ПРОГНОЗ-ЦБР сохранит ставки с прицелом на инфляцию 2014 года

Среда, 7 августа 2013 12:37 MSK
 

* Совет директоров Банка России
    * Когда: 9 августа
    * Прогноз: ЦБР сохранит ключевые ставки

     Оксана Кобзева
    МОСКВА, 7 авг (Рейтер) - Амбициозная цель замедления
инфляции в 2014 году не позволит Банку России оправдать ожидания
и снизить ключевые ставки, несмотря на стагнацию экономики,
считают 10 из 17 опрошенных Рейтер аналитиков инвестбанков,
полагая, что регулятор продолжит аукционы под нерыночные активы,
расширив диапазон срочности этого инструмента.
    Тем не менее, шансы на смягчение денежно-кредитной политики
через ставки есть, полагают при этом они, чем прибавляют голосов
"голубиному" лагерю и усиливают интригу вокруг заседания совета
директоров ЦБ по процентным ставкам в пятницу.
    "В рамках движения к инфляционному таргетированию ЦБ должен
ориентироваться на следующий год, а достижение инфляции 4-5
процентов - это по-прежнему очень большой вопрос, - говорит
экономист ING Bank Дмитрий Полевой. - Торопиться со снижением
ставок, только исходя из снижения инфляции до 6 процентов в
ближайшие 2-3 месяца, - это неполная история".
    В июле годовая инфляция замедлилась до 6,5 процента
 в то время, как экономика продолжила
стагнировать, показав в первом полугодии рост на 1,7 процента,
провалившись в инвестициях. Индекс PMI сектора
услуг РФ в июле вернулся к минимальному значению с августа 2010
года, намекая на рецессию. 
    Это добавило оптимизма сторонникам смягчения
денежно-кредитной политики:
    "Слабая макроэкономическая статистика последнего времени
вместе с июльскими данными индекса потребительских цен указывают
на то, что Банк России запаздывает с мерами ослабления
денежно-кредитной политики", - говорит Максим Орешкин из ВТБ
Капитала.
    "Инфляция снижается, а экономике становится все хуже и хуже
– не вижу причин, почему ЦБ не может снизить ставки", -
соглашается экономист Credit Suisse Алексей Погорелов.
    "Учитывая ситуацию с инфляцией и экономической динамикой, а
именно, возрастание рисков сползания России в рецессию, принятие
решения о снижении ставок будет оправдано", - говорит экономист
HSBC Александр Морозов.
    
    ПОМОЩЬ ЧЕРЕЗ LTRO
    На первом заседании совета директоров под председательством
новой главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной регулятор сохранил ключевые
ставки неизменными, запустив годовые аукционы под нерыночные
активы по плавающей ставке от 5,75 процента, надеясь с их
помощью разгрузить рынок репо. 
    "Снижение всех ставок (включая репо) воздействует на
кредитование в целом, в то время как из риторики главы ЦБР
Набиуллиной следует, что ЦБ в ближайшее время будет нацелен на
решения, стимулирующие только корпоративное кредитование,
особенно малого и среднего бизнеса", - не верят в снижение
ставок 9 августа аналитики Райффайзенбанка.
    Прежде чем снижать ключевые ставки, ЦБ хотел убедиться в
устойчивости тренда на снижение инфляции и призвал не забывать о
цели на 2014 год.
    "Возможность для снижения ставок может появиться лишь в
сентябре, если инфляция продолжит замедляться, а макростатистика
продолжит разочаровывать", - не согласен Полевой из ING.
    ЦБ продолжит практику предоставления банкам русского аналога
долгосрочного рефинансирования ЕЦБ - LTRO, стимулируя спрос на
него, в том числе расширением диапазона срочности, говорят
аналитики. Первый годовой аукцион не вызвал у банков ажиотажного
интереса - они взяли только 307 из предложенных 500 миллиардов
рублей.
    По прогнозам ВТБ Капитал, объем LTRO за несколько месяцев
может вырасти до 1 триллиона рублей. 
    "У банков будет больше времени (в отличие от первого
аукциона), чтобы сформировать залоги, и ЦБ может стимулировать
банки брать деньги с помощью введения аналогичных аукционов на 3
и 6 месяцев", - говорит Орешкин.
    После первого аукциона ЦБР увеличил потенциальный объем
залогов под новый инструмент, разрешив трем крупнейшим банкам
закладывать кредиты, выданные по английскому праву
.
    Чтобы снизить утилизацию залогов на рынке репо до 25
процентов с нынешних 50-60 процентов, как планирует ЦБ, нужно
увеличить объемы кредитования под нерыночные активы до 1,5
триллионов рублей, подсчитал Владимир Колычев из Росбанка.
    "Мы ожидаем проведение нового аукциона в конце августа на те
же 500 миллиардов рублей", - говорит он.
    "ЦБ может все-таки дождаться, посмотреть что будет с
инфляцией в августе и продолжить политику замещения части репо
новыми кредитами, чтобы сбить напряженность н денежном рынке, -
говорит Полевой из ING Bank. - С точки зрения влияния на
экономический рост это будет более эффективно, чем снижать
ставки".
    Погорелов из Credit Suisse в эффективности нового
инструмента ЦБ сомневается, считая, что без снижения ключевых
ставок не обойтись.
    Сам ЦБ не смотрит на аукционы как инструмент количественного
смягчения политики и ждет несущественного снижения ставок на
денежном рынке.
    
    СЛАБЫЕ СОМНЕНИЯ
    Слабый рубль также разделил экономистов на два лагеря: одни
считают это препятствием для снижения ключевых ставок, другие -
не видят последствий в виде дальнейшего давления на рубль и
инфляцию.
    "Неожиданное для рынка снижение ставок может укрепить тренд
к понижению рубля, - говорит Полевой. - Это некоторый временный
контраргумент, чтобы не спешить сильно".
    Рубль потерял к корзине валют около 10 процентов с
начала года, и к началу четвертого квартала его ослабление,
ставшее более заметным с мая, может ускорить рост инфляции,
добавляет он.
    Колычев из Росбанка считает, что факторы ускорения инфляции
себя исчерпали: эффект от замедления потребительского спроса
нивелирует инфляционное давление от слабого рубля. 
    "Даже после принятия решения о снижении процентных ставок,
маловероятно, что это вызовет какую-то атаку на рубль и приведет
к снижению курса рубля, потому что мы упремся в более
интенсивные интервенции ЦБ на валютном рынке", - говорит
Морозов.
    По его расчетам, рост объема ежедневных интервенций до $400
миллионов в августе не даст возможности спекулянтам играть
против рубля. Рубль скатился в этот коридор во вторник вечером
под давлением неопределенности мировых рынков и снижения цен на
нефть. 
    
     Прогноз минимальной ставки однодневного репо 
   
 Открытие                   5,25
 VTB Capital                5,25
 UBS                        5,50
 Альфа-банк                 5,50
 Danske                     5,25
 Credit Suisse              5,25
 Morgan Stanley             5,50
 ING                        5,50
 HSBC                       5,25
 Capital Economics          5,25
 Raiffaisenbank             5,50
 JP Morgan                  5,50
 Sberbank                   5,50
 Nordea                     5,50
 Бинбанк                    5,50
 Росбанк                    5,50
 BoAML                      5,25
                                 
 Медиана                     5,50
 

 (При участии Владимира Абрамова)