ПОВТОР-ПРОГНОЗ-ЦБР сохранит ставку на уровне 11% с оглядкой на рубль и инфляцию

Пятница, 11 сентября 2015 11:06 MSK
 

* Совет директоров ЦБ РФ - 11 сен, публикация итогов в 13.30
мск
    * Пресс-конференция председателя ЦБР в 15.00 мск
    * ЦБР опубликует основные направления денежно-кредитной
политики на три года и ежеквартальный доклад по ДКП
    * Консенсус-прогноз: ЦБ сохранит ставку на уровне 11,0%,
ухудшит прогнозы

     Елена Фабричная
    МОСКВА, 7 сен (Рейтер) - Банк России сохранит ключевую
ставку на уровне 11 процентов годовых на заседании 11 сентября,
учитывая волатильность курса рубля и ускорение инфляции,
прогнозируют все экономисты, опрошенные Рейтер в понедельник.
    Многие допускают паузу в смягчении политики до конца
текущего года и ухудшение регулятором своих прогнозов.
    Сразу после июльского заседания эксперты заговорили о
приостановке цикла смягчения политики в сентябре
, но в течение августа, с дальнейшим погружением
курса рубля, число голосов за урезание ставки стало стремительно
сокращаться.
    "Да, мы поменяли свой прогноз на неизменность ставки. До
конца года пока официально еще не пересматривали... даже если
курсовые эффекты и скажутся на инфляции, ее снижение должно
возобновиться с октября и опуститься ниже 10 процентов уже в
начале 2016 года. Поэтому в политике ЦБ возможна лишь пауза, не
остановка", - сказал Дмитрий Полевой из ING.
    Перед самым заседанием совсем не осталось прогнозистов,
ожидающих понижения ставки - все опрошенные 23 экономиста
говорят о сохранении ставки на уровне 11 процентов годовых.
    Основной мотив для сохранения ставки - повышенная
волатильность на валютном рынке, практически совпадающая с
колебаниями нефтяных котировок. 
    "Мы полагаем, что ЦБ не будет предпринимать шаги, которые
могут потенциально негативно сказаться на курсе валюты", -
сказал Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала.
    Реакции рубля не будет в случае сохранения ставки, при 
снижении ставки - "будет небольшая волатильность в моменте",
считает Дмитрий Савченко из Nordea.
    "Решение ЦБР особо не должно влиять на рубль, так как он,
как и все валюты развивающихся стран, будет ждать ясности с
решением ФРС на следующей неделе", - уверен Владимир Осаковский
из Bank of America Merrill Lynch.

    ФРС ПОСЛЕ ЦБР
    После пятничного заседания ЦБР ключевым событием для рынков
будет заседание ФРС на следующей неделе. Последние данные о
рынке труда США не дали четкого ответа на вопрос
о возможности повышения Федрезервом процентной ставки по итогам
заседания 16-17 сентября.
    Представители ЦБР неоднократно комментировали предстоящее
решение ФРС, ожидая усиления волатильности валютного рынка РФ
, и теперь эксперты гадают, как подстрахуется
российский регулятор в случае нарастания рисков для финансовой
стабильности.
    "Я не думаю, что ЦБ готов действовать на опережение даже в
такой непростой ситуации, которая сейчас сложилась на внешних
рынках. Тем не менее, у ЦБ есть несколько таких возможностей:
сделать паузу в цикле снижения ставок, намекнуть на то, что эта
пауза может продлиться до конца года, расширить коридор
процентных ставок и пересмотреть календарь заседаний ЦБ", -
сказал Алексей Погорелов из Credit Suisse.
    Расширение коридора процентных ставок, по его мнению,
повысит эффективность управления рублевой ликвидностью во время
турбулентности на валютном рынке, а пересмотр графика заседаний
по процентным ставкам даст возможность оперативно реагировать на
решения ФРС, которые будут определяющими для целого комплекса
стран, включая Россию.
    "Если говорить о влиянии ФРС, то, думаю, оно уже повлияло,
так как ожидания повышения ставок ФРС стали одной из причин
"парада девальваций" валют развивающихся стран, в том числе, и
рубля в августе-сентябре", - сказала Ольга Лапшина из банка
Санкт-Петербург.
    Курс рубля к доллару с конца июля ослаб на 14,5 процента к
доллару.
    Число тех, кто ждет повышения ставки ФРС в сентябре
постепенно снижается: судя по котировкам фьючерсов, вероятность
такого исхода уже ниже 30 процентов.
    "С ФРС интрига постепенно умирает, сейчас к Китаю больше
внимания", - сказал Савченко.
    "После смешанных данных по рынку труда США, вышедших в
пятницу, на мой взгляд, до заседания ФРС не должно быть
существенных движений, то есть рубль может остаться вблизи
уровней, наблюдаемых в настоящее время. В свою очередь,
сохранение курса рубля вблизи уровней в 67-68 рублей за доллар
выразится в повышении российской инфляции", - отметила Лапшина.
    
    УХУДШЕНИЕ ПРОГНОЗОВ
    ЦБР, как и обещал, пересмотрит прогнозы инфляции и ВВП,
вслед за тем, как их ухудшили Минэкономразвития, Минфин и
большинство экономистов.
    Данные об инфляции в России за август и последнюю неделю
показали ускорение роста цен - до 0,2 процента в недельном
исчислении и до 15,8 процента в годовом сопоставлении, превысив
прогнозы аналитиков.
    "Инфляция растет быстрее, чем ожидалось в августе", -
сказала Лиза Ермоленко из Capital Economics.
    На этой неделе, в среду, есть вероятность увидеть те же 0,2
процента, считает Лапшина.
    Основной причиной ухудшения инфляционной динамики стало
ослабление курса рубля вкупе с июльским повышением тарифов.
    "Вероятно, эффекты курса мы продолжим наблюдать в ближайшие
месяцы, что может повысить ожидаемый уровень инфляции на конец
года до 12 процентов или даже чуть выше", - ожидает Полевой из
ING.
    ЦБР может повысить прогноз инфляции на конец 2015 года с
текущих 10,8 процента до 11,5 процента, а прогноз падения ВВП - 
ухудшить до 3,5-3,7 процента с 3,2 процента, полагает Савченко.
    Минэкономики уже ухудшило прогноз снижения ВВП в 2015 году
до 3,3 процента с 2,8 процента и власти
заговорили о том, что инфляция к концу года может приблизиться к
отметке 12 процентов.
    Между тем, Кузьмин из Ренессанс Капитала не ожидает, что
последний эпизод ослабления рубля окажет существенное влияние на
инфляцию: 
    "Уровень цен в экономике завершил подстройку к новым уровням
курса в первом квартале этого года. Последующее укрепление курса
хотя и оказало позитивное влияние на инфляционные ожидания,
напрямую в уровень цен не проникло". 
    
    НАДОЛГО ЛИ ПАУЗА
    Если ЦБР не пересмотрит график заседаний, до конца 2015 года
остается совет директоров по ставке 30 октября и 11 декабря и в
сентябрьском пресс-релизе ЦБР может намекнуть на дальнейшие
действия.
    "Мы пока не изменяли свои прогнозы и ждем еще два понижения
(ставки) до конца года (в октябре и декабре), но мы будем
смотреть на риторику сентябрьского заседания, есть вероятность,
что пауза будет затяжной", - сказала Дарья Исакова из Открытия.
    Она полагает, что ЦБ пока не вернет в пресс-релиз фразу о
готовности "продолжить снижение ключевой ставки".
    "Также нам интересно будет узнать мнение регулятора о
соотношении циклических и структурных факторов в экономике", -
сказала Исакова.
    Если ЦБР скажет, что зависимость от циклических факторов еще
высокая, то снижение ставки еще может оказать благоприятное
воздействие на экономику.
    Полевой ждет ставку на конец года в 10 процентов и допускает
ее дальнейшего снижения к 7-8 процентам в 2016 году.
    Ольга Стерина из Уралсиба полагает, что в целом тренд на
снижение ключевой ставки на фоне замедления инфляции сохранится,
просто ЦБ будет менее агрессивно ее снижать.
    "Возобновление цикла снижения ставок будет возможно в
четвертом квартале 2015 – первом квартале 2016 года, но его
возможности будут определять динамикой курса рубля. Но пока мы
допускаем возобновления цикла снижения ставок ещё в этом году,
на 50 базисных пунктов до конца года", - сказал Кузьмин.
    Промсвязьбанк больше не ждет снижения ставки в этом году,
БКС видит ставку в 10,75 процента к концу года со скромным
урезанием на 25 базисных пунктов в декабре.
    Экономист Danske Bank Владимир Миклашевский полагает, что ЦБ
снизит ставку до 10 процентов в этом году и до 7 процентов в
2016 году, чтобы поддержать восстановление экономического роста.
    "В настоящее время ЦБ РФ уделяет гораздо больше внимания
перспективам экономического роста, чем инфляции. Любое
ужесточение политики было бы очень разрушительным для российской
экономики", - сказал он.
    В повышение ключевой ставки в текущих условиях верится с
трудом, говорит Дмитрий Долгин из Альфа-банка. 
    "Для повышения ставки ЦБР нужно сочетание нескольких
негативных факторов - повышение ставки ФРС, которое сейчас не
очевидно из-за серии девальваций на развивающихся рынках, и
дальнейшее падение цены на нефть в диапазон $30-40, что также
пока не представляется базовым сценарием", - добавил он. 

    Прогнозы аналитиков по ставке на 11 сентября доступны в
таблице:
 Банк                          Прогноз ключевой
                               ставки (в процентах
                               годовых)
 Bank of America Merrill                      11,00
 Lynch                         
 Capital Economics                            11,00
 Credit Suisse                                11,00
 Danske Bank                                  11,00
 HSBC                                         11,00
 Informa Global Markets                       11,00
 ING Bank                                     11,00
 JP Morgan                                    11,00
 Morgan Stanley                               11,00
 Nordea Bank                                  11,00
 Sberbank CIB                                 11,00
 Альфа-банк                                   11,00
 Банк Санкт-Петербург                         11,00
 Бинбанк                                      11,00
 БКС                                          11,00
 ВТБ Капитал                                  11,00
 Газпромбанк                                  11,00
 Открытие                                     11,00
 Промсвязьбанк                                11,00
 Райффайзенбанк                               11,00
 Ренессанс Капитал                            11,00
 Росбанк                                      11,00
 Уралсиб                                      11,00
 
    

 (При участии Алекса Уиннинга. Редактор Дмитрий Антонов)