ, продаваемый на внутреннем рынке по тарифам, устанавливаемым государством и замороженным в 2014 году.

"На таких компаниях, как Новатэк, девальвация скажется негативно, так как рублёвые продажи у него превалируют", - объясняет Дмитрий Монастыршин из Промсвязьбанка.

Глава Новатэка Леонид Михельсон пообещал, что компания увеличит в 2014 году добычу экспортируемых и приносящих валютную выручку жидких углеводородов на 40-50 процентов. При этом доля нефти и конденсата в объемах добычи вырастет до 12 с нынешних 9 процентов, а их доля в доходах - до 50 с 40 процентов . (редактор Власта Демьяненко)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below