14 апреля 2014 г. / , 09:29 / через 3 года

АНАЛИЗ-Драги выбрал долгую дорогу к QE

ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ, 14 апр (Рейтер) - Европейский центробанк обдумывает меры для предотвращения дефляции, но одна из них, имеющая целью реорганизацию ставшего причиной финансового кризиса рынка обеспеченных активами ценных бумаг, потребует слишком много времени, без особой гарантии на успех.

Поскольку инфляция держится на уровне 0,5 процента, что намного меньше ориентира ЕЦБ, составляющего немногим менее 2 процентов, руководство центробанка решило на минувшем заседании использовать “нетрадиционные инструменты”, чтобы избежать слишком длительного периода низкого ценового давления.

Тем временем как в еврозоне, так и в других странах все чаще слышны призывами включить в эти меры количественное смягчение, или скупку активов.

Однако скупка суверенного долга, проводимая Федеральной резервной системой США и Банком Англии, настораживает “ястребов” из ЕЦБ, возглавляемых главой Бундесбанка Йенсом Вайдманом, рассматривающих ее как плохо замаскированную госпомощь.

“Ответ европейских властей таков: они готовы осуществить подобную скупку в случае необходимости, однако, в контексте еврозоны, скупка частных активов - банковских кредитов - более реальна и эффективна, чем скупка суверенного долга”, - считает Хью Пилл из Goldman Sachs.

“Как результат, рынок секьюритизированных банковских кредитов должен быть реактивирован, расширен и углублен”.

Это потребует изменений в правилах на уровне ЕС и в подходе регуляторов к подобным активам в рамках международных правил банковского капитала.

Более активный рынок обеспеченных активами ценных бумаг (ABS) поможет банкам снизить нагрузку на балансы и позволит расширить кредитование, но это потребует времени.

Сассан Гарамани, исполнительный директор SGH Macro Advisors в Нью-Йорке, считает, что планы ЕЦБ “теоретически имеют смысл и станут наиболее адресным механизмом для обеспечения кредитования там, где оно необходимо”.

“Но это эффективно только с макроперспективы, и, конечно, рынки не будут слишком счастливы, если это будет происходить медленно”.

К ЕВРОПЕ - ОСОБЫЙ ПОДХОД

Экономисты называют секьюритизированные кредиты причиной финансового кризиса, приведшего мировую банковскую систему на грань краха. Ответом стало ужесточение правил, но это сделало наращивание активов менее привлекательным для банков.

Однако, в Европе этот рынок рассматривается как ключевой для кредитования мелких и средних компаний, формирующих основную часть экономики еврозоны.

В прошлом году были выпущены секьюритизированные продукты на 180,8 миллиарда евро против 251 миллиарда в 2012 году, сообщила Ассоциация финансовых рынков Европы. Это далеко от докризисных уровней - 450 миллиардов евро в 2007 году и 711 миллиардов - в 2008.

ЕЦБ стремится оживить рынок, указывая, что европейские ABS отличаются от более сложных американских аналогов, имеющих также более высокий процент дефолтов, и потому требуют более мягкого подхода.

Новые требования к детальной информации о ABS, принимаемых в качестве обеспечения по кредитным операциям, должны увеличить прозрачность и вернуть уверенность на рынок.

В субботу глава ЕЦБ Марио Драги сказал, что центробанк смягчит денежно-кредитную политику, если евро продолжит укрепляться. По его словам, курс евро стал очень важным для политики и будет действовать в качестве триггера. Эти высказывания стали самым очевидным на сегодняшний день указанием на то, что ЕЦБ готовится начать программу скупки активов .

ПОДГОТОВКА ПОЧВЫ

До того, как ЕЦБ примет решение провести широкомасштабную скупку активов, если примет вообще, может пройти некоторое время, однако даже в случае скорого изменения правил неясно, как отреагируют рынки.

Ряд законодателей считает, что срочной необходимости действовать нет, и что ЕЦБ, прежде чем спускать курок, скорее всего, дождется прояснения картины с поведением цен.

“Мы не увидим широкомасштабной скупки активов со стороны ЕЦБ, пока макроэкономическая ситуация не ухудшится и дефляционные риски не усугубятся относительно опубликованного ЕЦБ в марте базового сценария”, - сказал Пилл.

Обновление сценария в июне и сентябре даст более четкую идею, сместил ли неожиданный спад инфляции в марте до 0,5 процента среднесрочный прогноз ценовой стабильности ЕЦБ.

“Если это случится, это будет ближе к концу года или в начале следующего года, а не в ближайшие пару месяцев”, - считает Пилл.

Тем временем, ЕЦБ может предпринять меры для подготовки почвы.

Бывший генеральный директор департамента рыночных операций ЕЦБ Франческо Пападиа считает, что один из вариантов - запуск программы, аналогичной инициативам, представленным ЕЦБ в период 2009-2012 годов для оживления рынка облигаций.

ЕЦБ может, например, потратить на ABS 100 миллиардов евро в течение следующих 12-18 месяцев, согласившись на скупку траншей наивысшего качества в объеме 30-50 процентов, и предоставить остальное рынку.

Хотя это все еще далеко от полномасштабного количественного смягчения, подобный шаг подчеркнет готовность ЕЦБ к скупке таких активов.

Как сообщил Commerzbank, даже двузначная сумма в миллиардах евро, потраченная на транши обеспеченных кредитами ABS кредитов мелким и средним компаниям, может оказать влияние.

В целом, однако, ЕЦБ не обойдется без скупки госдолга, если примет решение о полномасштабной интервенции, главным образом потому, что пул суверенного долга будет наибольшим.

“Мы ожидаем, что гособлигации сыграют главную роль в возможной скупке активов ЕЦБ”, - сказал экономист Commerzbank Майкл Шуберт.

“Что, конечно, не означает, что ЕЦБ откажется от бумаг в других рыночных сегментах”.

Ева Тэйлор, Пол Каррел. Перевела Наталья Тынянская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below