October 14, 2013 / 10:05 AM / 4 years ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ 3-ЦБР сохранил ключевую ставку на уровне 5,50%

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 9 МИНУТ

(Добавлен комментарий)

МОСКВА, 14 окт (Рейтер) - Центральный банк РФ сохранил уровень ключевой процентной ставки неизменным, как и ожидали аналитики, ориентируясь на среднесрочную цель по инфляции, ключевым фактором достижения которой регулятор называет формирование позитивного тренда в инфляционных ожиданиях .

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Мария Помельникова, Райффайзенбанк

"Решение о сохранении ставок неизменными для нас было ожидаемым. Логично было ожидать, что ЦБ воздержится от каких-либо изменений ключевой ставки сейчас, поскольку только месяц назад вступил в силу обновленный процентный механизм ЦБ, по которому ее снижение приводит к удешевлению всех остальных инструментов, что делает теперь любые меры Банка России значительно более действенными.

Из пресс-релиза следует, что ЦБ отдает приоритет контролю над инфляцией, при этом ожидая более низкой инфляции в 2014 году. Однако, создается впечатление, что ЦБ считает текущие инфляционные ожидания завышенными. Кроме того, регулятор ссылается на наличие лишь небольшого разрыва выпуска и его сохранение на прежнем уровне, на фоне чего монетарные меры могут не оказать сейчас должный стимулирующий эффект на экономику. Хотя исчезновение фразы про сбалансированность уровня ставок "на ближайшие месяцы" технически оставляет пространство для маневра на следующем заседании, мы не ждем изменений по ставкам в ближайшее время с учетом риторики ЦБ.

Мы полагаем, что действия ЦБ пока ограничатся новыми аукционами по кредитам под нерыночные активы, которые хотя и краткосрочно, но приведут к снижению ставок денежного рынка, а в дальнейшем помогут сдержать их рост, что может быть отчасти интерпретировано, как смягчающая мера".

Евгений Кошелев, Росбанк

"Решение Банка России сохранить ключевые процентные ставки на неизменном уровне не стало сюрпризом ни для нас, ни, полагаю, для всего рынка.

Акцент руководителей регулятора в преддверии заседания был сделан на инфляционных ожиданиях, который также нашел отражение в сегодняшнем пресс-релизе и, на наш взгляд, стал одним из ключевых поводов для сохранения нейтралитета. При этом была отмечена тенденция замедления основного показателя – инфляции – и перспектива его удержания в рамках целевого диапазона до конца года.

Регулятор также мог взять паузу для оценки влияния недавних изменений в процентной (3-месячное MTRO с первым аукционом, намеченным на сегодня, но с началом сбора заявок после публикации решения ЦБ) и валютной политике (расширение нейтрального коридора) на рыночные процентные ставки и инфляционные ожидания.

Он, однако, остался за рамками комментария, так как регулятор выстраивает свою коммуникационную политику через канал "инфляция-экономический рост". Именно стагнирующий экономический рост (на фоне замедления потребительской активности, слабой инвестиционной активности и медленного восстановления внешнего спроса), на наш взгляд, остается ключевой предпосылкой для процентного смягчения.

Однако регулятор не видит в этом направлении серьезных рисков в среднесрочной перспективе. Формально, это ставит под угрозу наши ожидания снижения ключевых ставок до конца года, повышая вероятность смягчения в начале 2014 года".

Наталья Орлова, Альфа-банк

"Риторика представляется взвешенной, потому что много по поводу ограничений потенциального темпа роста и с другой стороны, достаточно позитивный взгляд на инфляцию, но я думаю, что здесь тарифная составляющая оказывает большую поддержку курсу на снижение инфляции. Еще интересно, что там отмечен эффект сельскохозяйственных цен.

Тем не менее, эффект от опасений перегрева, которые создаются из-за низкого уровня безработицы в экономике, исходя из низких оценок потенциального темпа роста, мне представляется, что все-таки это очень важный сдерживающий фактор для каких-либо решений по процентным ставкам.

Вряд ли мы увидим движение ставок вниз до конца года, хотя, безусловно, замедление инфляции создает благоприятное поле для движения ставок.

Трудно сформировать набор факторов, критериев, которые бы позволили снизить процентную ставку. Очевидно, что в тех условиях, в которых экономика находится: уровень безработицы устойчиво зафиксирован на уровне 5 процентов, оценка потенциального роста быстро не меняется. Факторы, которые свидетельствуют в пользу риска перегрева - они очень устойчивые и фундаментальные. Снижение инфляции - это в большей степени конъюнктурная, нежели фундаментальная. Снижение тарифов принято на один год, потом будет некоторое ускорение в индексации, кроме того, есть большой внешний риск, что будет делать ФРС и не начнется ли какой-то ускоренный отток капитала.

Из составляющих: инфляция, риски перегрева экономики и неопределенность внешней среды. Два фактора - перегрев экономики и риски внешней среды - говорят о том, что ставка двигаться вниз не может.

С другой стороны, я понимаю, что желание ЦБ и политический курс на то, чтобы изыскивать средства поддержки экономики означают, что мы должны ожидать движения вниз, но с другой стороны, набор экономических критериев говорят о том, что ставки останутся неизменными".

Владимир Колычев, ВТБ Капитал

"ЦБР понравилось то, что инфляция постепенно замедляется, но он пока не уверен, что инфляционные ожидания тоже замедляются так, чтобы гарантировать выполнение таргета на 2014 год.

ЦБ указывает, что замедление роста связано со структурными проблемами, соответственно негативный разрыв выпуска, хоть небольшой, но существует, и вряд ли будет расширяться.

Несмотря на то, что фразу о приемлемости ставок они пропустили, вряд ли ЦБ будет торопиться. То что фразы нет, это означает, что ЦБ станет более зависим от выходящих данных. Если они будут совсем плохие по экономике, или очень хорошие по инфляции - тогда все возможно.

Но мы этого не ожидаем. Мы думаем, что инфляция будет замедляться но вряд ли она в ближайшие месяцы упадет до 5 процентов, чего хочет ЦБ увидеть, а рост будет более-менее неплохим, не будет замедляться в третьем-четвертом квартале.

Соответственно, это означает, что ЦБ вряд ли будет изменять ставки в этом году и дождется устоявшегося тренда на замедление основного индекса потребительских цен до уровня ниже 5,5 процента - до уровня, близкого к 5 процентам. Тогда возможно снижение ставок.

Свой прогноз пересматриваем - переносим прогноз снижения ставок на следующий год".

Владимир Осаковский, Bank of America Merrill Lynch

"Убрали комментарий о том, что ставки приемлемы на ближайшее будущее. В принципе, ЦБ открыл дверь для изменения ставок в следующем месяце... Единственный комментарий, который можно рассматривать как hawkish, это про инфляционные ожидания. Но пока неясно на что конкретно смотрит ЦБ, эти данные точно не публикуются".

Дмитрий Харлампиев, Петрокоммерц

"Уровни регулируемых ставок (прежде всего ключевая ставка и ставки рефинансирования) должны были сегодня остаться без изменений – в этом практически никто на рынке не сомневался, прежде всего, из-за все еще относительно высокого темпа инфляции (6,1 процента в годовом выражении), снижение которого регулятор рассматривает в качество своей приоритетной стратегической задачи.

Также не так давно Эльвира Набиуллина высказывалась относительно ограниченной эффективности смягчения денежно-кредитной политики в текущих условиях, которое вне увязки с мерами, ориентированными на структурные изменения в экономике, может вылиться в избыточное расширение потребительского импорта и формирование "пузырей" в сегменте розничного кредитования.

Думаю, что однократное снижение ставок с шагом "25 б.п." вполне может произойти до конца текущего года, возможно, даже уже 8 ноября, необходимое условие – снижение темпа роста ИПЦ ниже 6 поцентов".

Владимир Миклашевский, Danske

"Все очень ожидаемо, но, конечно, немного помягче, чем предыдущее. Ждем снижения в ноябре. Опять подтвердилось, что экономически рост для ЦБ - даже не второ-, а третьестепенный фактор".

Александр Морозов, банк HSBC

"Оценка экономической ситуации и инфляции говорит о том, что ЦБ более комфортно себя чувствует в плане снижения инфляции в текущем и следующем году, но "более комфортно" не значит "более уверенно", просто повысился уровень комфорта.

ЦБ ждет роста экономики темпами, соответствующими потенциалу или даже чуть ниже, из чего следует, что есть определенная возможность смягчения денежно-кредитной политики. Сохранение фразы о продолжении мониторинга рисков инфляции и рисков экономического роста говорит о том, что в ближайшее время ЦБ не настроен снижать процентные ставки, но время, когда Центробанк будет готов это сделать, приближается.

Снижение ставок возможно уже в текущем году, в декабре, следующее снижение - в феврале-марте, многое будет зависеть от базовой инфляции, от ситуации на валютном рынке - идеальным моментом для принятия решения снизить ставки мог бы стать период, когда ЦБ не проводит валютных интервенций".

Владимир Абрамов, Майя Дякина, Оксана Кобзева. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below