March 15, 2013 / 9:34 AM / 4 years ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ставки и смягчил риторику

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 9 МИНУТ

МОСКВА, 15 мар (Рейтер) - Банк России в пятницу оставил без изменения уровень ключевых процентных ставок в условиях все еще высокой инфляции, и указал на риски замедления экономического роста, немного смягчив риторику, как того и ожидал рынок . Ниже следуют комментарии аналитиков:

Владимир Цибанов, Росбанк:

"Можно отметить смягчение риторики Банка России. Из текста была удалена фраза, о том что темпы роста экономики близки к потенциальному уровню, признавая формирование негативного разрыва выпуска. В то же время несмотря на замедление кредитной активности и ситуации на рынке труда, которая не способна стимулировать рост заработных плат, ЦБР по-прежнему считает их факторами поддержки спроса".

Наталия Орлова, Альфа-банк:

"Само решение было ожидаемо, пока инфляция не замедлится, у ЦБ вряд ли появятся основания обсуждать снижение ставок. Пока нет никаких формальных поводов для этого. По моим ожиданиям, пик инфляции в 7,5 процента в годовом выражении мы пройдем только в апреле-мае из-за эффекта базы.

Учитывая, что сейчас происходит смена руководства ЦБ, нынешняя команда по большому счету должна сохранять статус-кво и реально новую тональность в пресс-релизе мы можем увидеть в июне-июле, когда Эльвира Набиуллина приступит к своим обязанностям. Поэтому меня не удивляет, что нет кардинальных изменений в тональности.

Я не считаю, что ослабление монетарной политики позволит поддержать экономический рост. Есть опасения, что замедление экономики связано больше с предложением, а не со спросом, и в этом смысле, снижение ставок не даст поддержки росту.

Мы ждем низких темпов роста в первом полугодии, и что они ускорятся во втором полугодии.

То, что ЦБ в этот раз не пишет, что экономика близка к своему потенциалу, может быть связано с переосмыслением контекста. Слабые темпы роста в январе заставили задуматься, как это смотрится в масштабе всего года, странно было бы сейчас повторять фразу про потенциал".

Алексей Погорелов, Credit Suisse:

"Это более dovish statement. Тяжело было оставить эту фразу (о совокупном спросе), учитывая, что последние данные явно были слабыми. Это относится и к потребительскому сектору тоже, что в новинку.

Для снижения ставок оснований нет, до тех пор, пока инфляция будет оставаться существенно выше ориентира, а она будет оставаться такой ближайший квартал, думаю, снижать ставки не будут.

Набиуллина придет в конце июня, первое заседание, в котором она примет участие, это будет июль. Если она начнет агрессивно действовать в июле, наверное, это будет воспринято тоже не очень хорошо рынком. Я бы сказал, что август - наиболее удобный момент для начала снижения ставок.

С другой стороны, снижение, как таковое, сильно не поможет росту. Было бы намного ценнее, если бы ЦБ ускорил работу по предоставлению новых инструментов рефинансирования и улучшения текущей структуры рефинансирования".

Максим Орешкин, ВТБ Капитал:

"В сообщении ЦБР есть два существенных изменения, связанных с оценкой рисков экономического роста: ЦБ убрал фразу о соответствие совокупного выпуска потенциальному, и о том, что риски существенного замедления экономического роста, связанные с существенным ужесточением денежно-кредитных условий, оцениваются, как незначительные.

Это говорит о том, что ЦБ стал гораздо серьезнее относится к замедлению, и видит, что возможно, частичное замедление связано с недостаточным уровнем внутреннего спроса.

Еще одно важное изменение касается формулировок относительно динамики потребительских цен. В этот раз они отметили, что рост на 7,3 процента соответствует прогнозам Банка России об уровне инфляции, который заключается в том, что в первом полугодии инфляция будет превышать целевой диапазон, а во втором полугодии - опустится в целевой диапазон. И так как они говорят, что инфляция соответствует прогнозам Банка России, они тем самым говорят, что рисков превышения диапазона в этом году нет. Они видят, что инфляция находится как раз на этой траектории.

ЦБ говорит, что на текущий момент уровень ставок соответствует макроэкономическим рискам, но при этом это не гарантирует отсутствие изменения ставок в апреле, и мы продолжаем считать, что мы можем увидеть первое снижение ставок уже в следующем месяце на фоне плохой экономической статистики за февраль и фактического снижения индекса потребительских цен по итогам марта. Они уже гораздо ближе к первому смягчению, чем были месяц назад".

Владимир Осаковский, Bank of America Merrill Lynch:

"Нынешний пресс-релиз практически не изменился по сравнению с предыдущим. Мы не ожидали изменения ставок сейчас, скорее всего это произойдет во втором квартале, когда инфляция начнет замедляться. Инфляционных рисков мы не видим на фоне торможения экономического роста".

Иван Синельников, Газпромбанк:

"Сохранение текущих параметров монетарной политики на текущем уровне является вполне естественным решением Банка России на фоне сохранения высокого уровня инфляции. Однако в пресс-релизе по результатам заседания указывается, что данный факт соответствует прогнозам ЦБ РФ об уровне инфляции, превышающем в первом полугодии целевой диапазон (5,0-6,0 процента год к году). В Банке России указывают на то, что текущие тенденции в динамике инфляции в совокупности с планируемым повышением тарифов на платные услуги естественных монополий является источником инфляционных рисков. Мы ожидаем, что инфляция на конец первого полугодия составит 6,5 процента, а к концу года уйдет к 6,3 процента.

При этом наш прогноз учитывает эпизодическое снижение процентных ставок по основным операциям Банка России. С учетом факторов сезонности и ожиданий хорошего сельскохозяйственного урожая, мы полагаем, что инфляция будет проходить свой минимум в сентябре-октябре 2013 года. Однако снижение ставок должно произойти раньше, что диктуется потребностями реального сектора.

В пресс-релизе ЦБ указывает на очевидное замедление экономики России, как сферы инвестирования и производства, так и сферы потребления. Мы подтверждаем наш базовый сценарий о том, что оптимальным решением стало бы снижение ставок на 25 базисных пунктов в течение апреля-июня 2013 года".

Дмитрий Харлампиев, банк Петрокоммерц:

"Результаты в полной мере ожидаемые, уровни ставок по операциям регулятора остались неизменными. Комментарий же оказался неожиданно "определенным", хотя и содержал традиционное указание на наличие признаков замедления экономического роста, а также констатацию ускорения инфляции.

При этом появился пассаж о том, что складывающийся уровень ставок денежного рынка "рассматривается как приемлемый...", что можно косвенно интерпретировать как отсутствие намерений (по крайней мере в текущий момент) снижать регулируемые ставки на следующем заседании совета директоров в первой половине апреля.

Причину закономерно стоит искать в наблюдаемом темпе инфляции, с учетом недельных значений, едва ли в первой половине апреля мы увидим значения ниже 7 процентов в годовом выражении. Тем не менее, на мой взгляд, принимая во внимание текущую макроэкономическую конъюнктуру, прежде всего в разрезе структуры роста, снижения регулируемых ставок необходимо, и оно должно произойти, однако, теперь уже, по всей видимости, в мае-июне".

Дмитрий Полевой, ING:

"Неизменность ставок и отсутствие каких-то существенных изменений в тоне комментария, тем более на фоне слов о приемлемости уровня ставок для баланса рисков инфляции и роста, подтверждает наши ожидания, что в ближайшие месяцы ставки, скорее всего, меняться не будут.

Позитивно, что ЦБ подтвердил верность своей идее независимости в самостоятельном принятии решений относительно монетарной политики, будет придерживаться своей позиции до тех пор, пока Набиуллина не станет главой ЦБ.

Насторожило, что комментарий по ситуации в экономике стал более коротким и сухим, а из комментария по инфляции пропала фраза о том, что рост вблизи потенциального (совокупный выпуск остается вблизи своего потенциального уровня), означая отсутствие давления с точки зрения монетарной инфляции. Но, учитывая, что ЦБ ввел в текст слова о приемлемости ставок, каких-либо рисков или указаний на большую мягкость комментария нет. Фразу о балансе макроэкономических рисков мы рассматриваем как баланс рисков с точки зрения инфляции и роста, поскольку инфляция тоже макроэкономический показатель". (Елена Фабричная, Оксана Кобзева, Майя Дякина, Владимир Абрамов, Елена Орехова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below