ПРОГНОЗ-ЦБ РФ сохранит ставку в январе после обвала рубля

Понедельник, 25 января 2016 17:12 MSK
 

* Совет директоров ЦБ РФ 29 января, публикация итогов в 13.30 МСК
    * Пресс-конференции главы ЦБР Э.Набиуллиной не будет
    * Консенсус-прогноз: ЦБ сохранит ставку на уровне 11,00%
    * ЦБР может изменить формат пресс-релиза о ставке, повысить вероятность
рискового сценария
    * Ожидания первого в 16г снижения ставки сместились на весну-лето

     Елена Фабричная, Алекс Уиннинг
    МОСКВА, 25 янв (Рейтер) - Банк России сохранит неизменной ключевую ставку
после январского снижения курса рубля, способного усилить инфляционные риски,
говорят большинство экономистов, при этом ожидания смягчения политики сместились
на весну-лето, не исключается и повышение ключевой ставки в случае паники на
валютном рынке.   
    Все 25 экономистов, опрошенные Рейтер в понедельник, прогнозируют сохранение
ключевой ставки на уровне 11 процентов.
    "Мы не ожидаем никаких изменений ключевой ставки на предстоящей встрече.
Следующее снижение ожидается в июне, с рисками серьезного перевеса в сторону
более позднего повторного запуска политики смягчения", - сказал Рейтер Анатолий
Шаль из JP Morgan.
    Банк России сообщал, что инфляционные ожидания населения в декабре
снизились, медианная оценка ожидаемой инфляции на год вперед вновь повысилась,
оценка наблюдаемой инфляции остается высокой.
    По данным ЦБР, годовые темпы трендовой инфляции находятся вблизи ключевой
ставки, в декабре 2015 года она снизилась до 11,1 процента по сравнению с 11,9
процента в ноябре.
    Первый зампред Центробанка РФ Ксения Юдаева говорила в январе, что регулятор
сохраняет цель инфляции на 2017 год в 4 процента, но инфляционные риски немного
повысились и ЦБ учтет это при принятии решений.
    "Неопределенность, исходящая от внешних рынков, прежде всего нефтяного,
приводит к росту понижательных рисков для рубля, что в свою очередь повышает
риск роста инфляции. Регулятор в этой связи не имеет возможности делать шаги по
смягчению ДКП", - сказал Денис Давыдов из Nordea.
    
    НЕФТЯНОЙ РУБЛЬ
    Недавнее падение цен на нефть и ослабление рубля  
могут нарушить дефляционные тенденции и превратить рисковый сценарий ЦБР в
базовый, говорит Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала.
    "Инфляционные ожидания остаются повышенными и не показывают признаков
значительного улучшения. Хотя мы ожидаем, что годовая инфляция... вернется в
область однозначных цифр в феврале и снизится до 8,9-9,3 процента к концу марта,
эти оценки превышают ожидания, которые у нас были месяц назад, на 1,0-1,5
процентного пункта", - сказал он.
    Экономисты хотят увидеть в пресс-релизе ЦБР оценку влияния нового падения
рубля на цены:
    "В коммюнике важно смотреть на оценку ЦБ инфляционных рисков - с конца
третьего квартала рубль упал примерно на 20 процентов к доллару, и волатильность
сохраняется. Важен четкий комментарий ЦБ относительно последствий волатильности
на валютном рынке на ожидания по инфляции", - сказал Дмитрий Долгин из
Альфа-банка.
    Кузьмин допускает, что опасения относительно финансовой стабильности будут в
центре внимания регулятора, ведь до недавнего времени волатильность рубля была
умеренной, но в прошлый четверг наблюдалась временная паника на валютном рынке,
с потерями рубля более 5 процентов к доллару в течение трех часов. 
    Банк России может в начале года повысить вероятность рискового сценария со
среднегодовой нефтью $35 за баррель и представить обновленный формат
пресс-релиза по ставке, говорил в интервью Рейтер глава департамента
денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев.
    Если совет директоров ЦБ утвердит новый формат пресс-релиза, с более ясными
формулировками, то в эту пятницу он уже будет опубликован. 
    "События с последнего заседания развивались по сценарию, который оказался
хуже рискового сценария Банка России. Так что как минимум один из рисков,
перечисленных в предыдущем пресс-релизе реализовался. В этих условиях вряд ли
возможно рассчитывать на снижение ключевой ставки. Одновременно, по мере
приближения объявленных сроков достижения целевой инфляции возможно увеличение
жесткости реакции Банка России на инфляционные шоки", - говорит Александр Исаков
из ВТБ Капитала. 
    
    БЕЗ РОСТА НЕФТИ НЕ БУДЕТ НИЗКОЙ СТАВКИ
    Если с январским заседанием у аналитиков наступила полная ясность, то насчет
дальнейших решений регулятора единого мнения не существует.
    Примерно четверть из опрошенных полагают, что ЦБР понизит ставку в марте, в
случае если нефть стабилизируется в диапазоне $35-40 за баррель.
    "На данный момент я думаю, что они могут возобновить снижение уже в марте,
если цены на нефть обретут большую стабильность, но, конечно, давайте посмотрим,
какой будет их риторика в пятницу", - сказал Эльдар Вахитов из BNP Paribas.
    Пятничная риторика ЦБР может усилить смещение ожиданий по снижению ставки на
более поздние сроки.
    "В марте ждем снижения, инфляция должна сильно замедлиться, но это при
условии стабилизации нефти, может быть после заседания ФРС это наконец
произойдет", - сказала Ольга Лапшина из банка Санкт-Петербург.
    Заседание ФРС США пройдет 27 января, рынок не ждет изменения ставок до
сентября, рассчитывая увидеть подтверждения этому в пресс-релизе.
    Другая крупная группа аналитиков ожидает, что снижение ставок ЦБ РФ
продолжится во втором квартале.
    "Полагаем, что разговоры о понижении вернутся не ранее второго квартала 2016
года, поэтому вероятные месяцы для первого снижения - июнь/июль", - сказал 
Евгений Кошелев из Росбанка.
    Стабилизация внешнеэкономической конъюнктуры и адаптация рынков к новым
макроэкономическим реалиям должны сформировать предпосылки для возвращения к
режиму более мягкой политики. 
    Трое из опрошенных вообще не ждут снижения ставок ЦБР в 2016 году при
сохранении текущей нефтяной конъюнктуры.
    "Несмотря на то, что ожидаемая в январе инфляция соответствует новым оценкам
ЦБ (9,7-10 процента год к году), если цена на нефть закрепится на текущем низком
уровне (около $30 за баррель), фактическая инфляция в ближайшие месяцы должна
существенно превышать предыдущие прогнозы ЦБ из-за неучтенного дополнительного
эффекта переноса ослабления рубля на цены от нового падения курса. Если это
будет сопровождаться в том числе и ростом инфляционных ожиданий, на наш взгляд,
условий для снижения ставки со стороны Банка России в ближайшее время не будет",
- сказала Мария Помельникова из Райффайзенбанка.
    Об этом же говорит и Наталия Шилова из Бинбанка, выделяя наиболее
реалистичный для 2016 года сценарий с нефтью около $30 за баррель. 
    Двое экономистов косвенно допустили повышение ставок ЦБ РФ в 2016 году.
    "ЦБ РФ, сохраняя неизменным уровень ставок, в пресс-релизе либо заявит о
готовности достичь цели в сложившихся условиях (следовательно, с определенной
вероятностью повысить ключевую ставку на следующем заседании), либо укажет на
возросшие риски достижения цели в 2017 году и увеличение циклической компоненты
замедления экономики, так что текущий уровень ставок окажется соответствующим
состоянию экономики", - сказал Исаков из ВТБ Капитала.
    "Рынок не должен полностью игнорировать возможность повышения ставок в
течение 2016 года. На наш взгляд, более высокая волатильность рубля или какая-то
паника на валютном рынке из-за низкой нефти может заставить ЦБР реагировать так
же, как это было в декабре 2014 года", - сказал Кузьмин, считая более вероятным
"аварийное" повышение ключевой ставки в первом квартале, чем в остальное время
года, и меньшими шагами, чем в прошлый раз (в декабре 2014 года - на 650
базисных пунктов). 
    Прогнозы аналитиков по ставке доступны в таблице:
 Банк                            Прогноз ключевой        Когда ЦБ снизит
                                 ставки (в процентах     ставку (месяц)?
                                 годовых)              
 Barclays                               11,00                 март
 BNP Paribas                            11,00                 март
 Capital Economics                      11,00               2016 год
 Commerzbank                            11,00            конец 2016 года
 Danske Bank                            11,00              весна-лето
 Goldman Sachs                          11,00                 март
 HSBC Bank                              11,00                  н/д
 Informa Global Markets                 11,00                 июль
 ING Bank                               11,00                 март
 JP Morgan                              11,00                 июнь
 Morgan Stanley                         11,00                 II кв
 Nomura                                 11,00              весна-лето
 Nordea Bank                            11,00                 II кв
 Sberbank CIB                           11,00                апрель
 Альфа-банк                             11,00            не в 2016 году
 Банк Зенит                             11,00                  н/д
 Банк Санкт-Петербург                   11,00                 март
 Бинбанк                                11,00            не в 2016 году
 ВТБ Капитал                            11,00                  н/д
 Газпромбанк                            11,00          2-е полугодие 2016
                                                              года
 Промсвязьбанк                          11,00                апрель
 Райффайзенбанк                         11,00            не в 2016 году
 Ренессанс Капитал                      11,00              апрель/июнь
 Росбанк                                11,00               июнь/июль
 Уралсиб                                11,00                 март
 
 (Редактор Антон Колодяжный)