July 31, 2015 / 11:11 AM / 2 years ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР понизил ставку на 50 б.п.

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 13 МИНУТ

(Добавлен комментарий)

МОСКВА, 31 июл (Рейтер) - Банк России понизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 11,00 процентов годовых, как и ожидали аналитики, поскольку баланс рисков по-прежнему смещен в сторону существенного охлаждения экономики, несмотря на увеличение инфляционных рисков.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены **):

** анатолий шаль, Jp Morgan

"ЦБР оправдал ожидания сокращения на 50 базисных пунктов на сегодняшнем заседании, несмотря на недавнее снижение цен на нефть и курса рубля. В то же время, в сопроводительном заявлении подан ясный сигнал о том, что недавние события на рынке не остались незамеченными. Фраза о готовности продолжать смягчение политики, пусть даже и меньшими темпами, была исключена из заявления, и дальнейшие действия зависят от "баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики".

Несомненно, оценки Центробанком экономического роста ухудшились, и он может снизить прогноз роста на 2015 год на уровне минус 3,2 процента на следующем заседании (наш текущий прогноз - минус 3,7 процента). В то же время, было отмечено, что инфляционные риски немного повысились, хотя формулировка об инфляционном прогнозе не претерпела значительных изменений. Таким образом, на бумаге баланс рисков для экономики и инфляционных рисков особо не изменился, или даже стал более "голубиным".

Однако, совет директоров ЦБР упомянул о повышении вероятности реализации сценария, в котором цены на нефть останутся ниже $60 за баррель на протяжении долгого времени. Исходя из предыдущего доклада о денежно-кредитной политике, такой сценарий предполагал больший ущерб для потенциального выпуска и, таким образом, меньший разрыв выпуска в среднесрочной перспективе, равно как и ухудшение прогноза для платежного баланса и, следовательно, меньшее пространство для интервенций (большие риски для рубля). В этом сценарии ЦБР видел меньше пространства для смягчения политики. Более того, пресс-служба ЦБР сообщила, что инфляционные ожидания могут вырасти на фоне увеличения рублевой волатильности, что выглядит еще одним предупредительным сигналом от ЦБР.

В целом, мы считаем, что ЦБР выберет осторожность и сохранит уровень ставки на заседании 11 сентября, перед ожидаемым началом ужесточения политики Федеральной резервной системой США. Поступающие данные и ситуация на рынках, конечно, могут изменить этот прогноз, но сейчас мы рассматриваем его основным сценарием. Цикл смягчения, вероятно, продолжится в четвертом квартале, и мы сохраняем прогноз снижения ставки на заседаниях в октябре и декабре - по 50 базисных пунктов на каждом, то есть видим ключевую ставку на уровне 10,00 процентов к концу года, а не 9,50 процента, как раньше. Тем не менее, риски для этого прогноза сейчас, вероятно, смещены в сторону меньшего смягчения. Более постепенный (отложенный) характер смягчения предполагает рост сопротивления для реализации нашего прогноза роста ВВП на 2016 год (плюс 1,8 процента при $70 за баррель), который мы намерены пересмотреть в ближайшие недели".

александр исаков, втб капитал

"Экономическая ситуация действительно слабая, замедление сильное, особенно, в сфере инвестиций.

Это решение для валютного рынка нейтрально, потому что основным риском для рубля сейчас является не уровень процентных ставок, а неопределенность на товарных рынках.

ЦБ убрал фразу о снижении ставки в дальнейшем, чтобы для себя зарезервировать возможность пропустить снижение ставки на сентябрьском заседании перед решением ФРС, которое через пять дней после заседания ЦБ. Центробанк может накануне просто сохранить процентные ставки, чтобы оценить последствия повышения ставки ФРС.

Плюс сезонность по сентябрьским выплатам внешнего долга тоже будет не на стороне ЦБ".

кристофер шилс, Informa Global Markets

"ЦБР замедлил темп снижения ставки в июле ввиду роста инфляционных рисков, однако не сделал паузу, как ожидали некоторые участники рынка, после снижения курса рубля в преддверии заседания. Регулятор отметил, что дальнейшие решения будут зависеть от рисков для ИПЦ, однако по-прежнему ожидает, что инфляция замедлится до 7 процентов в 2016 году и достигнет целевых 4 процентов в 2017 году, поскольку ухудшение потребительского спроса помогает ослабить давление цен.

ЦБР подчеркивает ухудшение перспектив экономического роста, признавая возможность понижения прогнозов на 2015 год, поскольку спад во втором квартале усилился по сравнению с первым, и за последний месяц повысились шансы на то, что цены на нефть останутся ниже $60 за баррель.

Для нас это означает, что ЦБР сохранит настрой на смягчение ДКП на фоне рисков для роста ВВП и будет снижать ставку, если инфляция позволит. Таким образом, многое будет зависеть от июльских показателей ИПЦ и цифр в августе, которые позволят оценить влияние эффекта ослабления рубля перед следующим заседанием 11 сентября. Мы ожидаем, что ЦБР снизит ставку на 50 базисных пунктов еще как минимум раз до конца года, хотя может взять паузу в преддверии заседания ФРС США в сентябре, чтобы оценить последствия для курса рубля. Отметим, что в июне глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что регулятор может не снижать ставку на каждом заседании".

мария помельникова, райффайзенбанк

"Решение ЦБ о символическом снижении ставки полностью совпало с нашими ожиданиями. ЦБ дает понять, что риски охлаждения экономики сейчас имеют приоритетное значение, тогда как опасность дополнительного инфляционного давления сдерживается снижением потребительского спроса из-за падения реальных доходов населения, сокращением инвестиций и отсутствием какой-либо выраженной активизации кредитования.

Такое сочетание факторов предполагает, что до конца года еще возможно снижение ключевой ставки, но оно должно быть плавным и общий потенциал такого снижения на данный момент мы оцениваем только в 100 б.п., то есть с текущих 11 процентов годовых до 10 процентов на конец года.

Мы считаем прогнозы ЦБ относительно достижения инфляции уровня менее 7 процентов в июле 2016 года реалистичными и обоснованными не только с точки зрения эффекта высокой базы сравнения 2015 года, но и того факта, что в отсутствие какой-либо новой волны серьезного обесценения курса, инфляция месяц к месяцу в следующем году должна существенно сократиться ввиду исчерпания влияния переноса курсового эффекта на цены при одновременном слабом восстановлении внутреннего спроса.

На этом фоне сценарий продолжения снижения ставки за пределами 2015 года - это вопрос времени. Кроме ускорения индексации регулируемых тарифов, основной риск для продолжения снижения ключевой ставки в начале 2016 года, на наш взгляд, представляет опасность снижения цен на нефть или какие-либо иные внешние шоки, которые могли бы привести к незапланированному проинфляционному эффекту через обесценение курса".

Ирина Лебедева, Уралсиб

В этот раз заявление ЦБ оставляет больше открытых вопросов. Сегодняшний шаг укладывается в его предыдущие заявления о том, что, вполне возможно, он не обязательно будет снижать ставку на каждом заседании. В этом пресс-релизе нет уже таких сигналов.

ЦБ открыто говорит, что начал принимать во внимание рост ВВП, а не только ограничения роста цен, а такой двойной мандат обычно приводит к тому, что ни одна из целей не достигается. А заявление о том, что ожидается длительное снижение цен на нефть, вкупе со снижением ставки означает, что рубль будет падать. Мы видим в этом сигнал того, что ЦБ озабочен наполнением бюджета, чтобы компенсировать эффект снижения цен на нефть. Это очень плохой финал для рубля.

Отказ ЦБ от интервенций не дал для рубля заметного эффекта, он регулятор тогда показал, что явно озабочен курсом рубля. Вопрос, что он сделает теперь: среди возможных шагов - ограничивать ликвидность, меньше кредитовать банковский сектор. Пока этого незаметно, возможно, немного прояснится во вторник, когда будет объявлен новый лимит на аукционе недельного репо.

Я считаю, что ЦБ, из-за такой волатильности рубля, мог не снижать ставку, а дождаться сентября, что дополнительно оценить ситуацию, а потом вернуться к снижению.

Но если в сентябре ФРС поднимет ставку, согласно ожиданиям, это всегда плохой сигнал для валют развивающихся рынков. На днях ЦБ Бразилии поднял повысил ключевую ставку, обезопасив себя. А что ЦБР тогда будет делать?

олег кузьмин, ренессанс капитал

"ЦБР понизил ставку по двум причинам: первая - это заметное охлаждение экономической активности, которое создает предпосылки для дальнейшего замедления инфляции, вторая - решение Минфина о жесткой индексации повышения зарплат госслужащим и пенсий.

Снижение рубля не являлось препятствием для смягчения политики, его текущий уровень справедливо, на наш взгляд, соотносится с ценой на нефть.

Не думаем, что снижение рубля несет существенные риски для инфляции - цены в экономике уже подстроены под курс.

Мы ждем, что ЦБ возьмет паузу в сентябре из-за рисков давления на валюту, а потом на двух последних заседаниях снизит ее до 10 процентов. Кроме того, ставка уже фактически близка к тому уровню, который был до экстренного повышения ставки в декабре прошлого года".

владимир осаковский, Bank of America Merrill Lynch

"Ожидаемое решение. Надеемся, реакция рынка будет достаточно взвешенная. ЦБ отреагировал на замедление инфляции, как в принципе и должен был это делать, не побоялся волатильности рубля.

Экономическая активность слабая и в принципе Центральный банк реагирует на это. Да, инфляционные риски есть, но они контролируемы... Было отмечено, что причиной пересмотра ставки будут именно инфляционные риски, связанные с внешней конъюнктурой. Я не нашел прямого упоминания волатильности, слабости рубля. Так что с нашей точки зрения, ЦБ в принципе не смотрит на рубль, он смотрит на инфляционную составляющую девальвации.

ЦБ не указывает, что дальше будет снижать ставки, но учитывая, что инфляция будет продолжать замедляться, как они сами это отмечают, в принципе, можно ожидать дальнейшего снижения ставки в зависимости от благоприятного стечения обстоятельств. Наш сценарий, что еще 200 б.п. к концу года будет".

ольга лапшина, банк санкт-петербург

"На мой взгляд, в первый раз за последнее время решение ЦБ РФ по ставке было высоковероятным. После вышедших на этой неделе данных по инфляции, которая показала снижение до 15,7 процента год к году, а также блока данных по состоянию экономики России, препятствовать снижению ставки могла только повышенная волатильность курса рубля. Регулятор предпочел действовать на основе данных по экономике и принял решение о снижении ставки для поддержки экономики, проходящей в настоящее время пик спада".

владимир миклашевский, Danske Bank

"Правильное решение снизить ставку, несмотря на возросшую волатильность рубля на фоне новых санкций и падения цен на нефть. ЦБР сохраняет последовательность и повышает уровень доверия, укрепляя рыночные ожидания дальнейшего смягчения политики. ЦБР отчетливо сигнализирует о важном значении экономического роста в фокусе внимания, позволяя рублю "свободно плавать" и умеренно слабеть. В целом хорошие новости для российской экономики с точки зрения перспектив в 2016 году. Мягкая риторика в пресс-релизе – только на пользу в текущих условиях".

дмитрий полевой, Ing

"По-прежнему ЦБ видит, что баланс рисков смещен в сторону охлаждения экономики, несмотря на упоминание несколько возросших инфляционных рисков. Это связано с повышением тарифов, повышенными инфляционными ожиданиями и ослаблением рубля.

ЦБ убрал явный гайденс о понижении ставки. Просто он решил чуть более аккуратно прописать свои дальнейшие действия - это значит, что он будет смотреть на то, как будет развиваться ситуация с ростом и инфляцией.

Если инфляционные риски будут повышаться, то возможна, и некоторая пауза, либо еще более медленное снижение ставки.

Больше шансов на снижение ставки, если не будет реализации больших негативных рисков.

Комментарий ЦБ оставляет больше гибкости с точки зрения дальнейших решений.

Если бы ЦБ всерьез опасался сценария, когда им придется повышать ставку, то логичнее тогда им сегодня было ее не понижать. Видимо, риски от снижения цен на нефть не такие большие, как это было в прошлом году".

евгений кошелев, росбанк

"Банк России принял решение понизить ключевую ставку на 50 б.п. до 11,00 процентов, что не стало сюрпризом ни для нас, ни для рынка. Внимание заслуживает изменение риторики регулятора. Она осталась умеренно жесткой с учетом высоких инфляционных ожиданий и рисков со стороны бюджетной политики, однако акцент сместился в сторону слабой экономической активности.

Низкие темпы кредитования и высокая долговая нагрузка продолжают сдерживать работу кредитного механизма, а также более интенсивное, чем ожидалось ранее, снижение внутреннего спроса. Не менее важным при этом является упоминание риска сохранения нефтяных цен на низком уровне, $60 за баррель, что может ограничить потенциал восстановления экономики и потребует более мягкой процентной политики в будущем.

Мы, тем не менее, пока рассматриваем перспективу снижения ставки до 10,00 процентов годовых к концу года с темпом по 50 б.п. на двух из трех оставшихся заседаний. Пауза может потребоваться в момент начала ужесточения политики со стороны ФРС".

Владимир Абрамов, Кира Завьялова, Оксана Кобзева, Дарья Корсунская, Елена Орехова, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below