ПОВТОР-ПРОГНОЗ-ЦБ РФ сохранит ставку в марте, но даст сигнал о скором снижении

Вторник, 15 марта 2016 9:00 MSK
 

* Совет директоров ЦБ РФ 18 марта, публикация итогов в 13.30 МСК
    * Пресс-конференция главы ЦБР в 15.00 МСК
    * Консенсус-прогноз: ЦБ сохранит ставку на уровне 11,00%
    * ЦБР опубликует новый базовый прогноз-2016 с нефтью по $35
    * Аналитики ждут в докладе о ДКП комментариев о сбалансированной бюджетной
политике

     Елена Фабричная
    МОСКВА, 14 мар (Рейтер) - Замедление инфляции в России и продолжающееся
второй месяц подряд укрепление рубля усилили ожидания снижения ключевой ставки
ЦБР, но большинство аналитиков уверены в последовательности регулятора, еще в
январе угрожавшего повышением ставки, поэтому в марте консенсус предполагает
сохранение ставки неизменной и возврат в пресс-релиз фразы о скором смягчении
политики.
    Из 22 экономистов, опрошенных Рейтер в понедельник, 18 прогнозируют
сохранение ключевой ставки на уровне 11 процентов, а четверо - сокращение на 50
базисных пунктов.
    "ЦБ РФ, как ожидается, сохранит ставку 18 марта, но, скорее всего, смягчит
риторику в заявлении", - сказал Рейтер Анатолий Шаль из JP Morgan.
    "Мы думаем, что понижать ставку не будут – было бы глупо в течение трех
месяцев два раза кардинально поменять тональность", - уверен Дмитрий Полевой из
ING. 
    Январский пресс-релиз ЦБР о сохранении ставки допускал ужесточение
денежно-кредитной политики, поскольку риски отклонения инфляции от цели в конце
2017 года возросли.
    Позднее глава ЦБР Эльвира Набиуллина сказала в интервью Рейтер, что в
сценарии со среднегодовой нефтью $30-35 за баррель ЦБР может достичь цели
инфляции в 4 процента в 2017 году без повышения ключевой ставки.
    В начале марта первый зампред ЦБР Ксения Юдаева говорила, что Центральный
банк обеспокоен инфляционными рисками и ожиданиями.
    Несмотря на улучшение внутренних и внешних условий, представители ЦБ РФ
оставались воинственными в последнее время, и Набиуллина, и Юдаева говорили о
повышенных инфляционных рисках, как о главном препятствии на пути дальнейшего
смягчения политики, сказал Алексей Погорелов из Credit Suisse.
    В дополнение к этому существует целый ряд вещей, которые заставят ЦБР пока
воздержаться от смягчения политики.
    Во-первых, это продолжающаяся работа над поправками в федеральный бюджет в
свете недавнего падения цен на нефть. Неопределенность вокруг фискальной
политики станет основным источником инфляционных рисков в конце этого года.
    Во-вторых, амбициозная цель инфляции в 4 процента в 2017 году будет
сдерживающим фактором для агрессивной политики смягчения.
    В-третьих, Госдума одобрила увеличение акцизов на бензин с 1 апреля, который
добавит по меньшей мере 0,5 процентного пункта к инфляции (по оценке
Погорелова).
    Набиуллина оценивала вклад повышения акцизов на бензин с 1 апреля
 в годовую инфляцию 2016 года в 0,3 процентного пункта. 
    "Мы считаем, что в своем заявлении ЦБ РФ будет сигнализировать о намерении
сократить ставку на одном из своих последующих заседаний (это предложение было
удалено из пресс-релиза за январь). По нашему мнению, решение оставить
процентную ставку без изменений будет поддерживать рубль, сохраняющаяся
стабильность которого может привести к смягчению политики на заседании в
апреле", - сказал Погорелов.
    
    ЗА СМЯГЧЕНИЕ
    Процентные индикаторы, а именно спред между ставками FRA и Mosprime,
свидетельствуют, что рынок ожидает снижения ставки в марте, за рыночными
ожиданиями пошли и некоторые аналитики.
    В пользу сокращения ставки в марте, по их мнению, говорит и стабилизация
курса рубля, который на протяжении двух последних месяцев непрерывно укреплялся,
в общей сложности - на 14 процентов к сегодняшнему дню.
    "Это может быть решение из серии - если не сейчас, то когда", - говорит
Денис Давыдов из Nordea.
    На удобный момент для снижения ставки ЦБ указали и аналитики Уралсиба.
    "С учетом последних изменений на рынках, а именно инфляция 8 процентов,
нефть - $40, рубль - 69-70 за доллар, ЦБ может снизить ключевую ставку на 50
пунктов 18 марта", - сказала Ольга Лапшина из банка Санкт-Петербург.
    Некоторые аналитики, говоря о сохранении ставки в марте на уровне 11
процентов, допускали и сокращение ставки.
    "Я ожидаю сохранения ставки неизменной, хотя - с учетом ралли по нефти и
укрепления рубля - не буду удивлен, если ЦБ все-таки решит снизить ставку", -
сказал Владимир Тихомиров из БКС.
    Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала ожидает смягчения политики во втором
квартале этого года при наличии признаков улучшения динамики инфляции и
инфляционных ожиданий. 
    "Если цены на нефть продолжат постепенно расти, и среднегодовая цена на
нефть составит порядка $45 за баррель, Банк России мог бы снизить ключевую
ставку на 2 процентных пункта до 9 процентов по итогам года. При более низких
ценах на нефть ($35-40) мы бы не ждали снижения ставок более чем на 1 процентный
пункт до конца года", - сказал он.
    
    ТОНАЛЬНОСТЬ И ПРОГНОЗ
    ЦБР смягчит тональность пресс-релиза и опубликует новые макропрогнозы,
полагают аналитики.
    В рабочем варианте, о котором говорила Набиуллина в интервью Рейтер, в
базовом сценарии на этот год будет заложена средняя цена нефти $35, в рисковом -
$25 за баррель.
    Предыдущий прогноз ЦБР предполагал среднегодовую цену нефти в 2016 году $50
за баррель, в рисковом сценарии закладывалась цена в $35 за баррель 
.
    ЦБР отказался от подготовки оптимистичного сценария.
    "В пресс-релизе... исчезнет вот этот параграф "В случае усиления
инфляционных рисков Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной
политики". Вместо него ЦБ РФ отметит, что дезинфляция оказалась более
скорой/заметной по сравнению с ожиданиями в январе, но высокие инфляционные
риски сохраняются (в частности из-за структуры дезинфляции: это в основном еда,
тогда как непродовольственная инфляция все еще повышенная)", - сказал Александр
Исаков из ВТБ Капитала. 
    Банк России может отметить, что определенная возможность для снижения ставок
в апреле есть при условии дальнейшего снижения инфляционных рисков, допускает
Исаков, как и многие другие аналитики.
    В докладе о ДКП, который также будет опубликован 18 марта, Исаков ожидает
увидеть развитие комментария о сбалансированной бюджетной политике
на среднесрочную перспективу.
    "В прошлом докладе ЦБ РФ ограничился короткой оценкой дефицита и его вклада
в рост... С прошествием времени ключевое значение балансирования бюджета для
стабилизации инфляции должно стать очевидным и найти отражение в большем
внимании к бюджетным вопросам как в тексте пресс-релиза, так и в докладе о ДКП",
- говорит Исаков.
    Тем не менее, ЦБР вряд ли пойдет вслед за Минфином, рассчитывающим новый
бюджет исходя из средней цены на нефть в $40 за баррель в 2016 году.
    "Что касается базового прогноза, то ЦБ вполне может в этот раз оставить
более консервативную оценку нефти по сравнению с Минфином и поставить $35 за
баррель", - сказала Лапшина. 
    Полевой говорит, что важно будет смотреть на изменение прогнозов и
соотношение сценариев, исходя из чего можно будет оценить вероятность изменения
ставки. 
    "Также интересно, отреагирует ли ЦБ на последнее замедление инфляции в конце
февраля-начале марта", - добавил он.
    Прогнозы аналитиков о решении ЦБР 18 марта доступны в таблице:
    
 Банк                            Прогноз ключевой ставки    Когда ЦБ начнет
                                 (в процентах годовых)    снижение ставки? В
                                                            скобках указаны
                                                          предыдущие ожидания
 Barclays                                 11,00              III кв (март)
 BNP Paribas                              11,00            январь-17 (март)
 Capital Economics                        11,00            III кв (2016 год)
 Credit Suisse                            11,00                 апрель
 Danske Bank                              11,00           апрель(весна-лето)
 Goldman Sachs                            11,00              апрель (март)
 ING Bank                                 11,00               н/д (март)
 JP Morgan                                11,00            декабрь-16 (июнь)
 Morgan Stanley                           11,00             III кв (II кв)
 Nordea Bank                              10,50                 (II кв)
 Sberbank CIB                             11,00                (апрель)
 Альфа-банк                               11,00            (не в 2016 году)
 Банк Зенит                               10,50                   н/д
 Банк Санкт-Петербург                     10,50                 (март)
 БКС                                      11,00                 апрель
 ВТБ Капитал                              11,00                 апрель
 Газпромбанк                              11,00           (2-е полугодие 2016
                                                                 года)
 Промсвязьбанк                            11,00             апрель(апрель)
 Райффайзенбанк                           11,00            (не в 2016 году)
 Ренессанс Капитал                        11,00           II кв (апрель/июнь)
 Росбанк                                  11,00               (июнь/июль)
 Уралсиб                                  10,50                 (март)