October 2, 2015 / 11:55 AM / 2 years ago

АНАЛИЗ-Роль центробанков в спасении экономики: от героев к сторонним наблюдателям

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 7 МИНУТ

Говард Шнайдер, Балош Кораньи

ВАШИНГТОН/ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ, 2 окт (Рейтер) - Главы центробанков, взявшие на себя задачу вывести экономику из штопора во время финансового кризиса, теперь рискуют стать актерами на эпизодических ролях, мало готовыми к спасению мира от слабого роста и зависимости от дешевых кредитов.

Несмотря на близкие к нулю процентные ставки и монетарные стимулы на сумму $7 триллионов, реализованные центробанками крупных промышленных экономик, инвестиции и рост все еще ниже докризисных уровней, а вялый спрос бьет по развивающимся экономикам, подавляя цены на экспортируемое ими сырье.

"Напоминание роду человеческому: вы испробовали всю эту денежно-кредитную чепуху... и в конце концов это не помогло вам вернуться туда, куда вам нужно", - сказал Рейтер Пол Шерд, главный экономист Standard & Poor’s. Шерд предположил, что, возможно, пришло время центробанкам признать, что их ключевые ставки застряли у нуля, а другим регуляторам - начать действовать.

Перед центробанками стоит дилемма - положиться на политиков в деле поддержания роста или снова пуститься в путь по дороге экспериментов.

Оба варианта связаны с рисками и результат их не гарантирован.

Призывы Международного валютного фонда и других организаций к увеличению расходов на инфраструктуру, реформам, которые могут открыть рынки в Японии и Европе, или непосредственному осуществлению монетарных стимулов в таких странах, как Германия, практически не возымели действия. Усиливая давление на правительства, центробанки рискуют добиться немногого, но спровоцировать ответный удар, угрожающий их независимости.

Новые эксперименты - такие, как введение негативных процентных ставок или прямое финансирование государственных расходов - может усилить опасения о том, что центробанки все дальше отходят от своей основной сферы деятельности.

Но есть третий, все более неприятный путь: делать то же, что и прежде, но в больших масштабах. Банк Японии и Европейский центробанк продолжают скупать ценные бумаги, чтобы подстегнуть кредитование, а ФРС и Банк Англии имеют возможность возобновить скупку активов, которую завершили в 2014 и 2012 годах.

Однако, как отметил МВФ, Япония и Европа вряд ли будут расти быстрее в отсутствие серьезных структурных изменений.

Фактически, в Японии, в прошлом квартале могла возобновиться рецессия, несмотря на $1,50 триллиона, закачанные Центробанком в экономику с апреля 2013 года.

В США количественное смягчение ФРС - эмиссия денег для скупки ценных бумаг и увеличения банковских резервов - стабилизировало финансовую ситуацию. Но регуляторы не могут с точностью сказать, насколько оно поддержало рост и может ли еще принести пользу.

"Мы задействовали все, что могли, а (рост в США) все еще чуть выше, чем 2 процента... Это признак того, что эти инструменты не имели того потенциала, которого мы ожидали", - сказал президент ФРб Атланты Дэннис Локхарт после заседания ФРС 16-17 сентября.

Хотя уровень безработицы в США снизился почти до 5 процентов с пика, достигнутого в 2009 году, различные исследования показывают, что количественное смягчение может приписать себе в заслугу только от 0,25 до 1,50 процентного пункта этого снижения.

Стремительное расширение балансов центробанков также не смогло вернуть инфляцию к уровням, считающимся здоровыми. ФРС далека от своей цели, а Япония и еврозона близки к дефляции или уже переживают ее.

В теории, обильные и дешевые деньги должны поощрить кредитование, расходы и рост, но, поскольку домохозяйства, компании и правительства избавляются от долгов после кризиса, крупные экономики не следуют этой схеме.

без отдачи

Когда кажется, что от количественного смягчения уже не приходится ждать большой отдачи, пора перестать считать центробанки супергероями и отдать им роль сторонних наблюдателей, или, в лучшем случае, второстепенную роль.

"Существуют избыточные ожидания насчет того, что могут сделать центробанки", - сказал вице-президент Европейского центробанка Витор Констансиу в интервью Рейтер. Потенциал роста в Европе слаб из-за множества факторов, включая сокращение рынка труда и монетарная политика тут бессильна, сказал он. "Эту работу должны делать другие регуляторы".

Главный экономист ЕЦБ Петер Прает также указал на то, что повышение ключевых ставок с минимальных значений может быть сложным.

"В некоторых крупных экономиках нулевая ставка просуществовала дольше, чем какое-либо иное значение ставки ранее, - сказал он. - Экономика могла просто слишком привыкнуть к этому значению".

Представители ФРС до сих пор придерживаются общепринятого мнения, что крупнейшая экономика мира может создать достаточные спрос и инвестиции, чтобы добиться желаемых ориентиров инфляции и занятости, позволяя им повысить ключевую ставку, невзирая на слабую обстановку в других странах.

Но сентябрьское решение ФРС отложить так долго обсуждаемое повышение ставки говорит о том, что регуляторов начинают одолевать сомнения. Один из регуляторов даже призвал к введению "негативной" ключевой ставки, то есть к тому, чтобы брать с банков деньги за хранение средств, тем самым поощряя их пускать финансы в работу.

Возможно, это странная идея, но она говорит о том, что центробанки могут зайти еще дальше на неизведанную территорию, куда они вступили, запустив количественное смягчение.

Главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн недавно сказал, что Центробанкам, возможно, придется смириться с тем, что добрые старые времена, когда они корректировали процентные ставки, чтобы повысить занятость или сдержать инфляцию - возможно, ушли навсегда.

"Это может потребовать фундаментального переосмысления множества нынешних практик центробанков", - сказал он.

В мире с хронически низким ростом экономики центробанкам, возможно, придется нарушить последнее табу и просто начать печатать деньги, чтобы профинансировать государственные расходы, считает Стивен Энгландер из Citi.

"Это прямое впрыскивание покупательной способности в экономику, которое повысит активность или инфляцию, или и то, и другое", - написал он, противопоставляя эту меру количественному смягчению, которое не гарантирует, что новые деньги приведут к увеличению расходов.

Такие меры, которые ассоциируются со всплесками безудержной инфляции в прошлом, - проклятие для Центробанков, и они могут оказаться неприемлемыми для тех, кто уже критикует ФРС и ЕЦБ за превышение полномочий посредством реализации "квазибюджетных" мер.

Но, поскольку правительства тоже не могут или не хотят брать на себя ответственность за ускорение роста, давление на центробанки не исчезнет в обозримом будущем.

"Мы неизбежно и неумолимо приходим к вопросу: как добиться дополнительного роста? - сказал недавно управляющий Резервного банка Австралии. - Разумные люди понимают это. Они также интуитивно знают, что качество роста, которого мы хотим, недостижимо одними только мерами центробанков".

Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below