ПРОГНОЗ-ЦБР сохранит ставку и смягчит риторику в заявлении

Понедельник, 26 октября 2015 16:00 MSK
 

* Совет директоров ЦБ РФ - 30 окт, публикация итогов в 13.30
мск
    * Пресс-конференции председателя ЦБР не будет
    * Консенсус-прогноз: ЦБ сохранит ставку на уровне 11,00%
    * ЦБ добавит в пресс-релиз сигнал о снижении ставки в
декабре
    * 14 экономистов ждут сохранения ставки, 12 - понижения на
50 б.п.

     Елена Фабричная, Алекс Уиннинг
    МОСКВА, 26 окт (Рейтер) - Банк России сохранит ключевую
ставку на уровне 11 процентов годовых на октябрьском заседании,
учитывая повышенные инфляционные ожидания, полагает большинство
экономистов, однако сильный рубль усиливает голубиную риторику в
стане экспертов.
    "Баланс инфляционных и экономических рисков остается
примерно таким же, каким он был на прошлом заседании... Учитывая
историю решений и высказывания лиц, которые отвечают за ДКП, они
будут придерживаться умеренно-жесткой политики и на следующем
заседании, на мой взгляд", - сказала Дарья Исакова из Открытия.
    Игорь Дмитриев, глава департамента ДКП Банка России, говорил
в пятницу, что ЦБ видит рост инфляционных ожиданий и это очень
большая точка угрозы.
    Несмотря на жесткую риторику ЦБ, 12 из 26 опрошенных
аналитиков ждут снижения ставки на 50 базисных пунктов 30
октября, аргументируя такое решение стабильностью рубля.
    "Мы считаем, что ЦБ РФ, скорее всего, сократит процентную
ставку на 50 базисных пунктов до 10,50 процента годовых в связи
с определенной стабильностью на валютном рынке и до сих пор
ослабленным потребительским и инвестиционным спросом. На наш
взгляд, наиболее важный аргумент в пользу продолжения политики
смягчения - это укрепление рубля", - сказал Алексей Погорелов из
Credit Suisse.
    Рубль с сентябрьского заседания ЦБР укрепился на 9 процентов
к доллару США и выглядит перекупленным по отношению к ценам на
нефть (рублевая цена нефти марки Brent упала примерно до 3.000
на прошлой неделе с 3.500 в среднем за 2015 год).
    По мнению Погорелова, это открывает двери для возобновления
политики смягчения, несмотря на то, что инфляция и инфляционные
ожидания еще не стабилизировались после резкого ослабления рубля
в августе.
    "Произошедшее с момента последнего заседания укрепление
рубля вряд ли стало большим сюрпризом для регулятора и, по
нашему мнению, не должно было оказать заметного влияния на 
изменение среднесрочных прогнозов по инфляции", - говорит Олег
Кузьмин из Ренессанс Капитала. 
    
    ДЕФЛЯЦИОННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ
    Инфляционные риски, вынудившие Банк России взять паузу на
прошлом заседании, особенно не изменились, говорят аналитики,
выступающие за сохранение ставки.
    Рост потребительских цен в годовом выражении в сентябре
замедлился до 15,7 процента с 15,8 в августе, но инфляционные
ожидания населения продолжили повышение.
    В октябре показатель годовой инфляции фактически не снизился
с сентября, и недельная инфляция показывала большие значения.
    "С одной стороны - инфляционные ожидания населения растут, у
аналитиков – не снижаются... С другой – недавнее укрепление
рубля, предварительное решение правительства о 4-процентной
индексации пенсий в следующем году, умеренный масштаб эффекта
переноса, а также усиление спада потребления и доходов говорят о
снижении инфляционных рисков в среднесрочной перспективе", -
говорит Исакова. 
    Goldman Sachs на основе динамики недельной инфляции
полагает, что к концу октября показатель в годовом выражении
понизится до 15,5-15,6 процента, но может и еще сильнее, в связи
с удешевлением услуг зарубежного туризма за последний месяц.
    "Учитывая укрепление рубля в этом месяце, мы считаем, что
инфляция может составить... около 0,4 процента в месячном или 
15,4 процента в годовом исчислении", - говорится в обзоре банка.
    Если дефляционные тенденции в России подтвердятся, инфляция
снизится до 12 процентов на конец 2015 года и до 4 процентов к
концу 2016 года, пишет Goldman Sachs.
    Да, инфляционные ожидания остаются повышенными, тем не
менее, они стабилизировались на уровне, наблюдавшемся в прошлом
году, полагает американский банк, ожидающий понижения ставки ЦБ
в октябре.
    Goldman Sachs, ссылаясь на опубликованные ЦБ графики
модельной инфляции, уверен, что Центробанк понизит 12-месячный
прогноз по инфляции до 6 процентов с 7.
    Ястребиные комментарии руководства Центробанка на счет роста
инфляционных ожиданий несут риск того, что Банк России
воздержится от сокращения ставки до заседания в декабре,
согласны эксперты банка, но по их мнению, ЦБ поставит на
укрепление авторитета собственных прогнозов (12-месячная
инфляция упала), чем на неточные измерения инфляционных
ожиданий.
    
    НОВОЕ В ПРЕСС-РЕЛИЗЕ
    В пресс-релизе регулятор даст сигнал о снижении ставки в
декабре, полагают те, кто ждет сохранения ставки в текущем
месяце.
    "В пресс-релиз добавят фразу о том, что ЦБ будет готов
снижать ставку по мере замедления роста цен в соответствии с
прогнозом", - сказала Исакова.
    Ее прогноз - снижение ставки на 50 базисных пунктов в
декабре, но "любое решение остается крайне чувствительным к
динамике рубля и скорости замедления инфляции".
    "Вероятно регулятор отметит, что в ноябре-декабре годовые
темпы инфляции покажут существенное сокращение на фоне эффекта
базы, ведь основная фаза ускорения инфляции в 2014 году пришлась
на конец ноября-декабрь. Также, возможно, будет отмечено, что
последние данные по экономическому росту неутешительные,
элиминируют пока лишь слабые попытки отскока в некотрых отраслях
промышленности", - сказала Ольга Лапшина из банка
Санкт-Петербург.
    Кузьмин из Ренессанс Капитала обращает внимание на
привлекательность пока еще повышенной ставки для carry trade:
    "Некоторые дополнительные искушения могут быть связаны с
сохранением ставки на более высоком уровне в целях создания
условия для поддержания благоприятных тенденций в потоках
капитала, позволявших не только не тратить, но и накапливать
резервы в последние два месяца (за счёт сокращения задолженности
по валютному репо)".
    Пополнение резервов упомянул и Погорелов, называя
возвращение регулятора на рынок с покупками валюты альтернативой
октябрьскому сокращению ставки.
    Возобновление регулярных покупок валюты, которые были
прекращены в июле, в свете понижающихся цен на нефть, может
привести к резким распродажам рубля, предупреждает экономист.
    Goldman Sachs ожидает сокращения ставки ЦБР на 500 базисных
пунктов в ближайшие четыре квартала.
    
    Прогнозы аналитиков по ставке на 30 октября доступны в
таблице:
 Банк                            Прогноз ключевой
                                 ставки (в процентах
                                 годовых)
 Bank of America Merrill Lynch                  10,50
 Capital Economics                              11,00
 Citibank                                       10,50
 Commerzbank                                    11,00
 Credit Suisse                                  10,50
 Goldman Sachs                                  10,50
 HSBC Bank                                      11,00
 Informa Global Markets                         10,50
 ING Bank                                       11,00
 JP Morgan                                      11,00
 Morgan Stanley                                 11,00
 Nordea Bank                                    11,00
 Sberbank CIB                                   10,50
 Альфа-банк                                     11,00
 Банк Зенит                                     11,00
 Банк Санкт-Петербург                           10,50
 Бинбанк                                        10,50
 БКС                                            11,00
 ВТБ Капитал                                    10,50
 Газпромбанк                                    11,00
 Открытие                                       11,00
 Промсвязьбанк                                  10,50
 Райффайзенбанк                                 11,00
 Ренессанс Капитал                              11,00
 Росбанк                                        10,50
 Уралсиб                                        10,50