January 18, 2013 / 8:57 AM / 5 years ago

ПРОГНОЗ-Рынок госдолга РФ ждет финала либерализации

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 9 МИНУТ

Елена Орехова

МОСКВА, 18 янв (Рейтер) - Рынок госдолга стабилизируется вблизи достигнутых позиций, сменив посленовогоднее ралли фиксацией прибыли и закономерно слабыми итогами аукциона десятилетних бумаг из-за сохраняющейся неопределенности в отношении начала расчетов Euroclear с ОФЗ и нестабильной ситуации на внешних рынках.

Боковое движение продлится, пока Euroclear официально не объявит об активизации счета номинального держателя в центральном депозитарии РФ и расчетам с ОФЗ для своих клиентов.

Участники рынка говорят, что в этом случае доходность госбумаг с длинными сроками обращения может снизиться еще на 20-50 базисных пунктов, сменившись снова фиксацией, а через какое-то время - покупками нового класса инвесторов, с жесткими ограничениями в мандатах.

Минфину удалось разместить на аукционе ОФЗ 26211 лишь четверть предложенного объема новой десятилетней бумаги .

Этот итог предварили слабость глобальных рынков, слабая динамика национальной валюты, отсутствие продвижения с работой Euroclear в РФ. Комментарии первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева по поводу "контрпродуктивности" смягчения ДКП для экономики РФ добавили еще больше аргументов к желанию зафиксировать прибыль.

Ожидания открытия доступа нерезидентам на внутренний долговой рынок и позитивные прогнозы снижения инфляции и процентных ставок ЦБ в 2013 году поддерживали спрос на рынке на протяжении последних недель, но недавние заявления и решения монетарных властей России усиливают неопределенность и риски политики ЦБ для инвесторов, говорит Александр Овчинников из аналитического департамента Sberbank CIB.

"Поэтому мы решили закрыть рекомендации по ОФЗ в нашем модельном портфеле, открытые в конце ноября. В конце прошлой недели эти позиции достигли первых целевых уровней".

Sberbank CIB закрыл в четверг рекомендации покупать ОФЗ 26204 против России-18, открытые 5 октября 2012 года, а также ноябрьские - на открытие длинных позиций по ОФЗ 26207 и 26204. Банк ждет, что доходность ОФЗ стабилизируется вблизи достигнутых позиций (по 15 летним ОФЗ - на уровне 7,0 и чуть выше).

В соответствии с данными Терминала Рейтер, доходность России-18 составила на закрытие торгов 5,861 процента годовых , ОФЗ 26207 - 6,96 процента годовых , ОФЗ 26204 - 6,24 процента годовых .

В результате фиксации прибыли доходности 10-летних и 15-летних ОФЗ повысилась в четверг до уровней конца 2012 года.

"Думаю, это уровень поддержки на ближайшие две недели, не думаю, что мы увидим дальнейшее снижение доходности, скорее всего, движение вбок. Если говорить про 10-летние бумаги, это доходность 6,60-6,85 процента, 6,60 процента годовых, если Euroclear объявит о начале обслуживания", - считает Константин Коструб, трейдер ING.

в ожидании финала

Трейдер другого крупного иностранного банка в РФ сказал накануне Рейтер, что в среду после аукциона продавали бумаги локальные инвесторы, а крупных продавцов со стороны иностранных клиентов не было: многие из них по-прежнему хотят купить российские бумаги, но ждут финального штриха от Euroclear.

"Решили сократить позиции некоторые банки из топ-10. Рынок такой и будет сейчас - есть спрос иностранцев, все будет расти, не будет - все будет проседать немножко. Ощущение, что сейчас сбалансированные уровни, скорее всего, будет боковик, плюс-минус 10 базисных пунктов по доходности, если говорить в цифрах, 7,10, может, 7,15 процента годовых по 15-летней ОФЗ".

Бокового движения ждут все опрошенные Рейтер участники рынка, видя дальнейшим сигналом к росту цен официальное заявление Euroclear о начале обслуживания клиентов о счету в НРД.

Это событие способно обеспечить снижение длинного сегмента кривой доходности максимум до 50 базисных пунктов и не коснется среднего и короткого сегмента, говорит банковский трейдер:

"Сначала все порастет, потом те, кто долго сидит, будут продавать. У нас много клиентов, которые сидят ждут, еще не покупали, хотя многие уже купили".

"Я бы ожидал, что рынок стабилизируется на этих уровнях, пока не появятся окончательные новости о Euroclear, после чего, может быть, мы еще сможем опуститься пунктов на 20-30 вниз доходности", - сказал Алексей Погорелов, аналитик Credit Swiss.

Целевой ориентир ВТБ Капитала по 207-й ОФЗ - 6,65 процента годовых: после запуска работы на счете Euroclear за месяц-пару можно достичь этого уровня, говорит Никитин.

"Тем более что в целом предложения ОФЗ не так много, как показал прошлый год, и спрос западных инвесторов легко двигает доходность на 15-20 базисных пункта в день".

должно хватить

Минфин РФ предложил скромный с точки зрения предстоящих погашения объем доразмещений облигаций федерального займа, но, с точки зрения участников рынка, достаточный, чтобы покрыть спрос инвесторов.

Минфин планирует предложить к размещению 23 января два выпуска ОФЗ, на 50 миллиардов рублей, в том числе новый 15-летний выпуск, одновременно предстоит погашение ОФЗ 25072 на 150 миллиардов рублей и купонные выплаты порядка 10 миллиардов рублей.

"Пока планы не отменялись, но будет ли размещено - большой вопрос: для этого рынку надо либо упасть, даже на текущих уровнях, после того, как рынок подприсел, реально все дорого", - Коструб.

"Мы не ожидаем существенного снижения доходности в длинном участке кривой перед серией аукционов длинных бумаг в ближайшие недели. Мы ожидаем некоторого уплощения кривой в фронтальном и среднем участках за счет большего спроса на среднесрочные бумаги", - добавляет Овчинников.

осенний марафон

Марафон согласований перевода и применения российского законодательства к иностранному праву завершился формальным открытием Euroclear в НРД счета номинального держателя, без активизации расчетов.

О планах либерализации рынка госдолга российские финансовые власти объявляли еще в начале прошлого года, осенью стало известно о нестыковках в вопросах применения российского законодательства для клиентов Euroclear.

Российская сторона скупо комментировала свою позицию в СМИ, а единственным официальным пресс-релизом по этой теме стало сообщение ФСФР о том, что она направит 18 января письменный ответ на запрос НРД.

Ранее глава Euroclear Стефан Пуяйт говорил в интервью Рейтер, что депозитарий ждет официального подтверждения от ФСФР их точки зрения на перевод и трактовку законодательства .

Участники рынка говорят, что невнятный информационный фон столь масштабного проекта не работает в его пользу, хотя по-прежнему рассчитывают на его реализацию, глядя с опаской на текущий уровень рынка.

"Мы надеемся, что информация о сроках начала обслуживания Euroclear операций международных инвесторов на внутреннем рынке появится в ближайшие недели, возможно, даже до конца января, как и ожидалось ранее. Однако теперь международные инвесторы едва ли быстро решат открывать длинные позиции на внутреннем рынке до того, как ЦБ РФ заявит о характере изменений в своей политике по итогам следующего заседания совета директоров, которое состоится в первой половине февраля", - считает Овчинников.

"Мы практически не сомневаемся, что это событие приведет к тому, что появится еще одна категория инвесторов (в том числе из США), которым мандат не позволят инвестировать в ОФЗ по-другому, кроме как через Euroclear. Данная категория инвесторов может обеспечить свежий приток средств в ОФЗ", - сказал Погорелов.

Затишье в сегменте госдолга - повод для инвесторов переключить внимание с ОФЗ на корпоративные выпуски, преимущественно квазисуверенные корпоративные бумаги.

Либерализация долгового рынка РФ для иностранных инвесторов стала причиной снижения доходности российских ОФЗ за истекший год уже на 100-150 базисных пунктов. Корпоративный долг еще не отыграл полностью этого движения, спрэд между кривыми ОФЗ и высоколиквидными долгами банков и компаний составляет 140-200 базисных пунктов, выше привычных уровней в 1,5 и более раз.

маневры в дкп

Банк России на последнем заседании сохранил ставки без изменения, убрал из коммюнике очередного совещания по процентной политике фразу о приемлемости их уровня на ближайшее время .

Рыночные ожидания - в пользу смягчения денежно-кредитной политики, которое возможно будет гибким, без снижения ключевых ставок.

"В 2012 году фактор неравномерности залогового обеспечения провоцировал движение ставок денежного рынка до 100-150 базисных пунктов, поэтому в этих условиях незначительные изменения ставок ЦБ имеют влияние второго порядка", - говорит Никитин из ВТБ Капитала.

Он ждет изменения ставок по валютным свопам:

"Сейчас валютный своп оторван от ставки аукционного репо, а с приходом нерезидентов объема залогового обеспечения у банков в виде ОФЗ становится все меньше. Поэтому на фоне более активного участия нерезидентов вполне было бы логично рассматривать валютный своп как операцию, не ограничивающую коридор процентных ставок сверху, а находящуюся ближе к его середине".

Ликвидность в банковской системе, традиционно избыточная в начале года, постепенно возвращается к привычному дефицитному состоянию прошлого года, до ставок overnight 6 процентов годовых и выше , а спрос на аукционах репо ЦБР нарастает.

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below