30 января 2015 г. / , 11:00 / 3 года назад

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР понизил ставку до 15,00%, вопреки ожиданиям рынка

(Добавлен комментарий)

МОСКВА, 30 янв (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение снизить ключевую ставку до 15,00 процента годовых с 17,00 процента, учитывая изменение баланса рисков ускорения роста потребительских цен и охлаждения экономики .

Ниже следуют комментарии экономистов (обновления отмечены **):

** Мария Помельникова, Райффайзенбанк

"Снижение ставки не рассматривалось нами как основной сценарий, но с учетом возрастающих рисков падения ВВП и в связи с активным в последнее время обсуждением такой возможности в бизнес-сообществе, назвать его совсем неожиданным нельзя.

Мы склоняемся к тому, что снижение ставки сейчас не даст желаемого позитивного эффекта на экономику, поскольку едва ли может кардинально улучшить ожидания рынка, тогда как они преимущественно формируются под воздействием внешнеэкономической и политической неопределенности.

На этом фоне долларизация экономики может продолжиться, рубль уже начал достаточно быстро ослабевать. Новое падение курса приводит к дополнительным рискам для цен.

Кроме того, разбалансировка валютного рынка в текущей ситуации может быть чревата нарушением равновесия на денежном рынке и в конечном итоге привести к рискам более высокого уровня рыночных ставок".

Сергей Романчук, Металлинвестбанк

"Снижение ставки ЦБ было одним из предполагаемых нами вариантов, и мы склонялись именно к такому решению Центробанка.

У него был выбор из двух опций.

Это - оставить ставку неизменной в силу того, что не достигнуты цели - снижение инфляционных и девальвационных ожиданий, хотя регулятор сообщил об их достижении, что выглядит неким лукавством.

Более того, в силу динамики доллара и ценового давления он мог бы, наоборот, повысить ставку, но политически это было бы неприемлемо.

И с другой стороны, понизить ставку. Если отталкиваться от ситуации с кредитованием и положением бизнеса, определенная разумность в решении ЦБ есть, но оно делалось вопреки логике предыдущих шагов Центробанка и проводимой им политике, недовольство которой высказывали бизнес-круги.

И сегодняшнее понижение ставки - это, скорее всего, обозначение новой политики.

Что приведет понятно к чему - рубль продолжит снижение против доллара, поскольку решение ЦБ серьезно подстегивает девальвационные ожидания, и валютный курс может двинуться к декабрьским экстремальным уровням".

Дарья Исакова, Открытие

"Решение Банка России принесло неожиданный сюрприз. Получается, что логика принятия решений, когда регулятор опирается в основном на реализовавшуюся инфляцию, сменилась на стратегию упреждения. Мы согласны с тем, что относительно жесткая фискальная политика и сокращающийся спрос в экономике будут оказывать понижательное давление на инфляцию, однако вопрос о правильности момента такого изменения политики с точки зрения рисков финансовой стабильности остается открытым.

Дальнейшая траектория понижения ставки будет главным образом зависеть от инфляционной динамики в ближайшее время".

Дмитрий Дудкин, Уралсиб

"Мы считали, что ставку надо оставить, потому что инфляционые ожидания высоки, а уровень в 17 процентов был достаточно адекватным с точки зрения ожидаемой инфляции. Мы прогнозируем, что инфляция выйдет на уровень 16 процентов где-то к апрелю, может быть, раньше. Снижение ставки, когда инфляция находится в стадии роста, создает риски для прогноза ЦБ, который ожидает, что инфляция по итогам года снизится до 10 процентов. Ожидания этого снижения базируются на том, что денежно-кредитная политика будет достаточно жесткой, и это смягчение можно поставить этот прогноз под большой вопрос.

Безусловно, ЦБ обеспокоен экономическим ростом в текущих условиях, но дело в том, что для его наличия необходимо финансирование, а сберегать в рублях в условиях инфляционной опасности люди могут быть готовы только при компенсировании этого риска.

На наш взгляд, это решение несколько поспешно, ставку в 17 процентов можно было держать в течение всего первого полугодия, потому что к эффекту повышения курса доллара будет еще повышение регулируемых тарифов в июле, что тоже даст инфляционный эффект.

Похоже, что ЦБ поддается общему политическому давлению, в том числе, влияет и смена руководства. Но в экономике все имеет свою цену - за потенциально неправильные решения мы расплатимся более высоким темпом роста цен и меньшей стабильностью финансовой системы".

Ольга Лапшина, банк Санкт-Петербург

"Мы полагаем, что регулятор принял верное решение. Инфляция по последним данным составляет порядка 13 процентов, то есть при уровне ключевой ставки ЦБ в 17 процентов положительная реальная ставка составляла 4 процента, что в ситуации экономического спада не выглядит обоснованным.

Из пресс-релиза к заседанию ЦБ видно, что регулятор основное внимание планирует обращать на долгосрочные темпы инфляции и не будет реагировать на конъюнктурные ее всплески. Мы полагаем, что содержащийся в пресс-релизе прогноз на снижение инфляции до 10 процентов к январю 2016 года выглядит вполне реальным. Мы также ожидаем прохождения пика по инфляции в ближайшие 2-3 месяца, затем рост цен стабилизируется и начнет постепенное снижение в связи с тем, что начнут действовать монетарные факторы.

Стоит отметить, что темпы роста М2 показали существенное замедление в 2014 году и это начнет сказываться на инфляции, как-только стабилизируется валютный курс. Мы ожидаем продолжения цикла снижения ставок в конце второго и третьем кварталах 2015 года".

Алексей Погорелов, Credit Suisse

Про ставку:

"Решение неожиданное, но роста кредитования даже с такой ставкой ждать не стоит. Меня больше всего волнует обоснование этого решения: потому что решение о резком повышении ключевой ставки привело к стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий в той мере, в какой рассчитывал ЦБ.

Витиеватая формулировка, и мы считаем, что пока нет стабилизации на валютном рынке.

Мы ожидаем дальнейшую распродажу рублевых активов и ослабления рубля. Поэтому будет давление на инфляцию в большей степени и более продолжительное.

Мы ожидаем, что курс рубля снизится к доллару в течение трех месяцев до 82 рублей".

Ожидания на счет следующего решения ЦБ по ставке:

"По логике, должно продолжиться снижение ставки".

Игорь Голубев, Промсвязьбанк

"Довольно неожиданное решение, мне кажется, не совсем своевременное, когда инфляция находится на очень высоком уровне. По нашим расчетам, она может доходить до 15-17 процентов в первом полугодии. При этом снижение ставки на 2 процента вряд ли каким-то образом поддержит экономику, скорее, можно говорить о развитии каких-то адресных программ финансирования ради развития каких-то конкретных отраслей.

В перспективе это окажет значительное давление на позиции национальной валюты. Помимо ситуации на рынке нефти есть еще геополитический фактор, который давит на рубль, и плюс сейчас к этому прикрепилась денежно-кредитная политика ЦБ.

Не совсем понятно, что в дальнейшем теперь ждать от ЦБ, будут ли они дальше понижать ставку или нет, но в целом я бы назвал довольно популистским это решение.

Что наиболее странно – на этой неделе (глава ЦБ) Набиуллина в целом делала достаточно "неголубиные" заявления относительно снижения ставки, в частности, что она может находиться на высоком уровне в течение первого полугодия, пока не станет видно изменения тренда по инфляции. И после этих слов ставка понижена. Так что, с моей точки зрения, прогнозировать политику ЦБ становится довольно сложно. Она стала менее прогнозируемой, чем была раньше".

Евгений Кошелев, Росбанк

Про ставку:

"Решение ЦБ выглядит несколько преждевременным, и в нем больше противоречий и рисков со стороны регулятора, чем прорывных или позитивных моментов.

Не до конца понятно, где у нас остановится инфляция, поскольку она обоснована не инфляцией спроса, а инфляцией предложения, и есть риск со стороны Центробанка упустить момент, когда инфляция выйдет за ожидаемую им траекторию, и тогда придется принимать дополнительные меры, и вновь переворачиваться в своих шагах по ставке.

Одновременно ЦБ не формирует сигнала о постоянном снижении ставки в течение года, даже несмотря на ориентир инфляции ниже 10 процентов, из-за чего есть риски, что рыночные ожидания дальнейшего смягчения ДКП не оправдаются, и это чревато усилением давления на рубль.

Данное решение могло приниматься для смягчения ситуации с кредитованием, тем не менее, надо понимать, что норма ставок при текущей инфляции всё равно будет находиться выше значений 8-10 процентов конца прошлого года".

"Я вижу больше рисков в сегодняшнем решении, в начале месяца мне казалось это правильным ходом, потому что (повышением ставки до 17 процентов) удалось развернуть депозитный отток населения, но сейчас геополитический фон неоднородный и инфляционное давление остается достаточно сильным, и сигналы для притока капитал это формирует весьма неоднозначные.

Чтобы привлечь капитал внутрь, нужно, чтобы рынок понимал, что понижение ставки будет устойчивым, по определенной траектории, я вижу весьма ограниченные перспективы дальнейшего снижения ставок при такой инфляции, и полагаю, что капитал, как резко зайдет, так и резко выйдет, и это окажет дополнительное давление на рубль.

Это скорее повод продать рубль еще в какой-то краткосрочной перспективе.

Сигналы, которые ЦБ указывает, в первую очередь, исходят к дороговизне кредитования – это читается сквозь строки, и, возможно, ЦБ внял призывам реального сектора, о том что финансирование становится крайне дорогим, но на мой взгляд, это не сильно поможет реальному сектору.

Как минимум еще один-два месяца правильнее было бы выдерживать паузу с высокой ставкой, чтобы правильно сформировать ожидания широкого слоя населения.

Основное последствие - это давление на рубль, и, возможно, снижение влияния ставки на инфляцию дальнейшее. Есть риск, что инфляция уйдет на более высокую траекторию в ближайшие полгода через валютную компоненту и снижение доверия к действиям ЦБ.

ЦБ дает уже менее ясный и более гибкий прогноз инфляции на январь 2016 года.

Процесс, на который делает ставку ЦБ, - это замедление потребительской активности, но оно не является основополагающим фактором в текущем моменте для замедления инфляции и риск, связанные с рублем, он более значим".

Про инфляционное таргетирование:

"Этот год является критическим с точки зрения оценки способности ЦБ установить прямое влияние на инфляцию через ставку, если не получится, если инфляция к концу года будет те же 12-14 процентов, то тогда надо будет думать, насколько готов ЦБ к такой структуре экономики, и будет ли инфляционное таргетирование правильным. Сейчас пока скорее легкий негативный сигнал, но пока нет предпосылок об отказе от него".

Кирилл Сычев, Зенит

"Дилемма ЦБ перед сегодняшним заседанием выглядела так: рубль ещё уязвим и останется таким, пока инвесторы не получат достаточные подтверждения того, что цена нефти "нащупала дно".

С другой стороны, реальному сектору необходим сигнал начала смягчения жестких монетарных условий, который откроет рынок хотя бы для краткосрочных займов заемщикам 1-го эшелона. Каждый месяц промедления имеет вполне реальную цену, выраженную в десятых долях процента снижения ВВП. Шоковая ставка 17% была призвана, образно говоря, погасить пожар, но не затопить дом.

Дополнительный сдерживающий ЦБ фактор заключался в том, что еще невозможно достоверно оценить масштабы надвигающейся инфляционной волны, которая достигнет пика ближе к середине весны, и, соответственно, исключить риск превышения даже наиболее пессимистичных прогнозов.

Снижением ставки ЦБ, по сути, положился на нефть и довольно сдержанные инфляционные ожидания".

Уильям Джексон, Capital Economics

"Это говорит нам, что они смотрят не только на рост инфляции в ближайшие месяцы в попытке стимулировать экономический рост.

Но я не думаю, что снижение ставки окажет значительное влияние (на рост). Если посмотреть на напряжение в банковском секторе, отток капитала, сжатие реальной экономики и коллапс цен на нефть, рецессия неизбежна.

Рубль останется под давлением, и это ограничит пространство для агрессивного снижения ставки".

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал

"Мы очень приветствуем это решение - мы считаем, что это правильно, мы ожидали действительно от них начало easing cycle, но не сегодня а на следующем заседании, несмотря на дальнейший рост инфляции. Но это хорошо, что они снизили сейчас, это разумный шаг. Это поможет экономике, позволит сохранить стабильность.

Сейчас ставка не особо будет помогать рублю, потому что отток капитала связан с необходимостью погашения долга.

Мы не согласны, что это плохо, негативно для кредитного рейтинга - будет сильнее отток капитала? Да, но будет более слабый рубль и будет более сильный текущий счёт, что не означает что нужно будет тратить больше резервов".

Александр Виннинг, Лидия Келли, Елена Орехова, Кира Завьялова, Владимир Абрамов, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below