5 февраля 2014 г. / , 13:53 / через 4 года

АНАЛИЗ-Развивающиеся рынки стали жертвами биполярного мира

Майк Долан

ЛОНДОН, 5 фев (Рейтер) - Испытывающие трудности развивающиеся рынки оказались между молотом и наковальней, а точнее, между Вашингтоном и Пекином.

Значительную часть 2013 года основная идея инвесторов состояла в том, что валюты и фондовые рынки от Бомбея до Москвы и от Стамбула до Йоханнесбурга сядут на мель, когда щедрость Федрезерва США подойдет к концу.

По мере того, как ФРС замедляет работу своих печатных станков и ограничивает мировую ликвидность посредством высокой доходности Treasuries и растущего доллара, те рынки, которые выиграли больше всех благодаря расширению количественного смягчения, то есть скупки облигаций за счет денежной эмиссии, будут страдать от его сокращения. Такое мнение разделяли все.

И вот это случилось. Многие из наиболее уязвимых развивающихся рынков вздрогнули, когда доходность 10-летних американских гособлигаций взлетела более, чем на 100 базисных пунктов в прошлом году и превысила 3,0 процента в начале 2014 года, после того как ФРС, наконец-то, осуществила первое сокращение.

Однако паническое бегство с развивающихся рынков в этом году, отправившее в январе турецкую лиру, агрентинский песо, россйский рубль и южноафриканский ранд к минимумам, сопровождалось некоторой странностью: оно произошло как раз тогда, когда доходность Treasuries пошла вниз. С 1 января она снизилась почти на половину процентного пункта.

Всплеск спроса на Treasuries был тем более заметен, учитывая, что ФРС сократила скупку облигаций, а иностранные центробанки - многим из которых требуется твердая валюта, чтобы проводить интервенции на рынки в защиту своих валют - продали ценные бумаги на сумму, превысившую $20 миллиардов за неделю, завершившуюся в прошлую среду.

Здесь причинно-следственная связь начинает барахлить.

Неужели фактическое начало сокращения стимулов ФРС в январе подстегнуло подобную волатильность на развивающихся и западных фондовых рынках и спровоцировало парадоксальный переход в безопасные американские Treasuries?

Это имеет смысл, если взглянуть, например, на одновременный подъем золота и швейцарского франка, и показатели "сейсмографов", таких, как Vix, индекс волатильности Уолл-стрит.

Или же финансового шока и повышения процентных ставок в ряде развивающихся стран оказалось достаточно, чтобы омрачить экономический прогноз повсеместно?

АМЕРИКАНСКИЙ МОЛОТ И КИТАЙСКАЯ НАКОВАЛЬНЯ

Именно поэтому внимание перешло от американского молота к китайской наковальне.

"Развивающиеся рынки должны намного больше волноваться насчет "китайского сокращения", чем сокращения стимулов ФРС", - сказал Майк Хоуэлл из Crossborder Capital.

Хотя давние страхи по поводу замедления в Китае немного отступили в конце прошлого года, январские исследования указали на новую потерю скорости. Она вызвана тем, что власти хотят перейти на модель роста, опирающуюся на потребление, и стремятся сдержать бум кредитования, ограничивая кредитную активность "теневых банков".

Помимо ежемесячных данных из Пекина, сокращение в два раза мировых отгрузочных цен, возродило серьезные тревоги на этом фронте.

Так что, хотя падение доходности Treasuries могло сработать как некий автоматический стабилизатор для развивающихся рынков, возвращение тревоги в отношении Китая нивелировало ее действие.

"Две крупные угрозы, с которыми столкнулись развивающиеся рынки, перевернулись с ног на голову", - сказал Дэвид Любин из Citi, добавив, что маневрирование между двумя факторами влияния может закончиться подавлением мирового роста и серьезно затруднить многим развивающимся странам выход из сложной ситуации.

"Модель роста, некогда такая надежная и впечатляющая, теперь меняется".

Если темпы роста экономики Китая восстановится после новогодних праздников, вероятно снижение мирового стресса, и повторное сокращение стимулов ФРС снова повысит доходность Treasuries. Если нет, давление может усилиться в любом случае.

Разумеется, возникнет небольшая паника среди долгосрочных инвесторов, которые все еще утверждают, что дешевые акции развивающихся рынков окупятся со временем в экономиках с большим потенциалом роста, лучшей демографической ситуацией и лучшими балансами, чем значительная часть развитых стран.

"Ситуация с долгосрочными инвестициями не претерпела драматических изменений", - считает Марк Мёбиус из Franklin Templeton.

Есть причины, почему полномасштабного суверенного и системного кризиса можно будет избежать. Нынешняя ситуация отличается от 1990-х годов, когда валютные курсы были жесткими, а резервы "твердой валюты" - небольшими.

Однако холодные международные ветра вынесут на поверхность все глубинные структурные и политические изъяны в жадных до капитала развивающихся странах.

А нетерпеливые взаимные фонды, где чистый отток составил $14 миллиардов в январе, превысив сумму оттока за весь 2013 год, могут не захотеть ждать так долго.

Одним из вариантов действий может быть переключение между чувствительными к процентным ставкам рынками "хрупкой пятерки" - Турции, Бразилии, Индии, Индонезии и Южной Африки - и теми странами, которые больше реагируют на мировой рост целиком, такими, как Южная Корея, Россия и сам Китай.

"Я бы был осторожнее в отношении последней группы сейчас, - сказал Джон Пол Смит из Deutsche Bank. - Возможно, сейчас не время становиться все более пессимистичным, но прогноз на год вперед вовсе не позитивный".

Перевела Юлия Заславская

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below