АНАЛИЗ-Отток капитала из РФ замедлился на бумаге

Понедельник, 14 января 2013 15:25 MSK
 

Елена Фабричная
    МОСКВА, 14 янв (Рейтер) - Банк России опубликовал неожиданно скромные показатели оттока
капитала из РФ в 2012 году, ставшие сюрпризом и для аналитиков, и для чиновников
Минэкономразвития. Центробанк объясняет свои данные новой методикой и корректировкой,
экономисты утверждают, что данные 2012 года сравнивать не с чем и ждут сокращения оттока
капитала в 2013 году.
    Профицит текущего счета России сократился в 2012 году до $81,3 миллиарда с $98,8 миллиарда
годом ранее на фоне резкого замедления оттока капитала: до $56,8 миллиарда с $80,5 миллиарда
.
    Опрошенные Рейтер аналитики ожидали профицит на уровне $90 миллиардов и полагали, что отток
капитала в целом за год сократится до $70 миллиардов. Чиновники Минэкономразвития
в декабре прогнозировали $73-75 миллиардов оттока.
    Банк России пояснил, почему цифры 2012 года настолько отличаются от предыдущего года:
во-первых с первого квартала 2012 года он  перешел на новую методологию публикации данных
платежного баланса, изложенную в шестом издании руководства МВФ (РПБ6), по которой, в
частности, из счета операций с капиталом исключены трансферты мигрантов; во-вторых, ЦБ провел
корректировку на объем операций "валютный своп":
    "В 2012 году возрос объем операций "валютный своп", проводимых Банком России с кредитными
организациями, в том числе, в связи с сокращением валютных интервенций Банка России на
внутреннем рынке. Эти операции оказали существенное влияние на сальдо операций банковского
сектора и изменение объема резервных активов, в частности, в четвертом квартале. В этой связи в
целях большей сопоставимости с предыдущими периодами отдельные показатели платежного баланса
представлены без учета сделок "валютный своп", - поясняет ЦБР.
    В таблице представлены данные об оттоке капитала в 2012 году с учетом сделок "валютный
своп" и без учета сделок (в $ млрд):
                                                        1 кв     2 кв    3 кв    4 кв  2012 год
 Чистый ввоз/вывоз частного капитала                   -33,3     -6,4    -7,6    -9,4     -56,8
 Валютные свопы между ЦБР и коммерческими банками        0,0      3,6    -2,2     7,4       8,8
 Чистый ввоз/вывоз частного капитала с учетом свопов   -33,3    -10,1    -5,5   -16,8     -65,6
 
    "Рост свопов с ЦБР, вызванный усилением дефицита ликвидности и снижением их стоимости,
привел к занижению оттока капитала из России, с учетом коррекции на эти операции отток
составляет $65,6 миллиарда", - сказал экономист Росбанка Владимир Цибанов.
    Если раньше ЦБ рассматривал валютный своп как крайнюю акцию и ставка по ним была равна
"штрафной" ставке рефинансирования, то в 2012 году ЦБ изменил к ней отношение. Первый зампред
ЦБР Алексей Улюкаев назвал операции "валютный своп" важным резервом рефинансирования банков в
период обострения ситуации на финансовых рынках, когда многие игроки наращивают валютные
активы, опасаясь рисков на национальную валюту. 
    До того, как ЦБ понизил в июне прошлого года ставку "валютный своп" сразу на 1,5
процентного пункта, эти операции не пользовались популярностью у банков
. В декабре ЦБ усилил привлекательность инструмента, понизив ставку еще на 25
базисных пунктов.
    Увеличение объемов операций "валютный своп" в конце 2012 года произошло на фоне дефицита
ликвидности и недостатка обеспечения на рынке.
    "Практически все из $8,8 миллиарда свопов пришлись исключительно на ноябрь-декабрь: мы
неоднократно отмечали, что на пике дефицита рублевых средств в конце года банки имеющие в
достаточном объеме иностранную валюту стремились получить под нее рублевую ликвидность путем
сделок с ЦБ", - сказала Мария Помельникова, экономист Райффайзенбанка.
       
    ПЕРМАНЕНТНЫЙ ОТТОК
    Аналитики и чиновники называют множество причин оттока капитала из России, утратившей свою
привлекательность для инвесторов.
    "Институциональные и структурные особенности российской экономики обуславливают
перманентный отток капитала, который прерывался только в 2006-2007 годах вследствие ряда
временных факторов, таких как масштабные заимствования за рубежом, обусловленные фиксированным
валютным курсом и высокой склонностью инвесторов к инвестициям в рисковые активы", - сказал
Цибанов.
    Под особенностями экономики эксперт имеет ввиду коррупцию, отсутствие защиты прав
собственности и неблагоприятный инвестиционный климат.
    Отток капитала сейчас в большей степени связан с недостатком инвестиционных возможностей
внутри страны, тогда как структурные проблемы инвестиционного климата были и до кризиса,
указала Помельникова. 
    "Мы считаем, что доминирующую позицию в оттоке капитала сейчас занимают локальные участники
рынка, в глазах которых ни положительные реальные процентные ставки, ни рост цены на нефть, как
мы полагаем, больше не являются гарантом прочности экономики", - добавила она.
    Экономика России показала замедление роста в 2012 году из-за падения внешнего спроса и
инвестиционной активности. Прежние драйверы роста - господдержка и потребительский спрос -
больше не работают, более того, в 2013 году слабое потребление станет ключевым препятствием для
подъема экономики с колен, а провозглашенная "путинская стабильность" грозит обернуться
10-летием застоя.
    Такие перспективы не радуют россиян, продолжающих искать более привлекательные активы для
вложений. Зампред ЦБР Сергей Швецов называл в качестве одной из причин оттока покупку
россиянами заметно подешевевшей зарубежной недвижимости.
    По данным риэлторского агентства Knight Frank Russia and CIS, россияне составляют порядка
30 процентов общего числа покупателей самой дорогой жилой недвижимости в европейских странах,
стоимостью от 8 миллионов евро.
    Россияне в лидерах и среди покупателей самой дешевой недвижимости: в Болгарии на конец 2011
года 300.000 россиян были собственниками жилья, говорил РИА Новости болгарский посол.
    "Отсутствие каких-либо конъюнктурных изменений в восприятии макроэкномической ситуации
резидентами (на что требуется время), а также разовых сделок, способных обеспечить сильный
приток капитала, и было одним из оснований ожидания усиления оттока в четвертом квартале", -
сказала Помельникова.
    "Как бы то ни было, тенденция сокращения оттока при ценах на нефть, превышающих $100 за
баррель, - в рамках наших ожиданий и мы прогнозируем дальнейшее ослабление оттока в 2013 году",
- добавила она.
    Профицит текущего счета в какой-то мере "обслуживает" отток капитала, так как в условиях
неопределенности существенная часть валютной выручки экспортеров остается за пределами страны.
Учитывая ожидания по сокращению сальдо текущего счета и в отсутствие шоков цен на нефть отток
капитала в 2013 году, по оценке Райффайзенбанка, будет сопоставим по величине с профицитом
текущего счета - 50-60 миллиардов.
    "Среди среднесрочных тенденций оттока отдельного внимания, на наш взгляд, заслуживает
тенденция к удерживанию крупных валютных позиций как компаниями, так и банками на фоне роста
девальвационных ожиданий. Не добавляет оптимизма и тенденция к приобретению российскими
компаниями зарубежных активов при отсутствии сопоставимых инвестиций в РФ", - сказала
Помельникова.
    В более краткосрочном периоде, в первом квартале 2013 года, экономист ожидает улучшения
состояния капитального счета благодаря притоку средств инвесторов из-за либерализации рынка
ОФЗ, мягкой монетарной политики  и отсутствия фискального ужесточения в развитых странах мира.
    Александр Морозов из HSBC тоже отметил, что нерезиденты увеличили свои вложения в ОФЗ
через операции на вторичном рынке до $2,2 миллиарда в четвертом квартале 2012 года и $5,2
миллиарда за год в целом. Растущие потоки инвестиций на рынке ОФЗ - это хорошие новости и в
связи с предстоящим доступом к ОФЗ для нерезидентов через Euroclear/Clearstream, которые
должны привлечь дополнительные $5-7 миллиардов инвестиций нерезидентов; профицит счета текущих
операций имеет все шансы превысить $24 миллиарда первом квартале 2013 года, сказал экономист.
    
    ОБНУЛЕНИЕ ТЕКУЩЕГО СЧЕТА
    Текущий счет поддерживается высокими ценами на нефть и умеренным ростом импорта, но
структура платежного баланса ухудшается. 
    Производство нефти давно застыло на одном уровне, экспорт газа в лучшем случае переживает
застой, в то время как рост внутреннего спроса на фоне ограниченной конкурентоспособности
отечественных производителей приведет к ускорению импорта. Таким образом, в условиях сокращения
профицита сальдо текущего счета потоки частного капитала приобретают первостепенное значение
для макроэкономической стабильности и валютного курса, указывает Росбанк в своем обзоре.
    Экономисты Росбанка ожидают постепенного сокращения профицита текущего счета и его
обнуления в 2015 году.
    "Наш прогноз по сальдо текущего счета на ближайшие годы умеренно пессимистичен: к 2015 году
мы ожидаем его поэтапного сжатия до $15 миллиардов. Такая оценка основана на предпосылке о
сокращении экспорта энергоносителей в связи с ограничениями структурного характера в этой
отрасли, тогда как цена на нефть едва ли будет расти быстрее 2-3 процентов в год. Углубление
стагнации не обязательно приведет к сильному снижению торгового сальдо, поскольку согласно
исторической динамике, в этом случае снижается не только экспорт, но и импорт, 50 процентов из
которого занимает инвестиционная составляющая. Перспективы за пределами 2015 года будут
определяться степенью успехов в отношении диверсификации экономики", - сказала Помельникова из
Райффайзенбанка.
    Прогноз ЦБ РФ: в 2013 году профицит счета текущих операций составит от $11,9 миллиарда до
$94,7 миллиарда в зависимости от варианта прогноза, в 2014 - $5,8-84,4 миллиарда, а в 2015
образуется дефицит в $3,8-13,2 миллиарда или профицит в $56,8 миллиарда.
    

 (Редактор Дмитрий Антонов)